Ethereum(ETH)のネットワーク収益が35%減の4,100万ドルに、Robinhood Chainの5,100万ドルを下回る

第3四半期、手数料収益は35%減

Ethereum (ETH)が2026年第3四半期にネットワーク全体で稼いだ収益は約4,100万ドルにとどまり、運用初四半期のRobinhood Chainが計上した5,100万ドルを下回った。ARK Investが四半期ごとに公表するDeFi Quarterly(第3四半期版)に示された数字で、主要なスマートコントラクトブロックチェーンの手数料収入を整理したものだ。ここで測られるのは実態としての経済価値であり、ユーザーがブロックスペースの利用に対して実際に支払った手数料を指す。トークンの市場価値やEthereum(ETH)の価格とは別の概念で、企業利益ではなくチェーンの手数料プールに入る収入であり、EthereumではETH建てで計上される。第3四半期の取り分は第2四半期比で約35%減だった。他の指標でも地合いは弱い。実世界資産のトークン化は公共ブロックチェーン上で発行された資産を数える市場で、Ethereumが主導してきた分野だが、シェアは6月末の約50%から44%へ縮小した。それでも約167億ドルの資産を抱え、規模では首位を維持している。Ethereum上の分散型取引所の取引高は第2四半期比で約27%減。Ethereum上にレイヤー2として構築されたCoinbaseのBaseも同期間で約17%減少しており、ARKは取引がRobinhood Chainなど新しい場所へ流れていると指摘する。報告対象の全ネットワークを合計すると、収益は四半期比約24%増の約3億4,900万ドルとなり、5四半期ぶりの増加に転じた。ただし水準は前年同期比で約47%低く、直前まで5四半期連続の減少が続いていた。ARKは回復の要因をSolana(SOL)の持ち直しとRobinhood Chainの参入に求めているが、四半期の主役は既存チェーンではなく最新の新規参入者だった。

Robinhood Chainの初四半期

Robinhoodは2月にテストネットを稼働させてから約5か月後の7月1日、チェーンの公共メインネットを開放した。構造上、この取引所チェーンは決済をEthereum (ETH)上で行い、ガストークンにETHを使う。生成される手数料の一部は基盤層に還流し、決済はクロスチェーンブリッジを経由せずEthereum上で直接行われる。初めての満四半期で処理した分散型取引所の取引高は約650億ドルに達し、ARKのデータセットでは確立済みのスマートコントラクトプラットフォームと並べて集計されるため、この指標でネットワーク全体の第4位につけた。うち約137億ドルはトークン化された株式の取引で、xStocksなどの商品を含む区分だ。開始から3か月のチェーンがこの資産クラスで第2位の会場となり、首位は約165億ドルを扱うBNB Chainだった。収益の帰属がはっきりするのは10月27日の火曜日、チェーンの初満四半期を含む第3四半期決算をRobinhoodが発表する場だ。同社が米証券取引委員会(SEC)に提出した第2四半期の報告書は、チェーンの収益性を利用状況次第と位置づけている。「Robinhood Chainからの収益創出能力は、ネットワーク上の採用水準と開発者の活動に大きく依存する」と提出書類は述べている。5,100万ドルのうちどれだけがRobinhoodの法人収益として計上されるのか、それを明らかにするのがこの決算であり、ARKの数字はあくまでネットワーク収益であって会社計上の収益ではない。前例はCoinbaseにある。同社はBaseのシーケンサー手数料を他の取引収益の勘定に含めており、この勘定は第1四半期比約11%減の4,740万ドルまで落ちた。最高財務責任者のAlesia Haasは減少の理由として、即時送金の減少とBase収益の落ち込みを挙げた。並行してEthereum自身のアップグレードも進んでおり、GlamsterdamのHoodiテストネット発火は10月26日の月曜日に予定されている。書類もARKも同じ変数を指し示す。鍵は価格ではなく、採用と開発者の活動だ。

5,100万ドルは実際どこに着地するか

私たちの読みでは、4,100万ドル対5,100万ドルという比較は差を誇張している。Ethereum (ETH)上で決済しETHで手数料を払うチェーンは、自らの5,100万ドルの一部を基盤ネットワークの手数料プールへ還流させるからだ。ARK自身も持続性に限界を認めている。「Robinhood Chainがこうした印象的な収益数字を投稿し続けるとは想定していない。最近のガス価格の引き上げが、混雑による価格設定がもたらす高額な手数料を解消するためだ」。Ethereumのエコシステムにとってこの四半期が残したのは、注視に値する決済関係、トークン化株式でBNB Chainに次ぐ第2位の取引会場、そして貢献分が別勘定で報告されるかを示す10月27日の決算である。執筆時点でRobinhoodの株価は101.9ドルで、2026年に入ってからの下落率は11.5%だ。