Ethena(ENA)、USDeインセンティブを9月末で全面終了―0.28ドルへ急騰

X Money経由で144万ドル超が送金

Memecoinプロジェクトが、X MoneyのP2P決済基盤を新たなマーケティング導線として活用し、過去のサイクルで主流だったトークン配布に代えて、Xユーザーへ直接の現金支払いを実施している。2026年9月26日時点のデータでは、この方式で配られた支払いの累計はすでに144万ドルを超え、1回の送金が1万3,000ドルを上回ったケースもある。X Moneyは依然としてネイティブな暗号資産送受信に対応していないため、UsePaidと呼ばれる仲介サービスが、プロジェクトから送られた暗号資産をドルに変換し、ユーザーのX Moneyアカウントへ直接入金する仕組みだ。ウォレットのセットアップも、トークンの売却も、手動の請求作業も不要である。データセットとともに拡散されたスクリーンショットには、複数の異なるプロジェクトからの入金で3万2,745ドル超を保有する単一のX Moneyアカウントが写っていた。X上でCoin Bureauが共有したデータによれば、この仕組みではトークンやオンチェーン残高に触れることなく、プロジェクトから送られた暗号資産が受取人の手元ですぐに使える状態になるという。

X上でCoin Bureauが共有したhttps://x.com/coinbureau/status/2103775903658443112

この配布手法は、従来の定石を逆転させている。従来型のキャンペーンはまずトークンを配り、保有者が定着することに期待した。今回のモデルでは、ユーザーが前倒しで使えるドルを受け取り、受取人が残高を公開することで露出が複利のように積み上がり、発行トークンにオーガニックなリーチと取引関心が生まれる。端的に言えば、タスク完了と引き換えに少額報酬を配るクリプト・フォーセットを逆にして広告スケールで回す仕組みであり、COINOTAGの読みでは、これはリターンではなくマーケティング支出である。支払いの存在だけでは、送金側プロジェクトの信頼性やトークンの持続可能な経済性は証明されない。大きな累計額は、投機的な注目を買い集めるための予算の大きさを映しているにすぎない可能性もある。144万ドルという数字が確かに示しているのは、プラットフォームにネイティブな暗号資産対応が実装される前に、X Moneyの決済基盤がすでに暗号資産プロモーションの実動する配布面となった、という事実だ。

Ethena、USDeのインセンティブを終了

支出で拡大を図るこの流れとは対照的に、シンセティックドルプロトコルのEthena(ENA)は逆のコースを選んだ。同プロトコルの発表によると、USDeに紐づくすべてのトークンインセンティブと、それに付随するエミッションが9月末で完全に停止され、以後は新規のトークン発行が行われない。チーム自身の声明によれば、USDe関連インセンティブは2024年の最初のエアドロップ以降、すでに約85%削減されており、声明はUSDeを現在の規模まで成長させたユーザーに謝意を示したうえで、今回の決定をインセンティブ主導の成長から、より持続的な構造への転換として位置づけている。市場は希薄化の終了を強気材料と受け止めた。HTXのデータによれば、ENAは intradayで0.28ドルまで上昇し、アルトコインの中で際立った動きを見せた。モメンタムを支えるもう一つの要因が、9月25日の発表だ。EthenaはBinanceとの連携により、USDeのベーシス取引戦略を暗号資産のパーペチュアルから株式パーペチュアルへ拡張する。計画モデルでは、EthenaがBinance系企業が発行するトークン化された株式証書であるbStocks、つまりRivian(RIVN)型の上場株式をラップした資産を購入し、同じプラットフォーム上でUSDT建の株式パーペチュアルをショートすることでポジションをヘッジする。これにより、暗号資産のファンディングレートではなく、伝統的な株式市場のベーシスに連動する収益源が開かれる。この動きが重要なのは、USDeがTetherがUSDTネイティブのStable(Stablechain)レイヤー1で狙う決済フローを巡って競合しているからだ。Ethenaのdappが新規供給による成長補助を止めた後は、オーガニック利回りの1ベーシスポイントがすべて問われることになる。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Binanceで現物・先物価格をライブで確認できる。

分岐する配布の経済学

COINOTAGの見立てでは、この二つの話は同じ台帳を逆向きから読んだものだ。Memecoinの発行体は、X Money上で注目を借りるために144万ドル規模(まだ増加中)を支出している一方、Ethenaの公式発表は追加支出ゼロを確定させた。月末で全エミッションを停止し、USDeの需要はすでにオーガニックだと賭けているのである。支払いモデルの未検証の論点は、送金が止まった後のリテンションだ。Ethena側の論点は、株式パーペチュアルのベーシス取引による補助金なしの利回りが、0.28ドルへの再評価を支えられるかどうかである。10月を通じて、UsePaidの送金量と、エミッション終了後のENAの基準水準を注視したい。