Ethereum(ETH)取引所残高が2020年ピークから73%減、606万ETHまで縮小

取引所残高が6年ぶりの低水準に

Ethereum(ETH)の流通供給が、市場が最後に直面したのが6年前というペースで縮んでいる。9月15日時点のオンチェーンデータでは、取引所に保有されるETHは606万枚にとどまり、2020年6月に記録したピークの2,290万枚から73%減となった。取引所の注文板の近くに置かれたコインは市場で最も動きの速い供給であり、取引所残高の崩落は「即座に売れるフロート」をかつての約4分の1まで削った。取引所を離れたコインの大半はステーキング報酬、米上場の現物ETF、企業の財務戦略、長期保管へと移り、バリデータは引き続きネットワークのセキュリティ確保のためにデポジットをロックし続けている。オンチェーン分析では、流動供給がここまで薄くなると、買い圧力が中程度に高まるだけでも価格が不釣り合いなほど動きやすいとされ、この仕組みが現在のEthereumの供給動向を巡る議論の中心にある。

企業による買い集めがこの資金流出を強化している。Bitmine Immersion Technologiesは先週27,180 ETHを追加取得し、保有総額を595万6,378 ETHまで引き上げた。これは流通1億2,200万枚の4.9%に相当し、同社が掲げる供給量5%獲得目標の約98%に到達したことになる。この買い付けはより広範な企業のETH財務戦略の構築と軌を一にする。保有量の約85%にあたる506万7,309 ETHは、すでにBitmine自身のバリデータネットワークを通じてステークされており、Tom Leeの見立てでは年間約3億3,400万ドルの収益を生み出し、全面ステークの場合は3億9,200万ドルに達する見込みだ。同社の総資産は158億ドル。ETF需要も並走しており、現物ETFは先週純流入約1億9,700万ドルを吸収し、最終取引日だけで2億1,640万ドルを計上、さらに月曜には1億2,100万ドルを追加して月間累計は4億5,000万ドル近くに達した。詳細は別稿のBitmineのETH保有動向レビューに譲る。

ウォレット標準が分岐

同じ週、プロトコルレベルの断片化が現実のものとなった。Ethlabsの開発者でZeroDev創設者、そしてEthereumのEIP-8141提案の共同執筆者であるDerek Chiang氏は、月曜の投稿で、Baseとの収斂協議が決裂したことを確認した。これにより両チェーンは対抗するネイティブのアカウントアブストラクション設計をそれぞれ実装する道を進む。いずれの提案もアカウントアブストラクションをベースレイヤーへ引き上げるもので、ウォレットはETHを保有せずにネットワークのガス代を支払い、スマートフォンのパスキーで署名し、鍵をプログラム的にローテーションできる。ただし経路は異なる。CoinbaseエンジニアのChris Hunter氏が執筆したBaseのEIP-8130は、新たなトランザクションタイプとオンチェーンのKeystoreを組み合わせ、各トランザクションの認証器を明示するため、ノードはコストを予測できる。一方のEIP-8141は「Frame Transactions」と呼ばれ、トランザクションをフレームに分割してアカウント自身が検証と手数料支払いをコードで定義する方式で、柔軟性は高いが高スループットチェーンには負荷が重い。Chiang氏は「検討されたあらゆる技術的解決策が、いずれか一方の中核目標での妥協を要求した」と述べた。Ethereumは検閲耐性・プライバシー・セキュリティを重視し、Baseはスケール・カスタマイズ性・コンプライアンスのために構築されている。分岐のコストはウォレット開発者に降りかかり、両フォーマットの対応が必要になる可能性があるが、EIP-8130のアカウントは既存のERC-4337標準を通じて他チェーンにも到達できる。

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Hegotáロードマップで賭け金が上がる

この分岐は、過密したアップグレード日程表の上に着地した。Ethereum Foundationの9月7日のプロトコル計画発表によれば、EIP-8141には次期ハードフォークHegotá向けの「必須実装(must-ship)」指定が付されており、来たるアップグレードの波の中心にあるEIP-7702と並べられた。Hegotáの実装は2026年後半に開始される見込みで、その前にスケーリング、L1セキュリティ、ユーザー体験を掲げる2026年の目玉アップグレードGlamsterdamが控えるが、そのメインネット時期は未定のままだ。一方のBaseはすでにEIP-8130を試すデブネットを立ち上げており、両標準は順次ではなく並行して成熟していく。残る問いは、EthereumのLayer-2ネットワークがどちらに並ぶかだ。ArbitrumとOptimismがEIP-8141を採用すればBaseが孤立し、EIP-8130に付けばメインネット標準が孤立するリスクを負う。MetaMask、Rainbow、WalletConnectといった主要ウォレットが、ユーザーがこの分裂を実際に感じるかどうかを最終的に決める。それでもChiang氏は楽観的で、各チェーンが自らの限界までアカウントアブストラクションを追求でき、ソフトウェアがエンドユーザーから違いを隠せるようになると主張する。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、MEXCで現物・先物価格をライブで確認できる。

縮むフロート、分岐する標準

COINOTAGの読解では、ETHは二方向から同時に圧縮されている。アーキテクチャ面では、公開提案リポジトリのEIP-8141本文と、Foundationが記録したHegotáへのmust-ship指定が、プロトコルのウォレットスタックがどこにコミットしているかを検証可能に示している。試金石ではなく、明示された実装義務だ。供給面では、取引所残高606万ETHとBitmineの5%上限までの到達率98%が、歴史的に見ても薄い裁量可能なフロートを残す。一方、ネットワーク上ではToken Terminalのレビューが過去最多となる四半期2億390万件のトランザクションを計上したことを数えている。現物ETHは過去24時間で約5%下落しており、構造的な引き締めと短期的な価格が連動して動くとは限らないことを思い起こさせる。