FundstratのTom Lee氏、5.04%の10年債利回りはBitcoin(BTC)に追い風と主張

利回りは脅威ではなく「ふるい」

FundstratのTom Lee氏は、債券市場を揺るがす直近の利回り急騰は市場に誤読されており、その帰結は最終的に「強い資産」と「弱い資産」をふるい分ける働きをするとの見解を示した。このふるい分けの論理は暗号資産市場、とりわけBitcoin(BTC)にも自然に及ぶという。Lee氏はCNBCの番組「Closing Bell」に放送中に登場し、米国債利回りの上昇が株式に波乱を招くか否で応戦していた2人のゲストへのリアクション役として招かれた。だが氏はどちらの陣営にも与せず、議論の枠組みそのものを組み替えた。問題は利回りが上昇しているかどうかではなく、上昇局面でも成長を続けられる企業はどれか、だと強調したのである。

議論の背景にあるデータは峻烈だ。10年債利回りは9月15日に5.04%を付けており、30年債利回りは2007年以来の高水準を記録した。数十年ぶりの節目に達したのは、連邦準備制度理事会(FRB)が2023年以来となる利上げを実施し、誘導目標レンジを3.75%〜4.00%へ引き上げたわずか数日後のことである。市場は今回の動きが持続的なレジーム転換なのか一時的な調整なのかをなお見極めようとしており、この不確実性もFRB決定後のセッションで暗号資産価格を押し下げるには至っていない。この乖離についてLee氏は、投資家が利回り上昇を一律の悪材料として扱っている一方で、その負担は実は不均等に及ぶものであり、価格にはミスプライシングが反映されていると示唆した。

Lee氏の中核的な主張は、調達コストの上昇は「一律の課税」ではなく「ふるい」として作用するというものである。財務基盤の堅牢な大企業は資金調達への容易なアクセスを保つのに対し、規模の小さい脆弱な競合は競争に苦しみ、両者の格差は拡大する。この力学こそが、利回り上昇局面でもメガキャップテック株がしぶとく持ちこたえている理由の説明になる、とLee氏は論じた。他の参加者にとって環境が厳しくなるほど、資金調達面の優位はいっそう価値を増すからだ。当メディアが同じ枠組みを暗号資産市場に読み替えるなら、時価総額が大きく流動性の高いデジタル資産はこのふるいの「強い側」に位置し、資本の薄いトークンは締め付けに直面する構図である。

PCE改定という触媒

Lee氏の楽観観はインフレ見通しにも及ぶ。今後6カ月でヘッドラインとコアの指標が大幅に低下するとの見立てだ。根拠として氏は、消費者物価から徐々に剥がれ落ちる関税の影響、AI需要によるメモリー価格の急騰が冷却に向かっていること、そして原油価格が1バレル100ドル近辺で安定している点の3つを挙げる。WTI原油のベンチマーク水準でも、この価格帯はエネルギーインフレを加速させるのではなく封じ込める方向に働く。この組み合わせが、市場がまだ十分に織り込んでいないディスインフレ局面の窓を用意している、というのが氏の見方だ。

さらにLee氏はテクニカルな触媒にも言及した。経済分析局(BEA)が9月30日に実施する個人消費支出(PCE)物価指数の手法改定で、年率インフレ率が20〜40ベーシスポイント引き下げられる可能性があるという推計だ。ただし、この改定をRBCのアナリストはディスインフレのシグナルではなく遡及的な修正と位置付けている。TD SecuritiesとWells Fargoの独立系推計は影響を15〜20ベーシスポイントと、より控えめに見るが、方向性としては同じ筋立てを支持するものだ。

司会のScott Wapner氏は下振れシナリオについてLee氏を追及した。利回りとインフレが氏の想定する6カ月の窗口を超えて高止まりした場合、どうなるのか。Lee氏は不確実性を認めつつも、物価伸び率の本物の減速を支持する証拠がなお優勢だとの堅持した。決定的なのは、こうした転換が株式と同様に暗号資産にも等しく影響するという指摘である。今年に入り、両資産クラスが実質利回りの軌道にきわめて密接に連動してきたからだ。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Bitgetで現物・先物価格をライブで確認できる。

Bitcoin(BTC)への実質利回りの試金石

Lee氏の議論を貫くテーマは「割引率の低下」である。執筆時点でBitcoin(BTC)は8万4,700ドル近辺で取引されており、同氏のディスインフレ見立てが的中すれば実質利回りは軟化し、メガキャップテックからDeFiプロトコル、そしてステーブルコインに連なるクレジット市場に至る、デュレーション感応型の資産群に掛かる金利圧力が緩む。こうしたクレジット市場では、イールドファーミングのリターンが歴史的に、金利低下局面で圧縮されてきた経緯がある。ただし、当メディアが追跡するオンチェーンおよび資金フローのデータは、このローテーションをまだ確認していない。ディスインフレ論は未確証のままであり、最初の硬い検証は9月30日のPCE改定となる。