KAIA、Upbitのウォン・テザー市場に上場 合併発表から約2年8カ月

KAIAのUpbit上場

10月9日、Kaiaが韓国最大手の暗号資産取引所Upbitで取引可能となった。同所はこの日、ウォン市場に加えてビットコイン・テザー市場での取引支援を開始し、KAIAの価格は韓国ウォン建て、BTC建て、ドル連動型ステーブルコインUSDT建ての3通りの組み合わせで形成されることになった。ウォン市場での上場は、国内投資家がクォート通貨を介さずウォンで直接購入できることを意味し、国内での本格的な上場の目安とされている。上場までには約2年8カ月を要した。KlaytnとFinschiaが合併を発表してKaiaネットワークが誕生するまでの期間であり、遅延の一因には、Klaytn発の企業であるKakaoとUpbitの間の株式問題があった。

ネットワーク側はこの期間を再建に充てた。Kaiaはアブダビに独立した財団を設立し、ネットワークの運営方式と意思決定の仕組みを作り直した。供給量も削減された。旧Klaytn財団が保有していた16.5億KLAYが焼却され、循環供給量が意図的に圧縮された。事業の方向性も、幅広いエコシステム拡大からステーブルコインを基盤とする金融サービスへと転換している。日本円ステーブルコインのJPYCを導入して円建て決済・送金の基盤を整え、KB国民銀行とはウォンステーブルコインを使ったベトナム向け海外送金の実証実験を進めている。

Kaia DLT財団のソ・サンミン議長は、機関投資家が参加できるインフラを拡充し、ネットワークの開放性を高めていくと述べた。アジア諸国でのステーブルコイン活用拡大の計画については、段階的に公表する方針という。同氏の認識では、Upbit上場は韓国投資家に近づくための手段であり、目的地ではなく出発点にすぎない。実際の決済・送金に使われるインフラの構築が次の課題になる。

673銘柄、新規上場は減少

今回の上場は、両端で縮小する国内市場に着地した。金融情報分析院と金融監督院が10月1日に公表した2026年上半期の仮想資産事業者調査によると、6月末時点で取引所間の重複を除く673のデジタル資産が流通していた。前年末に比べ39銘柄の減少で、減少率は5%だ。重複込みで数えた新規取引支援は、昨年下半期の250件から今年上半期は135件へと減り、落ち込み幅は46%に達した。一方、上場廃止は66件から108件へと64%増加した。廃止理由のうち、事業継続性の脆弱さや財団リスクといったプロジェクトリスクが40%を占めた。

狭き門の背景には構造的な制約もある。2017年に政府がICO(新規コイン公開)を禁止して以降、国内でのトークン発行は事実上不可能であり、多くの企業が海外子会社や独立系財団を通じて発行してきた。トークン発行規則と上場基準を盛り込むはずのデジタル資産基本法は、ウォンステーブルコインの発行主体と取引所規制の在り方をめぐって、依然として膠着状態が続いている。

上場を維持するプロジェクトは、上場数の拡大ではなくサービスで再建を進めている。6月にアプリストアONE Storeを買収したゲームプラットフォーム事業者は、9月に同社を完全子会社化する方針を決め、メインネットとトークンをONE Chain、ONEへと改称し、先月にはKrakenへの上場も果たした。Wemadeは、WEMIXトークンで大株主が中国資本へ交代する見通しの中、7月のセキュリティ事故への対応と、10月13日に開始された流動性供給損失の補償窓口を並行して進め、StableNetと呼ぶウォンステーブルコイン基盤の構築にも取り組んでいる。NetmarbleのMBXは8月にリリースしたウェブ3タイトル「ピクセルテイマーズ」を軸にユーザー基盤を広げ、Com2uS Holdingsが参画するCONXは実物アート取引と収益分配にブロックチェーンを応用している。

流動性は実用性ではない

Upbit上場がKAIAに与えるのは、どの上場と同じものである。ウォン・BTC・USDTの3つの板への登録と、韓国小口投資家の資金流入へのアクセスだ。スポット上場はETF承認ではない。取引の場を開くだけで、機関マネー向けの規制された包みを作るものではない。調査数値は別の側面から同じ事実を示している。上場廃止は64%増、新規取引支援は46%減、廃止理由の40%がプロジェクトリスクによるものであり、上場では修復できない区分だ。Kaia自身の動きもそれを織り込んでいる。アブダビ体制、16.5億KLAYの焼却、ステーブルコインの実証は、デジタル資産基本法の停滞を前提とした利用志向の取り組みだ。KB国民銀行とのベトナム向け送金実証はなお実験段階にあり、ネットワークが転換すべき路線はそこにある。