レオン・ワンクム氏、Bitcoin (BTC)は不動産を追い越し1000兆ドル規模の市場価値へ成長し得ると主張

基本シナリオは1,000兆ドル規模

不動産実業家で著者でもあるLeon Wankum氏は、Bitcoin (BTC)は不動産よりも優れた設計の貨幣であるという論を展開し、その推論に基づいて1,000兆ドルの市場時価総額を上振れシナリオではなく基本シナリオとして位置づけている。主張は10月25日日曜日に公開されたポッドキャストインタビューで語られた。ワンクム氏はBitcoinを住宅より手が届きやすい価値保存手段として捉え、この見方をBitcoin・マキシマリズムの系譜に置いた。すなわち、資産は時価総額で不動産に並ぶだけでなく、不動産市場全体を上回る規模に育つという立場だ。計算の出発点は市場の規模にある。氏の推定では、世界の不動産の評価額は測定手法によって300兆ドルから500兆ドルの幅をとる。歴史的に代替技術は、置き換える市場の2倍の規模まで成長するとすれば、Bitcoinの理論上の上限は不動産市場のほぼ2倍となり、1,000兆ドルという数字はここから導かれる。到達時期の目標は示されておらず、ビットコインの価格はモデルに一切組み込まれていない。氏の議論はチャートではなく構造で動く。インタビューの中で、この見通しが新商品の投入、ファンドの提出書類、規制の転換のいずれにも紐づけられた形跡はない。純粋に構造比較だけで立つ主張だ。この主張の土台にあるのは、Bitcoinの市場論で繰り返されてきた前提、すなわち不動産価格がすでに世界の富の退避需要を担っているという認識だ。氏の語りでは、土地は何世紀にもわたり権力と富に結びついてきたが、貨幣的役割は比較的新しい。1971年に米国がドルの金兌換を停止した後、不動産は富の退避先として主流となり、今日では世界の富の約3分の2が不動産の中にあると氏はみる。Bitcoinへの優位性は、到達しやすさと希少性に置かれている。建物を買うには資本、書類、管轄区域が必要な一方、Bitcoinは小数点以下8桁まで分割でき、その摩擦なしに国境を越えて移動する。

担保としての50%対6%という計算

不動産との比較は、住宅を利益を生むものに見せている仕組みを通して進む。ワンクム氏の試算では、1971年以降の住宅用不動産の平均的な年間利得は約6%、商用不動産は約4.5%で、いずれも氏が基準に置く約7%の貨幣供給拡大率を下回る。この差を埋めるのが借入だ。購入資金の最大80%を融資でまかない、家賃収入が元本を返済する。銀行が好んでこうした融資を書くのはまさにそのためだと氏は指摘する。不動産の投資的魅力は土地そのものではなく、この融資構造が作り出したものだという。そのエンジンは氏の評価では軋み始めている。多くの市場で家賃は上昇する金利コストに追いつかなくなり、年間収入が必要な返済額を覆わない取引は投資対象としての魅力を失った。財務的圧力で売却を迫られた所有者が再建費用を下回る価格で建物を売りに出しており、氏はこれを新規買収者にとっての入り口として描く。担保の質をめぐる氏の試験はキャッシュフローではなく成長だ。資産は債務そのものより速く値上がりしてこそ、債務を確実に担保できる。収益を生まない資産は担保に不向きだという目立つ反論に対し、氏はこう擁護した。「担保は必ずしもキャッシュフローを生む必要はない。債務より大きく成長すればいい」。氏の数字によれば、Bitcoin (BTC)は年率約50%で複利成長し、不動産は5〜6%にとどまる。供給はhalvingスケジュールが強制する同一の固定発行設計により2,100万枚で上限を打たれており、価格上昇に伴いローン・トゥ・バリュー比率は急速に低下する。この比率は機械的に働く。担保価値が2倍になり借入額が据え置きなら、比率は半分になり、返済なしで貸し手のエクスポージャーが縮む。この組み合わせが、優れた担保と、より耐障害性の高い金融システムの基盤を生むと氏は論じる。

ここで支えの要になる数字は50%の複利成長率であり、これは示されたものではなく主張されたものだ。不動産の5〜6%は歴史的記録だが、今日の規模で今後何十年もの50%成長がどこから来るのか、この議論は示していない。検証可能な部分、すなわち2,100万枚の上限は、長期保有者が当然とみなす部分でもある。本当に開かれている問いは、資産がシステム全体の担保として機能する、この議論が必要とする役割を果たせるかどうかで、その成否はBitcoin DeFiインフラが十分な速さで成熟するかにかかっている。ワンクム氏自身が最も弱い環を明らかにしている。1,000兆ドルの水準に時期を付けなかったことで、基本シナリオはいかなる計画期間でも反証不可能なままになっている。短いサイクルの文脈としては、Bitcoinの資金流入が過去の強気相場と同じ歩みを示すとする当社の報道、および弱気相場の下落は浅くなるという見方のどちらも、このテーゼが生き延びるべき市場を描いている。