FINMAがスイス初のBitcoin(BTC)現物ETFを一般投資家向けに承認

更新 23:57 UTC：この承認はまた、新商品とスイスですでに取引されている暗号資産ETPとの間に構造的な一線を引くものだ。

FINMA、Bitcoinを直接保有する初の上場ファンドを承認

スイス金融市場監督機構(FINMA)は、Bitcoin (BTC)を直接保有し一般投資家も購入できる国初の上場投資信託(ETF)を承認した。発表は火曜日の2026年10月20日で、当局は暗号資産への投資関心、とりわけBitcoinへの需要の高まりを承認の背景に挙げている。スイス市場の既存の類似商品と異なるのは、ファンドが対象資産をそのまま取得する点だ。先物等の合约取引のポジションやラップドビットコイントークンを介した間接的なエクスポージャーではなく、これらの構造は市場リスクに加えてカウンターパーティーリスクを上乗せする。当局はファンド名、運用会社、上場取引所、上場時期のいずれも公表していない。一方で、同種の商品についてすでに申請済み、あるいは申請を予告している他の運用会社が複数あることも確認している。今回の承認には、スイスの公募ファンドに通常課されるリスク分散規則からの例外措置も必要だった。タイミングとしては市況も追い風だった。ビットコインの価格は今週、機関投資家からの新規需要を吸収しており、月曜日には米国の現物ETFに5億2,670万ドルの資金が流入し、9月22日以来最大の一日流入額を記録した。同じ週にはドイツのSparkassen貯蓄銀行が自行アプリ内で暗号資産取引の提供を開始し、小口投資家向けの開放が国境を越えて広がりつつある。

FINMAはこの商品を「その他の代替投資ファンド」に分類した。スイスのファンド法上、この区分には固有のリスクが付随する。承認にあたり当局は、Bitcoinが長い取引履歴を持ち、他の暗号資産と比べて取引量がとりわけ大きいことを根拠に、本来適用されるリスク分散要件からの例外を認めた。例外措置の適用はこのファンドに限られる。同じ論理が他の暗号資産に及ぶことはない、とFINMAは明言している。承認には条件も付いた。商品に関与する監督対象機関は、2026年1月12日に当局が示したガイダンスに沿って、運用リスクと保管リスクの低減措置を講じなければならない。金融サービス法(FinSA)に基づく販売時点での行動規則も適用される。当局はこれにより、投資家が暗号資産を直接購入する場合よりも強い保護を受けられるとしている。承認と同時にFINMAは明確な警告も発した。Bitcoin (BTC)への投資は「極めて高いリスクを伴い続ける」こと、暗号資産の価格変動により「投入した資本は価値の相当部分を失う可能性がある」ことだ。当局の発表文によれば、暗号資産関連の商品を販売する事業者はFinSAを厳格に遵守し、変動リスクと損失の可能性を明確に警告した上で、妥当性の慎重な適合性評価を行う義務を負う。

待機していた申請の一つが、より具体的な輪郭を帯びてきた。ブルームバーグのETFアナリスト、James Seyffartによれば、BlackRockがSECに提出したiShares Bitcoin Managed Protection ETF(PBIT)の暫定目論見書は、Bitcoin下落の一定部分から投資家を保護する代わりに上昇分の一部を放棄するバッファー型商品を描写している。この構造は、スイスでFINMAが認めた直接エクスポージャーの経路とは別物だ。スイスの例外措置は引き続き、対象資産をそのまま保有するファンドに結び付けられているためだ。この提出書類は、BlackRockのBitcoinファンド3件目が実際に何をするものかについて初の具体的な記述であり、SECの審査が進むにつれ詳細が明らかになる見込みだ。

FINMAは10月20日の公式発表で、承認発表では未明かだった詳細の一つを確定させた。ファンドは取引所で上場され取引される想定だという。当局は開示の実際のあり方についても方針を示し、ファンド文書にBitcoinポジションのリスクを明確に記載することを求めた。これにより投資家は、暗号資産を直接購入する場合に通常得られる透明性より高い透明性を受け取れることになる。発表では、この商品を取り扱う監督対象機関が、投資家の適合性と妥当性の確認に特に注意を払うべきことも改めて強調され、Bitcoinの変動性を踏まえ、投資家が配分する資本の規模を判断する際には相当の損失が依然起こり得ると述べられている。

この承認はまた、新商品とスイスですでに取引されている暗号資産ETPとの間に構造的な一線を引くものだ。既存のETPが負債型の商品であるのに対し、承認されたスキームは投資信託であり、当局自身の発表によれば、上場負債商品には課されない保管および開示に関する規則の対象となる。FINMAは、この規制された形態を取ってもBitcoin (BTC)保有の市場リスクは極めて高いままだと強調し、この点を以前の損失可能性に関する警告と併せて示した。承認はまた、日本がまだ開いていない経路を広げるものでもある。暗号資産を金融商品取引法の下に置く改正法が7月に日本で成立したものの、国内での暗号資産ETFの設定および販売は現時点で認められておらず、個人投資家が利用できる規制されたファンドの経路としては、スイスの小口投資家向けファンドが数少ない選択肢の一つとなっている。

先駆け市場にようやく実現した小口投資家向けの商品

スイスは世界で最も早く暗号資産の上場商品を組んだ市場の一つだ。だが今週まで、国内の公募ファンドで小口投資家がBitcoinを実際に保有できるものは存在しなかった。SIX Swiss Exchangeの2026年4月の月次暗号資産レポートでは、上場済みの暗号資産商品は397件に上り、このうち217件が23の原資産に連動する暗号資産ETPで、21Shares、CoinShares、WisdomTreeがBitcoinおよびEtherファンドの発行体に名を連ねていた。2021年にFINMAは暗号資産インデックスファンドを初めて認可したが、この商品は適格投資家限定で、複数のトークンからなるバスケットに配分を分散させる構造だった。取引所は2025年8月、iSharesがSIXでBitcoinのETPを上場すると別途発表している。同商品はCoinbase Custody International Limitedがコールドウォレットで保管するBTCによって完全に裏付けられる。小口投資家の受け入れ環境はファンド以外にも及ぶ。ルガーノ市は2023年、市のすべての手数料支払いにBitcoinとTether USDtを使えるようにした。世界の都市行政でこれを実現した最初期の例だ。新ルートと既存の購入経路を比較したい投資家には、スイスおよびEU居住者向けの選択肢を整理した欧州でのBitcoin購入ガイドが参考になる。暗号資産に友好的な規制環境はスイスが長年意図的に築いてきた立場であり、今回の承認はその姿勢をプロ向けの部門から個人の口座へと広げるものだ。

同じ承認を巡り発行体が行列

当メディアの見立てでは、今回の論点は承認そのものではなく例外措置にある。FINMAが例外の根拠を流動性と取引履歴に結び付けたため、いま開かれた扉は実質的にBitcoin限定の経路であり、アルトコイン系ファンドの発行体には同等の前例がない。申請が待機していることからも、発行体が同じ読みをしていることがうかがえる。初めて名前の明かされる目論見書が、保管と開示という付帯条件を発行体がどう価格に織り込むかを示すことになる。資金流動の面では上場に追い風が続いている。月曜日の米国現物ETFの流入は9月22日以来の規模で、2週連続の資金流出が9億1,000万ドルに達したあと反転したものだ。BlackRockのIBITが米国の現物フローを牽引しており、その運用会社はSECにiShares Bitcoin Managed Protection ETF(PBIT)の暫定目論見書を提出した。これが同社のBitcoinファンド3件目の提出書類となる。追跡ページでは今後の提出書類に伴う発行体の開示を随時更新する。