フランス国民議会、ステーブルコイン変換課税を賛成38対37で可決

パリで決まった1票差

フランス国民議会は10月16日金曜日、仮想資産をステーブルコインに交換した際の譲渡益に課税する修正案I-3898を、最小限の差で採択した。賛成38、反対37、棄権25。全577議席のうち投票に参加したのはわずか100人だった。同案は Nicolas Sansu 議員が提出したもので、10月7日に財務委員会を通過後、2027年予算案の審議の一環として本会議に戻っていた。案文は国民議会の修正案記録に公開されており、単一の法定通貨に連動するステーブルコインへの暗号資産変換取引を、フランスの譲渡益課税制度の対象に組み込む内容だ。現行規則では、フランス居住者が暗号資産をユーロで売却したり物品やサービスの支払いに使ったりした場合は譲渡益に課税される一方、追加の対価を伴わない暗号資産間の交換は課税繰り延べが認められている。修正案はこの繰り延べを、要件を満たすステーブルコインへの変換について廃止する。その根拠として、こうしたトークンがすでに決済や投資など貨幣の一部機能を果たしている点が挙げられた。提出者側の文書は「新たな負担は生まない」と述べる。最終的に法定通貨へ換算する時点で同一の譲渡益に課税されるためだという。ただし会議では、David Amiel 国務相がステーブルコインの定義やウォレット内の資産リバランスの追跡可能性は検討を要すると発言しており、最終条文で対象範囲が変わる余地を残す。本会議での採択は手続きの途中にすぎず、政府審査と上院審議、2027年予算の確定が先に控えているため、2027年1月1日の発効予定は現時点で確定していない。

31.4%の一律税率と上院の行方

税率そのものは新しい仕組みではない。フランスの税務当局は個人による暗号資産の譲渡益に、所得税12.8%と社会保障負担金18.6%を合わせた一律控除(PFU)31.4%をすでに適用している。課税対象となるのは変換額の全額ではなく譲渡益の部分だ。変わるのは課税のタイミングである。取引者は一般的に、利益を課税対象外の状態で置いておくためステーブルコインに振り替え、その残高を先物取引の証拠金として再投入したり、ボラティリティをやり過ごしてから最終的に法定通貨へ換金したりする。この一連の流れは現在の規則では課税事象を発生させない。強気相場で利益を固定したい局面では、こうした資金の再循環が加速する傾向にある。繰り延べが消えれば、アービトラージや投機的な戦略ほど打撃が大きくなるとみられる。与党側がこの案を推し進めた背景には、申告されていない取引の規模がある。分析企業Chainalysisの推計では、フランスの暗号資産譲渡益の90%が申告されておらず、2024年に申告した納税者は約24,000人、申告額は合計約4億2,700万ドルにとどまった。アナリストの間では、成立した場合にフランスの保有者が変動リスクから一時的に退避するための標準手段を失い、国内のステーブルコイン利用の普及が減速するという見方が有力だ。一部には、金連動型など商品担保トークンへの資金シフトを織り込む向きもある。金自体が高ボラティリティの局面を持つとはいえ、だ。パリの法律事務所は条文を検討したうえで、対象が単一の法定通貨に連動するステーブルコインに限られると解釈しており、対象範囲と計算方法は最終条文でなお変更されうると指摘する。政府は引き続き反対の立場で、修正案の削除や修正前の当初案の先行採択もありうる。市場では、申告対象外に残高を置くためTangem Payのような自己管理型ハードウェアウォレットへの移行を見込む声もある。

筆者チームの見立てでは、31.4%という税率より課税タイミングの変更こそが実質的な転換点だ。ユーロや米ドル連動トークンへの交換がすべて課税対象となり、フランスの取引者がポジション間で利益を回してきた繰り延べが閉じられる。1票差の採決、25の棄権、そして政府の明確な反対を考えると、上院段階の行方は完全に読めない。上院が書き直せば、対象ステーブルコインの定義が絞り込まれ、Amiel 氏が指摘したウォレット内リバランスの扱いにも手が入る可能性がある。この提案はすでにフランスのトレーディングデスクの間でFUDを広げている。2027年1月1日の発効が確定するより早く、資金の流れは商品担保トークンと自己管理へ向かい始めると弊誌は見ている。