ゴールドマン・サックスCEO、トークン化は取引事業の拡大要因と主張、2022年のGS DAP基盤を引き合いに

ソロモンCEO、収益への脅威という見方を退ける

ゴールドマン・サックスのデビッド・ソロモンCEOは10月13日(火)の第3四半期決算説明会で、トークン化は自社の取引事業を縮小させるどころか拡大に向かわせるとの認識を示した。トークン化や分散型金融、予測市場がトレーディング収益を侵食しうるかとの問いに対し、ソロモン氏は前提を否定し、約50年前に電子証券取引が登場した当時もウォール街のトレーディング部門に同じ懸念があったと語り、当時のゴールドマンは適応し株式事業を成長させたと振り返った。「こうした動きは明らかに、より多くの商品、より大きな活動量、新たな顧客、そしてより広い販売チャネルを生み出している」と同氏はアナリストに述べた。トークン化とは、金融資産や実世界資産をブロックチェーン上に記録し、24時間体制での移転や取引を可能にする手法であり、ソロモン氏はこれが取引高を押し上げ、コストを削減し、取引を自動化しうるとの見方を示した。基盤はすでに整っており、同行は2022年にトークン化プラットフォーム「GS DAP」を立ち上げ、以降はトークン化債券、マネーマーケットファンド、不動産に取り組んできた。7月には、米証券市場の基幹インフラを担い、年間に数千兆ドル規模の取引を処理する預託信託清算会社(DTCC)が実施したトークン化サービスの半日テスト稼働に参加した。当該トークン化サービスのテスト稼働を受け、同行は現在、このサービスをより大規模に活用する方法を検討している。その一方でソロモン氏は現状の規模については慎重で、「これまでの活動は小さく、限界的なものだ」と述べた。

ウェルズ・ファーゴの2分決済インフラ

ウェルズ・ファーゴは3行の中で最も進んでおり、今週の決算説明会から出た数値の中でも最も具体的なものを示した。最高財務責任者のマイケル・サントマッシモ氏は、トークン化した預金がすでに本番環境で国境を越えた送金を処理しており、資金は2分以内に受取人の口座に届くと説明した。「これは本番環境で動いている。ただし現時点での量は小さい」と同氏は述べており、数値は実用化された決済基盤の存在を示すものであって、本格的な処理量を示すものではない。同行にとっての戦略的要点は地理的な側面にある。グローバルな競合各行の多くと異なり、同社は大規模な海外支店網を持たず、サントマッシモ氏はトークン化した預金があれば支店網を構築せずに国境越決済業務を拡大できると論じた。トークン化預金とは、台帳上で記録・移転される銀行の負債であり、通貨当局が直接発行する中央銀行デジタル通貨とは異なる商業銀行の手段である。決済以外にも、同行はトークン化された有価証券やトークン化した実世界資産、富裕層顧客向けの暗号資産取引を検討しており、現物取引にまで及ぶ可能性があるが、サービス開始時期については示していない。現時点で顧客とともに稼働しているトークン化商品は、3行の中でこの2分決済基盤だけである。

モルガン・スタンレー、助言業務に賭ける

モルガン・スタンレーはこの変化を、インフラの問題ではなく需要の問題として位置づけた。最高財務責任者のシャロン・イェシャヤ氏は決算説明会で、資産の移動が速くなるほど人的な助言の役割が残るとの認識を示し、「トークン化された世界では資産の移動がより速く簡単になる。だからこそ助言が必要になる」と述べた。同社はウェルスマネジメント部門と機関投資家向け証券部門の両方でデジタル関連の能力への投資を続けており、イェシャヤ氏はトークン化を両部門にとって新たな機会と捉える姿勢を示したが、新商品の発表や開始時期の言及はなかった。姿勢の違いは明確だ。ゴールドマン・サックスはプラットフォームと清算の実証実験を掲げ、ウェルズ・ファーゴは稼働中の決済基盤を示した。モルガン・スタンレーだけが、基盤ではなくサービス収益に依拠する戦略を取っている。この立ち位置は、2026年を通じて勢いを蓄えてきた市場環境の中にある。株式、債券、コモディティをトークン化した商品を提供する企業は増え続けており、それらは地理的な制約が少ないまま24時間取引が可能だ。ただし収益面では、モルガン・スタンレーも他の2行と同様に数字を明かさなかった。

同一の技術、3つの貸借対照表

3行の説明会を並べて読むと、同一の技術が3つの異なる貸借対照表の上を走っていることが分かる。裏付けとなる記録は各行の決算説明会での発言とDTCCの実証実験に関する資料であり、ゴールドマン・サックスもモルガン・スタンレーもトークン化にドル建ての数値を付けなかった。当面、この機会は近い収益の欄ではなく、戦略的な立ち位置の欄に置かれる。検証可能なデータは業務面に一つある。ウェルズ・ファーゴの預金基盤が本番環境で国境越決済を2分以内に決済していることだ。ゴールドマンの足跡は2022年のプラットフォームと7月の試験であり、ソロモン氏自身が現状の活動を小規模かつ限界的と評した。モルガン・スタンレーの助言業務の訴求は最も検証が難しく、まだ動いていない顧客の行動に依存している。注視すべき指標は狭い。DTCCサービスでの本番稼働の拡大、ウェルズ・ファーゴによるトークン化証券と富裕層向け暗号資産サービスの開始時期の提示、そして3行のいずれかが初めて公表する収益の内訳である。