JPMorgan、ビットコイン(BTC)に年10%リターンを予想、株式と金を上回る

更新 13:58 UTC： JPMorganの最高経営責任者Jamie Dimonは2017年にビットコイン (BTC)を詐欺と呼び、2024年にはペット用の石に似ていると述べ、2025年5月には自身の疑念を保ちながら顧客が購入する権利を擁護した。

JPMorganの「年10%」前提

年10%の複利リターンが本当なら、10年で元本は約2.6倍、15年で約4.2倍になる。この計算が、JPMorganアセットマネジメントの長期資本市場見通し「2027年版LTCMA」に組み込まれた。同社が毎年発行するこの見通しは31版目で、10月19日(月)に公表された。ブロックチェーン資産の中核であるビットコインの価格は8万1,900ドル付近で推移しており、文書は200を超える資産クラスを対象とする10年から15年の期間について、史上初めてこの資産のリターン予測を記載した。年率10%、複利である。その速率で試算すると、10年後に約21万2,500ドル、15年後に約34万2,000ドルに達する。もっとも、これは銀行の数値から引いた当編集部の外挿であり、同社が公表した目標ではない。現行水準のサポートとレジスタンスは、当サイトのビットコインテクニカル分析が常時追跡している。年10%という推定は比較表の頂点に立つ。米リートは8.2%、米小型株式は7.7%、米大型株は7.5%、社債を含む高利回り債は6.6%、金は5.5%、現金は3.2%。これに迫るのは9.8%のプライベートエクイティだけだ。

その後の報道は、この基本ケースを囲むシナリオを補足している。JPMorganがビットコインのリターンについて公表した初めてのレンジは、10年間で年9.7%の損失となる弱気ケースから年17%の利益となる強気ケースまで及ぶ。報告書に添付されたコメントの中で、ポートフォリオマネージャーのSheena Shahとデジタル資産戦略責任者のDennis Cristalloは、同資産をポートフォリオの分散先としてではなく、投機的な資産であり金融緩和へのヘッジであると位置づけ、法通貨の拡張や将来のブロックチェーン上の資産取引への賭けを超える戦略的役割は欠いていると述べている。さらに二人は、ビットコイン (BTC)は大半が世界的なマネーサプライの伸びに連動するハイベータ型のリスク資産として取引されており、ファンダメンタルズがキャッシュフローではない資産の予測は、モデル化が採用状況、規制、流動性に依存すると付け加えている。

この予測は、銀行内部における印象的な対照の上に成り立っている。JPMorganの最高経営責任者Jamie Dimonは2017年にビットコインを詐欺と呼び、2024年にはペット用の石に似ていると述べ、2025年5月には自身の疑念を保ちながら顧客が購入する権利を擁護した。新しい前提はDimonではなくJPMorganアセットマネジメントによるものであり、報告書を彼の見解の転換と読むべきではない。この文書のトルコ語版の報道は、米債に年5.6%の複利リターン前提が年4.7%のボラティリティとともに据えられているという算術的詳細も確認しており、これにより同資産の10%という数字は、同じ表内の株式比較よりもさらに固定利付資産を引き離すことになる。

ボラティリティ55%、相関行列から除外

推定と同時に提示されたリスクの数字は、銀行側も丸めていない。年率換算55%のボラティリティだ。米大型株の前提である18%の3倍超、金の17.2%を大きく上回る。さらにJPMorganは、同資産の算術平均年次リターンとして表全体で最も高い20.9%を併記している。この二つの数字の差が、ボラティリティ・ドラグの実態だ。大きく振れる資産では下落の年が資産基盤を縮め、その後の上昇は穴埋めに回る。滑らかな平均値が、実際に手元に残るリターンを上振れに見せる仕組みである。Bitwiseの最高投資責任者を務めるMatt HouganはX上で、かつて無視され、次に嘲笑された資産が、大手銀行によって今後10年の最高パフォーマンス候補として投影されるまでになったと記した。そのうえで彼はこのモデルを保守的と評価し、ボラティリティ前提は高すぎる、リターン前提は低すぎると主張している。前提の妥当性とは別に、このランキングそのものが主流の長期計画への准入を意味する、というのが彼の読みだ。

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ただし、報告書にリターンの数字があることと、ポートフォリオに資産が入ることは別物だ。2027年版LTCMAは、資産間の相対的な動きを写し、戦略的アロケーション業務に投入される主要な共分散行列からビットコイン (BTC)を外した。用意したのは、一部の公開市場資産とビットコインだけを組み合わせた小型の別行列にとどまる。理由は二つ挙げられている。55%というボラティリティと、従来型資産との相関が安定しないことだ。分散ポートフォリオの中でどう組み合わさるかを、銀行はまだ断言できない。通貨の広範な切り下げが暗号資産へ資金を引き寄せているという見方についても、報告書は的外れだと退けている。比較として、同社は米株と米債を60/40で組む古典的ポートフォリオに年7%、分散型代替資産を30%組み込む構成に約7.5%を投影している。前提データは2026年9月30日(水)までの分に基づく。

月曜には5億2,700万ドルがETFへ

予想の公表は、Bitcoinへの機関投資家の関与が再び広がっている時期と重なる。米国の現物ビットコインETFは月曜日、BlackRockのIBITを筆頭に純流入5億2,700万ドルを計上した。前週の純流出5億9,300万ドルを反転させる動きで、金額はX上で共有されたフロー集計による。この反転は、IBITが6億6,520万ドルの資金流動を反転させた先の動きを延長するもので、長期保有者売りが限定的なまま市場が8万2,000ドルを奪回したと当編集部が確認した局面とも同じ窗口に位置する。リサーチ面だけでなく、JPMorgan自身の暗号資産事業も拡大している。決済用トークンであるJPM Coinは近年、Ethereumネットワークへ移行された。実世界資産へ及ぶトークン化の取り組みの一環だ。マルチアセット・ソリューション担当のグローバル戦略リサーチ責任者John Biltonは、この見通しを経済ナショナリズムに再形成されつつある市場への手引として位置づけた。ビットコインはその手引の中に独自の章を得た。まだ書かれていないのは、アロケーションの章である。

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報告書が断っていること

当編集部の読みは、一次文書が述べていることと、あえてしないと宣言していることの両方から始まる。挙げた比較対象のすべてを上回る順位を与える一方で、ポートフォリオ入りにつながる共分散の作業からは外す。つまり10%は計画上のインプットであって、目標ではない。数値が正しければ8万1,900ドル付近からの複利で10年後に約21万2,500ドルに達する。外れたとしても残るのは、ボラティリティと不安定な相関に関する銀行自身の警戒だ。この予測はサイクルの判定ではなく計画前提であり、チャート系ツールの使い分けを解説した当サイトのBTCサイクル早見ガイドが描く線引きとも一致する。報告書が踏み出さなかった段階は、実際のモデルアロケーションだ。ましてや、戦略的ビットコイン準備という言葉が含意する規模の積み増しに至っては、まったく論じられていない。