Metaplanetがビットコイン(BTC)利回り戦略を公表、優先株配当13%を狙う

10月5日付の戦略資料

Metaplanetは10月5日付の戦略資料を公開し、社債発行や借入で調達した資金を、他社が発行するビットコイン (BTC)連動の優先証券に投資する計画を明らかにした。東証に上場する同社はこの枠組みを「正味金利収入戦略(Net Interest Income Strategy)」と呼ぶ。投資家向け情報サイトに掲載された資料が示す算術は単純だ。証券が支払う配当などの収入を受け取り、そこから調達コストを差し引き、差額を継続収益として計上する。目的は一時的な売却益ではなく、途切れない収入源の確保にある。主な投資対象は、ビットコインを財務資産として保有する企業の優先証券で、戦略的ビットコイン準備を維持する企業群と重なる。資料の説明によれば、優先株は普通株に先んじて配当を受けられるため、借入資金の持ち主はこの配当流を債券に近い収入として扱える。発行体が経営難に陥った場合も、優先株主は普通株主より先に弁済の列に並ぶ。この市場の利回りは高水準だ。年率配当が10%を超える銘柄があり、Strategyの優先株STRCは10月分として年12%、StriveのSATAは13%を提示する。StrategyとStriveはいずれも自社の貸借対照表でビットコインを保有しており、Metaplanetが購入する優先株は、それらの企業がすでに抱えるコインの上に載る構造になる。Metaplanet自身の財務体質がこの戦略の土台だ。同社はビットコインの積み増しを経営の中核に据えており、執筆時点のビットコインの価格は8万2,847ドル、24時間で1.3%の上昇を示す。担保基盤は直近レンジの上端近くに位置する。これまでの保有はビットコイン・マキシマリズムに根ざした買い持ち型のHODLモデルが基本で、10月5日の枠組みはその積み上げの上に利回り層を追加するものだ。

計画の収益性はコインの価格水準に左右される。当社のビットコインのテクニカル分析を支える複合スコアは狭いレンジを示しており、サポートの8万2,423ドルが100点満点中91、抵抗の8万4,175ドルが97と全水準の中で最も強い。デリバティブの建玉に偏りはない。永久先物の資金調達率は0.0050%、ロング・ショートのアカウント比率は1.60だ。これらの数値がこの話題に関わる理由は具体的である。Metaplanetが狙う利ざやは発行体側のビットコイン (BTC)担保が価値を保つことを前提とし、8万2,423ドルを下回る状態が続けば、構造全体の土台である配当支払い能力が圧縮される。

BitBondsによる調達と非公表の投資先

資金調達面で資料は、社債と自社コインを担保にした借入を挙げる。MetaplanetのBitBondsは8月に第1回分を発行し、利率は年4.0〜4.3%だった。投資対象の優先株が支払う12〜13%の配当率と比べると差は歴然で、このギャップこそ戦略が収穫する対象である。ビットコイン保有の一部を担保に入れる借入も選択肢に含まれ、米国企画への戦略的出資が完了すれば、米国での資金調達を組み合わせる構想が示されている。リスク項目は率直だ。投資先の財務悪化、流動性が必要な時に証券を売却できない局面、そしてコイン価格の変動が連鎖の全工程に波及する可能性を列挙する。対応としてMetaplanetは、単一発行体への投入額と借入総額に上限を設ける方針を明らかにした。例外もある。同社は通常、ビットコイン連動の負債を保有額の時価総額の約10%未満に抑えるが、新戦略向けの借入はこの目安の直接適用外で、購入証券ごと、貸付ごとの条件で管理されるという。優先株のルートはETFの枠組みの外に位置する。上場市場を通じた資金の流れはムラがあり、火曜日の現物ETF流入は95.6%減の2,320万ドルに落ち込んだ。一方で規制当局はアクセス拡大を続けており、スイスで初の小口投資家向けビットコインETFと分散投資の例外承認がその例だ。10月5日の開示がしないのは名指しだ。投資先の特定、投入額、目標リターンは資料に一切書かれておらず、同社が最初の運用を報告するまで、この開示が本稿の全数値の唯一の情報源となる。