テザー(USDT)の米国ライセンスを決めるのは誰か?財務省がGENIUS法の60日コメント期間を開始

米国財務省は、米国内で決済ステーブルコインを発行するすべての事業者(テザー(USDT)などの海外発行事業者を含む)に対し、連邦または州のライセンス取得を義務付ける規則案について、60日間のパブリックコメントを受け付けている。月曜日に開始されたこの協議は、2025年にドナルド・トランプ大統領が署名した「安定コインのための国家的イノベーション指針および確立に関する法律(GENIUS法)」に基づく初の主要な規則制定ステップとなる。同法は、銀行やその他の事業者が米国債などの準備資産に裏付けられたステーブルコインを発行し、毎月の準備金開示を行うことを認めている。コードベースの仕組みに依存するアルゴリズム型ステーブルコインとは異なり、準備資産に裏付けられた決済ステーブルコインはライセンス対象に含まれる。スコット・ベッセント財務長官は、同省が枠組みの実装を急いでおり、ライセンスの線引きについて利害関係者の意見を求めていると述べた。

規則制定案の予告により、財務省はGENIUS法の実装に関して行動を起こす最新の機関となった。これに先立ち、通貨監督庁(OCC)、連邦預金保険公社(FDIC)、連邦準備制度理事会がそれぞれ規則案を公表している。しかし、4機関すべてが7月に到来した120日間の期限を超過しており、法律が可決から18か月後の2027年1月18日に施行された場合、完全な実装指針なしに発効する可能性がある。財務省の提案解釈では、GENIUS法が施行された後、人物は関連するライセンスなしに「米国で決済ステーブルコインを発行」することは一般的にできないとされている。同省の規則案に対するコメントは、連邦官報に掲載されてから60日間受け付けられる。また、米英金融規制ワーキンググループは、7月にロンドンで開かれた会合でGENIUS法の実装について協議した。

ライセンス問題に加え、この協議では87の具体的な質問が提示されており、法律の適用範囲が米国国外にどこまで及ぶかを問うている。提案では、デジタル資産サービスプロバイダーは、外国の発行事業者が米国当局からの法的命令や管轄間の相互取り決めに従う技術的能力を持たない限り、外国の決済ステーブルコインを米国顧客に提供または販売することを禁止される。また、ステーブルコインが「発行」されたとみなされる時期、オフショア活動の分析方法、外国の発行事業者のコンプライアンス表明に依存する場合にプロバイダーが実施すべきデューデリジェンスについても問われている。財務省は、協議文書を発表の翌日に公式に公表する予定で、これは9月に発行された事前予告に続くものとなる。

提案の別の部分では、規制対象を決定する2つの定義の修正が試みられている。財務省は、「米国で決済ステーブルコインを発行する」ことと、安定した価値を維持するように設計されたアルトコインである「そのようなトークンを米国人に提供または販売する」ことの意味を明確化したい考えだ。2つ目の定義は、2028年7月18日に重要なものとなる。この日には、より厳しい禁止措置が発効する予定で、デジタル資産サービスプロバイダーは、ライセンスを取得した発行事業者によって発行されたトークンでない限り、米国人に決済ステーブルコインを提供または販売することが一般的に禁止される。同省は、これらの定義により、発行者がGENIUS法のライセンスを取得すべき時期と米国市場に参入する時期を明確に示すことを意図していると述べた。

この規則案は、新たな枠組みと既存の証券法との関係にも対応している。財務省は、他の金融商品の提供・販売を規律する「長年の法的枠組み」を調査したが、伝統的な投資ルールを決済ステーブルコイン(アルゴリズム型ステーブルコインとは異なる準備資産裏付け資産)に適用することは、クロスボーダー決済と決済を可能にするという法律の目的を妨げる可能性があると結論付けた。業界の関心は海外の発行事業者に集中する見込みで、テザーは最大手として名指しされている。関係者は10月中旬までにコメントを提出する必要がある。法律の実装期限である1年は先月、最終規則なしで失効しており、財務省は新規規制には通常、業界を拘束する前の移行期間が含まれると指摘している。

これらを総合すると、規則制定の各要素は未解決の疑問を残している。ステーブルコインを米国人に販売できるかどうかを決定するのは、法律なのか、機関なのか、それとも発行事業者の母国規制当局なのか。主要な権限であるGENIUS法自体は、答えを部分的にしか定めていない。同法は、2027年1月18日に予定される発効日と、より広範な流通禁止に関する2028年7月18日の第二の閾値を設定し、第3条における争点となっている定義の策定を機関の規則制定に委ねている。同法の準備資産裏付けモデルは、供給メカニズムがコードで設定されるアルゴリズム型ステーブルコインから決済ステーブルコインを区別している。財務省の規則制定案は提案であり、最終規則ではないため、現時点ではいかなる発行者も拘束しない。もし採用されれば、60日間のコメント期間終了後および移行期間の終了後に、米国および外国の発行者ならびにデジタル資産サービスプロバイダーを拘束する最終規則となる。