Nakamotoがビットコイン(BTC)担保のKraken融資6,000万ドルを2027年へ繰り延べ

Nakamoto、Kraken融資の条件を変更

David Bailey氏のビットコイン保管企業Nakamoto(Nasdaq: NAKA)は、残っていた元本返済をすべて2027年へ先送りする融資条件の修正契約を水曜日に締結し、11月12日に米証券取引委員会(SEC)へ8-K提出書類として開示した。対象は総額1億6,500万USDTのKraken融資で、貸し手は仮想通貨取引所Krakenを運営する子会社Payward Interactive、借り手側は同社子会社のNakamoto Holdingsである。修正後の返済日程では、2026年12月4日が期日だった6,000万USDTの返済が2027年12月4日に移され、残る1億500万USDTは2027年6月30日が期日となる。これにより同社が2026年中に返済すべき元本は消えた。

この繰り延べの背景にあるのは、取引所市場で6万9,000ドルを割り込んだビットコインの価格動向だ。同社の時価総額は債務残高を下回るまでに縮んでいる。株価は木曜日、5.79ドルで引け、時価総額は約1億400万ドル。債務は1億6,500万USDTである。この融資は2025年12月に2億1,000万USDT、年利8%の条件で組まれた。Nakamotoは資産売却で残高を削ってきた。3月には事業資金のため284 ビットコイン (BTC)を売却し、第2四半期には約600 BTCと一部デリバティブを処分して約4,800万ドルの純売却収入を得て、残高を4,500万USDT圧縮した。9月末時点で、同社保有ビットコインの約71%がKrakenに担保提供されていた。

最高投資責任者(CIO)のTyler Evans氏は企業発表の中で、修正条件について「この修正は私たちの猶予期間を延ばし、担保ポジションの耐性を高める」と述べた。同氏は、金融サービス、資産運用、BTC Inc.とUTXO Managementを通じたビットコインメディアという営業事業に集中しながら、この仕組みが市場の変動を通じて柔軟性をもたらすはずだと付け加えた。

担保余力は元本の126%

9月30日締めの四半期提出書類によると、Nakamotoは4,283 BTCを保有し、うち3,030 BTCがKraken融資の担保に供されていた。四半期末にビットコインの価格が8万3,565ドル近くで推移したため、これらの担保の報告価値は約2億5,320万ドルだった。ところが金曜日の参照価格は6万8,800ドル近くに落ち、同じ3,030 BTCの価値は約2億850万ドルに縮小。残高1億6,500万USDTに対する担保率は約126%だ。同社の平均取得コストは総額5億630万ドル、1BTCあたり約11万8,200ドルに達し、9月30日時点の報告公正価値3億5,790万ドルを大きく上回っている。

今回の修正は、貸し手が担保を評価する方法も変えた。Krakenは日次の維持率管理と清算判定の計算に、Nakamotoのビットコインデリバティブポジションの純価値を含めることになり、純価値がマイナスの場合はゼロとして扱う。四半期末の勘定には、行使価格5万5,000ドルで12月25日に失効する2,000 BTCのプロテクティブ・プットオプションと、行使価格8万ドルから11万ドルに及ぶ2,150 ビットコイン (BTC)のカバード・コールの売りポジションが含まれていた。売りコールはプレミアム収入と引き換えに、対象コインの上値を押さえる契約だ。両建てポジションの純負債は9月30日時点で約645万ドルあり、修正後の計算ではゼロとして扱われる。同社は、この構造により新たな担保追加が必要になる前に、プロテクティブ・オプションが担保コインの損失を相殺できる可能性があるとしている。

担保の枠外にも、同社は1,253 BTCを保有しており、金曜日の参照価格で約8,620万ドルの価値がある。担保率がさらに落ちた場合の追加投入に回せる余剰だ。提出書類は、維持基準を下回れば部分的な返済か追加のビットコイン担保、あるいはその両方を求められ、契約上の清算基準をさらに割れば、 Krakenが担保コインを売却できる債務不履行事由となり得ると警告している。資金繰りも厳しい。9月30日時点の現金および現金同等物は1,940万ドルで、2026年の上期9か月間の営業活動による現金流出は3,680万ドル。前年同期の1,590万ドルから倍以上に膨らんだ。

オプションは返済期日に先駆けて失効

繰り延べで12月の返済圧力は消えたが、その裏にある計算は決して楽ではない。7万ドルを下回った直後の24時間でビットコインは6.5%下落し、6万8,800ドルでは担保ポートフォリオは元本の約126%。維持基準に向けて一段下がるごとにこのクッションは目減りする。行使価格5万5,000ドルのプロテクティブ・プットは12月25日に失効し、最も早い返済期日まで数週間しかない。これは融資期間全体をカバーするものではなく、直近の急落という尾リスクにしか対処できない。弱気相場の中で価格は四半期末の8万3,565ドルから6万8,000ドル台半ばまで沈んだ。Nakamotoの実質的な支えは担保未設定の1,253 BTCであり、その余力も、下落が2027年まで続けば決して厚いものではない。