Lido報告、ステーキング済みEthereum(ETH)の機関投資家比率が35.3%に

Lido集計、機関投資家の比率は35.3%

Lido DAOが公表した2026年上半期報告によると、ステーキング済みEthereum (ETH)のうち機関投資家に分類される割合は、2026年6月末時点で35.3%に達した。2025年末の25.9%から9.4ポイントの上昇である。内訳別集計に基づくこの数字は、すでにステーキングされているETHだけを対象とし、トークンの全<🌽>循環供給量を含まない。したがって2つの数値は、ステーキング済み残高そのものの拡大ではなく、ステーキング市場内の構成変化を示している。

最大のリキッドステーキングプロトコルを運営するLido DAOは、ステーキング済みETHを機関投資家や取引所などのカテゴリーに分けて集計している。同報告は、この半年間でステーキング市場の成長に最も寄与したのが機関投資家と取引所への流入だったと評価する。ただし機関流入額はドル建てで示されず、個別の配分者の名前も明かされていない。そのため35.3%は拠出資本の規模を測る指標ではなく、あくまでステークシェアの読みにとどまる。Ethereumの価格の向きにかかわらず、誰がステークしているかの構成は大きく動いた。年初には約4分の1だったステーク済みコインの機関保有比率が、半年で3分の1近くまで迫っている。

この数字の読み方には注意が必要である。ステーク済み供給の比率は、機関が追加ステークしても、他の参加者が離脱しても上昇しうる。報告は9.4ポイントの上昇をこの2つの効果に分解していない。確定しているのは測定期間(2025年12月末から2026年6月末)と、分類が第三者集計ではなくLido自身のカテゴリー分けに基づく点だ。数値の一次資料は報告書そのものであり、取引所の提出書類やオンチェーン記録が機関カテゴリーを独立に裏付けているわけではない。

報酬レートは2.63%へ低下

資産運用会社Bitwiseの四半期調査によれば、機関比率の分母となるネットワーク全体のEthereumのステーキング量は4,380万イーサリアム (ETH)で、第3四半期末時点で総供給の35.9%に相当する。同期間の純流入は199万ETHに達し、6四半期連続の増加となった。一方、ネットワークのステーキング報酬レートは2.81%から2.63%へ低下した。

報酬レートの低下は、Ethereumの発行設計に由来する。公式ドキュメントによれば、バリデーターの基本報酬はアクティブなステーク総額から算出されるため、その他の条件が同じなら参加者が増えるほど1バリデーターあたりの報酬は減る。参加拡大がレート上昇につながらない仕組みは、Ethereum 2.0アップグレードでチェーンが完全にプルーフ・オブ・ステークへ移行して以降、一貫して働いている。

機関セグメントでは、運用規模とリターンにわずかなかい離が見られた。Coinbaseは第2四半期報告で、同社が直接運用する機関向けEthereumバリデーターの平均ステーク量を476万ETHと開示した。全ステーク済みETHの12.16%にあたり、平均年間報酬率は2.87%で、ネットワーク平均の2.80%を上回る。同社はこの数字にパートナーへの委任分は含まれないと明記している。参入時期も経済性を左右した。Lidoの報告によれば、上半期のバリデーター入場キューは70日を超えた(アンステーク後の引き出し待ちとは別物)。同報告は一部の預入れでは待機中に失う報酬が流動性のメリットを上回ったと判断している。Coinbase Primeは2026年1月、ステーク済みETHの金庫をプラットフォーム内で数分で当事者間移転できる機能を導入した。資金回収の遅延を含む完全なアンステークには10日以上かかる場合がある。比較として、Solanaのステーク済み比率は第3四半期末で供給の69%、総報酬率は6.38%から5.99%へ緩やかに低下した。この数字は機関ごとの実現利回りとは別の指標である。

2つのパーセンテージ、2つの単位

本稿の見出し的な2つの百分率は別物を数えており、同一の系列として読むべきではない。Lidoの35.3%はステーク済みイーサリアム (ETH)に占める機関の割合で、Bitwiseの35.9%は総供給に占めるステーク済みの割合である。だからこそ機関比率はそれ自体として追跡する価値がある。Lidoは内訳を半年ごとに公表しており、次回報告は同じ単位で再掲し、正確な比較を可能にする。それまでの間、この数値は2つの調査ソース間では比較できない。一方、報酬レートの低下は、同じ流入がもたらす機械的な帰結である。