Anthropicの2兆ドル評価額、Bitcoin(BTC)系プレIPO無期限先物市場で形成される

目論見書なき2兆ドルのプライス

注目を集めるAnthropicの新規株式公開(IPO)をめぐる評価額は、主幹事銀行からではなく、暗号資産市場から出てきている。OpenAIの競合である同社に対し、市場では最大で2兆ドルという時価総額がささやかれているが、この数字は確定した公募価格ではない。暗号資産プラットフォームで取引される合成のプレIPO無期限先物(パーペチュアル・フューチャーズ)の中で形成された価格だ。デジタル資産取引所で証拠金取引を使ったことがある人には馴染みのある仕組みの契約で、同社の実際の株式に対する権利は一切付与されない。その機能はプライスディスカバリー、つまり上場株式を持たない非公開企業にリアルタイムの相場を与えることであり、私募市場とBitcoin(BTC)を基軸とするデリバティブ生態系の境界を曖昧にしている。当該商品は所有権を主張するものではなく、その周辺で高まる取引量は株式の割当てではなく、センチメントへのポジショニングを映している。一方、IPOの正式な手続きは後ろ倒しになりつつある。手続きに詳しい複数の関係者の話として伝えられる情報によれば、投資家向けマーケティング(ロードショー)は早くて10月中旬に始まり、上場完了は11月3日の米中間選挙の数日前になる可能性があるという。仮目論見書は本来今週前半にも出る見込みだったが、現在は9月下旬が視野に入っている。Anthropicは6月1日、普通株式のIPOに向けた仮登録届出書(S-1)を米証券取引委員会(SEC)に機密扱いで提出したことを確認した。その際、発行株式数と公募価格は未定であり、上場はSECの審査と市場環境を前提とすると付記している。関係者は、このスケジュールがなお変動し得ることに慎重な見方を示している。

融資枠150億ドル、年間収益ランレート650億ドル

デリバティブの相場の背後には、こうした楽観的な評価額を下支えする事業内容がある。Anthropicの年間換算収益は7月時点で650億ドルを超え、競合のOpenAIに帰される約400億ドルのランレートを大きく上回った。さらに同社は本年第2四半期に、四半期ベースでは初となる調整後営業利益を計上した。投資家には、2028年までに年間収益が最大2,000億ドルに達するという見通しが示されている。上場準備と並行して、Anthropicは約150億ドルのリボルビング型信用枠、すなわち一定限度内で借入と返済を繰り返せるコミットされた融資枠の安排を進めている。この資金調達条件が固まると、主幹事銀行のアナリストが経営陣と会い、事業と財務を精査する手続きに入る見通しだ。このステップは通常、目論見書の数週間前に実施されるが、金融セクターのアナリストはすでに同社の決算を深く把握しているため、スケジュールがさらに圧縮される可能性を指摘する市場関係者もいる。幹事にはMorgan Stanley、Goldman Sachs、JPMorgan、Citiが名を連ねているが、いずれもコメントを控えた。戦略的な利害は明白だ。Anthropicが年内に上場を果たせば、来年の上場に向けて動くOpenAIに先んじて公開市場に登場し、大型AI株のIPO市場で先行者ポジションを確保することになる。上場済みのテクノロジー企業、たとえばMeta Platformsのような銘柄の現物取引では株式が完全な権利付きで売買されるのとは異なり、プレIPOの相場はあくまで合成のシグナルにすぎない。だからこそ、最終的な目論見書での価格設定こそが、先物が示す2兆ドルという評価額の最初の実力試しになる。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Gateで現物・先物価格をライブで確認できる。

S-1が実際に裏付けるもの

COINOTAG編集部が本件の要と見る文書は、Anthropic自身が6月1日に行った投資家向け開示、すなわちS-1を機密提出したことを確認した公式発表だ。噂の多いこのサイクルの中で、唯一の一次記録として全体を固定しているのはこの文書である。それ以外はすべて上積みにすぎない。2兆ドルの価格は株式権利のないデリバティブのシグナルであり、収益の比較は監査されていないランレートであり、10月中旬のロードショー時期は提出書類ではなくソースベースの状況説明だ。記録が確実に裏付けるのは、公募価格と発行株式数がいまだ未定であるという事実だ。つまり現時点で、世界最大級の非公開企業の一つに対する唯一の生きた相場は、暗号資産市場によるプライスディスカバリーなのである。目論見書が出れば、それが裁定を下すことになる。