イーサリアム(ETH)ステーキング量が過去最高の4,380万ETHに、Bitwise報告

更新 14:51 UTC：イーサリアム (ETH)の4つの一般的な取引タイプの平均手数料は前年比67%減の0.45ドルとなり、Bitwiseはこれをブロック容量の拡大に結び付ける。

6四半期連続の純流入

イーサリアム(ETH)は第3四半期末に、コンセンサスメカニズムであるproof-of-stakeの契約にロックされた量が過去最高の4,380万ETHに達した。全供給量の35.9%に相当する。検証者はチェーンを保護する見返りとして報酬を受け取る。年換算の平均ステーキング利回り(APYで追跡)は2.63%となり、第2四半期の2.81%から低下した。10月20日(火)に公開されたBitwiseの全65ページの報告による。四半期を通じた純流入は199万ETHで、6四半期連続のプラスフロー。第2四半期の144万ETHからは増えたが、第1四半期の453万ETHには遠く及ばない。2026年の上9か月間の累計純増は796万ETHで、2025年同期の131万ETHの約6倍に達する。四半期の利回りの96%超が新規発行のETHで支払われ、残りはMEVと優先手数料が賄った。利回りの薄まりについてBitwiseは算術の問題と結び付ける。同じ発行量をより多くのETHが奪い合うほど、1枚あたりの報酬は減る。手数料収入は逆に減少した。イーサリアムのネットワーク収益は第2四半期の6,300万ドルから4,060万ドルに落ち、手数料とMEVで得られたのは18,210ETH、1日あたり約198ETH(第2四半期は331ETH)だ。手数料は実際の利用に紐付いた利回り部分であり、この低下は無視できない。新規ステーカーの待ち時間は2月の約70日から期末には約25日に短縮され、参入需要は依然強い。現時点の選択肢については当サイトのイーサリアムのステーキング方法ガイドが整理している。報告はイーサリアム (ETH)のほか、Solana、NEAR、Hyperliquid、Robinhood Chainを扱う。

Bitmineが供給量の5%へ

流入の加速は機関のバランスシートが大部分を担ったとBitwiseは見る。報告が注目を当てるのは、Tom Lee氏が議長を務めるイーサリアムトレジャリー企業のBitMineだ。同社のステーキング量は9か月で1,000%超増え、昨年12月の41万ETHから9月27日(日)には507万ETHになった。Lee氏はシンガポールのToken2049で、ETH供給量の5%に達したら購入を停止すると述べ、上限を維持するためステーキング報酬を売却する可能性にも言及した。トレジャリーの約84%はすでにMAVANネットワーク経由でステーキングされており、現在の2.63%の7日間利回りでは年間約3億6,300万ドルを生み出すと報告は推計する。取得は報告の締め切り後も続いており、その後Bitmineの保有量は604万ETHを突破した。企業の流れの下では、検証者層自体の統合が進む。Pectraアップグレードが1検証者の上限を32ETHから2,048ETHに引き上げ、コンセンサス報酬の自動複利化を可能にしたことで、運営者は残高をまとめられるようになり、総ステーキング量が増える中で稼働検証者数は約110万から約88万1,000に減少した。Bitwise自身はLidoの運用を約8,000検証者から125へ縮小している。流出の動きもある。9月30日(水)に明らかされたセキュリティインシデントを受け、最大のliquid stakingサービスLido経由の検証者からMetaMaskが約52.3万ETHを引き揚げ、退出キューは85万736ETHでピークに達した。同じ報告でSolanaも独自の記録を更新した。稼働ステーキング量は4億4,050万SOLで供給量の69%、総利回りは6.38%から5.99%に低下。検証者数は696から659に減り、1年前より約30%少ない一方、ネットワークは非投票トランザクション142億件の記録を処理し、トークン化株式の取扱高は45%増の69.3億ドルとなった。BitwiseはNEARをステーキング率46%、利回り4.87%、Hyperliquidを約4億3,750万HYPEで2.24%と評価している。

