Saylor氏が語るBitcoin(BTC)担保のステーブルコイン構想、利回り目標は6%〜8%

更新 09:42 UTC： ParaFi Investor Dayでの発言が10月18日、Altcoin Dailyチャンネルで放送されたものとして紹介された中で、Saylor氏はステーブルコイン構想に市場見通しを付け加え、ビットコイン (BTC)は「再び強気相場に向かっている」と述べ、約3か月前に200週移動平均から反発したことに言及した。

「完璧なデジタル通貨」への設計図

StrategyのMichael Saylor氏が10月19日に開催されたParaFi Investor Dayで示したのは、ドルに連動するトークンをビットコインを担保に発行し、年6%〜8%の利回りを支払うという構想だ。この設計が実際にエンドユーザーの手に届けば、保有者は基軸資産にビットコインを抱えたドル連動型トークンを持ち、年6%〜8%の収益を受け取ることになる。同氏はこれをデジタル資本とデジタルクレジットの次の段階と位置づけた。価格動向への賭けではなく設計上の主張であり、土台となるのは2月のStrategy Worldで初めて提示した三層構造だ。最下層は価値保存と担保の役割を担う「デジタル資本」、すなわちビットコインそのもの。中間層は優先株などの証券を通じて担保を安定した収益の流れに変換する「デジタルクレジット」。最上層はユーザーが実際に保有し使うステーブルコインとプログラマブルな決済、つまり「デジタル通貨」だ。投資家向けイベントで同氏はこの三層を一連の論理につなげ、資産から決済までを一気通貫で結ぶ像を描いた。これは長年主張してきたビットコイン・マキシマリズムの延長線上にあり、企業向けソフトウェア会社として最大の法人ビットコイン保有を築いたStrategyを単なるホルダー以上の存在に変える。自社証券が通貨層の収益エンジンになるからだ。ただし発行主体もトークンのティッカーも公開日も示されず、投資家に渡されたのはアーキテクチャと目標利回りのレンジだけだった。この読み方では、ステーブルコインは長年のバランスシート積み増しが一般ユーザーの触れる決済層に到達する接点となる。

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6%〜8%の利回りはどこから生まれるのか

構想されるトークンは、ドル紙幣を準備資産として保有するUSDTやUSDCのような従来型の法定通貨担保ステーブルコインではない。最下層に置かれるのはビットコイン (BTC)だ。現在の市場でビットコインが利回りの場に乗る経路は主にwrapped bitcoinであり、トークン化した形で貸借市場に展開されている。企業の資本構造を通じて利回りを回す設計は、似た目的へ別の道を開くことになる。提案では、6%〜8%の利回りはStrategy自身の利回り型商品からの収入、実例としては優先株STRC、とドル現金への利息の組み合わせで生み出される。同氏はかつて、デジタルクレジットが十分に堅牢になるのは「ビットコインとドル現金の組み合わせ」で支えられた場合だと論じてきた。Strategyはすでにこの原則をバランスシートに反映しており、優先株の配当支払いの下支えとして約3年半分の配当相当額をドル現金で確保している。ステーブルコインの議論では準備資産の質がすべてであり、ペッグの強さは裏付け次第で決まる。同氏の答えは、米国債のみではなくビットコイン自身の深い市場にペッグを立たせるというものだ。設計から読み取れる市場上の意味は位置づけの転換にある。構築されれば、ビットコインは価値保存から収益を生む金融インフラへと移り、ステーブルコインと決済の担保層に加わる。バランスシート上では、こうした流れはすでに計測可能だ。当社のトラッキングでは、今年に入り米国機関へ5万3,200BTCの純流入が確認されている。提案が示されたのは、インフレ懸念を発端とする下落を経てビットコインの価格が再び8万ドルを上回ったタイミングであり、この背景は別途まとめた。構造的にも、土台資産は触れられず上層の証券だけが支払いを担うため、HODLを損なわない設計だ。Bitcoinのエコシステム全体にとって要点は、Saylor氏並みの規模を持つ保有者が、バランスシートだけでなく決済の下にも基軸資産を置くべきだと主張し始めたことにある。

ParaFiでの発言から新たな詳細が明らかになった。Saylor氏は、実質利回り約12%、発行残高約88億ドルの永久優先株STRCをデジタルクレジットのモデルとして挙げ、トークンを分散型金融や短期マネーマーケットですでに活用している既存のプラットフォームとしてApexとSaturnに言及した。同社はまた、STRCおよびその他の米国上場優先株の配当を日次スケジュールへ移行するよう推進しており、株主投票は11月28日に設定されている。Saylor氏は、日次支払いは配当日付近の価格変動を縮小し、流動性を高め、トークン化された市場での運用を容易にすると主張し、世界は年間365日取引される市場へ向かっていると述べた。

同じParaFiでの発言から、構想を支える市場インフラとビットコイン (BTC)・クレジットの条件に関する追加の詳細が明らかになった。Saylor氏は短期的な牽引役として銀行の custody、すなわち預かりに位置づけを置いた。銀行は資産を自ら保有して初めてビットコイン担保の融資を展開でき、担保付き融資100億ドルは新規供給の約1年分に相当するとの規模感を示し、自身が作成した銀行のビットコイン対応度指数は9%から34%へ上昇したと述べた。STRCについては、夏の前半に額面100ドルを割り込んだ後、Strategyが永久優先株を約15億ドル買い戻し、額面の数セント手前まで戻ったことを明かしたうえで、この経験から市場はビットコイン建ての年数よりもドル建ての配当カバーを重く見ることを学んだと述べた。STRCを含む4銘柄すべての優先株の配当を日次支払いへ移行するかどうかをMSTR株主が投票する臨時株主総会は10月28日と示され、従来伝えられていた11月28日の会合より早い日程となった。

ParaFi Investor Dayでの発言が10月18日、Altcoin Dailyチャンネルで放送されたものとして紹介された中で、Saylor氏はステーブルコイン構想に市場見通しを付け加え、ビットコインは「再び強気相場に向かっている」と述べ、約3か月前に200週移動平均から反発したことに言及した。直近1年の逆風として保護主義的な貿易政策、引き締め的な金融政策、そして資金を奪い合うAI投資ブームを挙げた一方、ワシントンでの規制面の前進として、財務省のステーブルコイン規則、証券取引委員会によるトークン化された証券への道開き、商品先物取引委員会による米国投資家向け暗号資産デリバティブの容認を数えた。銀行融資ネットワークの形成については今後12〜24か月以内に起こるとの見方を示し、AIは最終的にビットコインに有利だと論じた。その理由は「ロボットはビットコインをさらに作れない」からだと述べた。

まだ存在しない層

現時点で何も発行されてはいない。発行主体もトークンも提出書類もなく、一次記録はSaylor氏自身の発言のみだ。仮に設計が実現すれば、最初に影響を受けるのは準備資産にドル紙幣を抱える既存のステーブルコイン発行体と、現在はラップ資産を通じてBTC利回りを製造しているBitcoin DeFiの構築者たちだ。企業が発行するビットコイン担保の通貨層は、同じドルをめぐって双方と競合することになる。コイン自体の売買がどこで行われているかは別の帳簿の話であり、レベルの追跡は当社のBitcoinテクニカル分析が担う。トークンの実現有無にかかわらず成り立つのは、法人の保有からエルサルバドルの7,807枚の国庫保有に至るまでバランスシート上で既に見える方向性だ。ビットコインはコールドウォレットから、収益を生む構造へと動き続けている。Saylor氏の提案は、その流れをもう一段上の層、通貨そのものへ押し上げるものである。