Pump.fun、Hyperliquid(HYPE)連動の無期限先物を注文手数料0.10%で開始

Pump.funがレバレッジ取引の口を開く

Pump.funが10月17日(土曜日)、Solana系ミームコイン発行プラットフォームの枠を超えて、Hyperliquid(HYPE)を基盤とするレバレッジ付き無期限先物取引を稼働させた。同社は新しいSolanaトークンの発行と投機で知名度を積み上げてきたが、今回、こうした契約を専門とする分散型取引所(DEX)であるHyperliquidの上にデリバティブ用インターフェースを構築した。無期限先物は原資産を保有せず満期日もないまま暗号資産の価格に投機できる商品で、価格は資金調達率の支払いを通じて常時現物近傍に維持され、レバレッジは取引者が差し出す証拠金で決まる。サービスは更新済みの利用規約を公開した同じ日に公開された。手数料体系も開始と同時に判明した。取引者がポジションを新規に建てる、積み増す、決済するの各時点で、Pump.funは注文価値の最大0.10%を取り得る。さらにブリッジを経由して移動させた資金には最大0.25%の追加手数料が乗り得る。新インターフェースの取引データでは、Bitcoinの契約が最大40倍、Ethereumの契約が最大25倍のレバレッジを提供していた。トークン発行に収入を依存してきた同社にとって、このデスクはミームコインの取引量に左右されない第二の収益線となる。ロールアウトの時点でHyperliquid(HYPE)の価格は過去最高値の97.99ドルを大きく下回って推移しており、この差を埋めるには20.8%の上昇が必要だ。利用は誰にでも開かれているわけではない。除外規定は裁量ではなく規約に明記されている。更新された規約は、米国(その領土を含む)とオンタリオ州の取引者を新契約から排除した。制限は10月17日に手数料体系の残りと同時に発効している。制裁対象地域およびその他の禁止対象者も対象外で、プラットフォームは規制回避目的のVPN使用を明示的に禁じている。

市場を動かすのはHyperliquid、手数料を取るのはPump.fun

この仕組みの下で、両プラットフォームは役割をはっきり分けている。Pump.funがフロントエンドとアカウントアクセスを担い、その下のすべてをHyperliquidが処理する。中央指値注文簿での注文照合、証拠金管理、資金調達率の支払い、そして維持基準を割ったポジションの強制決済までがDEX側の仕事だ。ロングとショートの保有者の間で定期的にやり取りされる資金調達率が、無期限先物の価格を現物に繋ぎ止める。ユーザーは最初から最後まで自分のウォレットで資産を管理し続ける。Pump.fun経由のアクセスが落ちても、ポジションはHyperliquid経由で直接操作できる。預け入れ資金がPump.funの口座に置かれることはなく、証拠金はDEXの台帳上に存在する。手数料は層状に積み重なる。1万ドルの注文には新規時に最大10ドルの手数料がかかる。1,000ドルのブリッジ送金には外部ネットワーク費用より前に最大2.50ドルが加算され得るうえ、Hyperliquid自身の取引手数料と第三者の手数料はその上に別途請求される。各項目は10月17日に更新された規約ページに掲載されている。レバレッジは第二のリスク層だ。比較的小さな逆行でも証拠金は枯渇し得て、維持基準を一旦割るとHyperliquidが自動的に取引を閉じる。これが証拠金取引の標準的なリスク形状である。実際、この強制決済エンジンは最近、当該市場で1,225万ドル規模の口座消滅を引き起こしており、大きな建てでも維持基準から口座を守れない事実を示した。Hyperliquidの取引方法ガイドを利用する取引者も、メインアプリからでもPump.funのフロントエンドからでも、同じ機構に出会うことになる。注文は新規時、積み増しの都度、決済時に0.10%の上限を支払うため、分割して構築したポジションは手数料が積み上がる。地理的制限は規約自体で執行される。領土を含む米国ユーザー、オンタリオ州在住者、制裁対象地域、その他の禁止対象者が除外され、VPNによる回避も明言して禁じられている。

取引所を運営せずに収益を得る設計

この設計は商業的な意味を持つ。Pump.funは注文照合エンジンもカストディ基盤も強制決済システムも運用せずに手数料収入を得る。一方のHyperliquidは、暗号資産で最も賑わう小口向けフロントエンドの一つから注文フローを引き込む。ただし出発点は小さい。直近のセッションで同トークンの現物ETF商品は1日あたり495万ドルの純流出を記録し、市場では日次出来高の細りが進んでいる。取引者から見れば、この提供は層状の手数料に包まれた直接の無期限先物アクセスだ。Hyperliquid自身の手数料より前に、ブリッジして新規建てしたポジションで合計最大0.35%に達し得る。さらに借り入れに似た性質のエクスポージャーが伴い、証拠金基準を割ればポジション全体を失い得る。10月17日時点で、デスクは稼働中、手数料規約は効力を持ち、米国とオンタリオ州の除外も適用されている。