利回りの圧縮は一時的な景循環ではなく構造的な問題に見える。報酬の96%超が新規発行で構成される以上、ステーキング利回りは利用動向よりも通貨政策に連動する。しかも今四半期、手数料側はステーカーに対して急速に逆風に転じた。機関需要は希薄化をさらに強める。プールに参加する財務保有のイーサリアム (ETH)が1枚増えるごとに、既存参加者の利回りは削られる。BitMine単独で供給量の5%に向けて積み上げており、この流れには明確な終点がある。同じ報告の中のSolanaの数字は対比を際立たせる。イーサリアムの手数料が落ちる中、Solanaの手数料は49%増の7,600万ドルに達し、非投票トランザクションを142億件処理した。イーサリアムの価格動向を軸に利回りを巡る建て玉を考えるトレーダーは、当サイトのイーサリアムのテクニカル分析で市場側の水準を追える。

一方、イーサリアムファウンデーションは9月7日(日)、次期アップグレードで発行量を削減する提案EIP-8363の採用を見送ったと報告の研究者らは述べており、通貨政策とステーキング利回りの方向性が今後の未解決の問いとして残された。利回りがほぼ新規発行に紐付いた状況で、今四半期の報酬の96.3%が手数料ではなく新規発行によるものだったという背景がある。

また報告は、生のステーキング統計を超えてトークン化の取材対象を広げている。Bitwiseによれば、Robinhood Chainの1日あたりのトークン化株式取扱高は9月末に7月初旬の22倍となり、同社が追跡するチェーンの中で単一ネットワークとして最大の伸びを示した。Solanaではトークン化株式の取扱高が四半期で45%増の69.3億ドルに達したが、これは記事ですでに記録済みの数字であり、Robinhood Chainの倍増ぶりはより新しいデータポイントで、伝統的金融資産がチェーン上に移行する動きを扱う報告の同じセクションに位置づけられている。Bitwiseは両者を併せ、ブロックチェーンの利用が単純な暗号資産の送金から、一定のプラットフォームでは従来の市場時間外にも取引できるトークン化された資本市場商品へと広がり続けている証拠と読んでいる。

またBitwiseは、2.63%の四半期利回りを2要素に分解している。コンセンサスによる新規発行が2.53ポイント、優先手数料とMEVがわずか0.10ポイントで、いずれも運営者手数料差し引き前に算出した数字だ。報告は、2025年5月に導入されたPectraの自動再ステーキングが検証者残高を膨らませたと評価する。参加する検証者の報酬は新規入金なしで複利化されるためだ。文書はさらに、EIP-8363をめぐる議論の仕組みを詳述する。この提案は、検証者報酬の一部をステーキング量に応じて焼却し、純発行量の増加を抑えようとするものだ。イーサリアムファウンデーションのプロトコル部門は9月7日、発行政策の変更にはより幅広いコミュニティでの議論が先決だとして、Hedgotáアップグレードへの提案追加に反対する立場を取った。

同じ報告は、利回りの低下と並行して利用コストも下がっていることを示す。イーサリアムの4つの一般的な取引タイプの平均手数料は前年比67%減の0.45ドルとなり、Bitwiseはこれをブロック容量の拡大に結び付ける。実行コストの低下はステーキング収入の手数料部分にも波及する。イーサリアム以外では、トークン化の数字はSolanaとRobinhood Chainを超えて広がる。Hyperliquidの暗号資産以外の永久先物は取扱高2,615億ドルに達し、全体の36.5%を占め、株式関連の契約が最大級の製品に含まれる。Robinhood Chainは四半期で5,110万ドルの手数料を生み出し、1日あたりのトークン化株式取扱高は7月の1,700万ドルから9月には3億7,710万ドルまで上昇した。Bitwiseはこの傾向を、より安く容量の大きいチェーンが伝統的市場から活動を吸収している動きと捉え、ステーカーを巡る問いが利回りだけから、ブロックチェーンが暗号資産を超える規模の市場のインフラとして機能できるかへと変わったと述べている。