Binance Research、利下げ前のビットコイン下支えを指摘、10行中8行は利上げ

10行中8行が利上げ継続

Binance Researchは火曜日、世界的な利上げペースの減速が続けば、主要中央銀行が利下げに転じるより先にビットコイン (BTC)が下支えされる可能性があると報告した。執筆時点のビットコインの価格は7万3,841ドルで、報告が現地時間13時15分(UTC)に公表されてからの下落率は0.7%だ。同社の調査部門は現行の利上げ局面を通じて主要10行の中央銀行を追跡しており、このスコアボードが主張の土台になる。直近6か月間に利上げを実施したのは10行のうち8行で、直近では11月4日のスウェーデン中央銀行による追加利上げの発表だった。利上げの減速は利下げではない。報告書は両者を丁寧に区別している。著者らが重視するのは行数そのものではなく傾きで、利上げの勢いは7月のピークから緩み続けている。暗号資産価格が反応する変数として、個別の金利水準ではなくこのペースを報告書は位置づけている。その減速が「2027年初頭まで続くか」が、マクロ環境が暗号資産に敵対的でなくなるかを左右すると報告書は述べる。歴史的な裏付けは金利水準ではなく順序に依拠する。ビットコインは2022年11月に底を打ち、インデックス対象のどの中央銀行も利下げを開始していない2023年2月に6か月リターンがプラスに転じた。回復期間中も金融政策は制限的のままだった。資産が先に動き、中央銀行が後から動いたのだ。研究者らは現行のビットコイン半減期サイクル内の年である2024年も同じように読む。利上げ措置が縮小に向かうなか、資産はこのサイクルで最も強い6か月リターンを記録し、3月までに160%を超える上昇となった。金利水準ではなく政策の向かう先を資産が追った、という彼らの結論こそ、現在同じ再現が求められる前提だ。

更新（11月10日 14:30 UTC）： Binance Researchは、過去のサイクルに関する同社の読み解きは記述的なものであり、ビットコインの2022年11月の底値と6か月リターンが転じた2023年2月を政策記録と並べて提示するものであり、それ自体で今後の価格の方向を定めるものではないと注意を促す。

報告書は比較の根拠についても補足している。Binance Researchは、過去のサイクルに関する同社の読み解きは記述的なものであり、ビットコイン (BTC)の2022年11月の底値と6か月リターンが転じた2023年2月を政策記録と並べて提示するものであり、それ自体で今後の価格の方向を定めるものではないと注意を促す。引用される2024年3月の局面、すなわち現行の半減期サイクルで最も強い6か月リターンとして160%を超えた場面も、同じ形で提示される。いずれの事例も、資産が金利水準ではなく世界の政策の方向に追随したことを示すものであり、そのパターンが繰り返されることを裏付けるものではない。報告書は、繰り返しの条件を減速が2027年初頭まで続くこととして位置づけている。

Waller氏、12月利上げの可能性を維持

タカ派的な重しはワシントンにある。FRB理事のChristopher Waller氏は火曜日、12月に0.25ポイントの利上げに傾いていると述べ、核心インフレが高止まりし続ければ0.5ポイントの利上げも検討する考えを示した。金利先物の価格形成はこれに沿って動いた。12月の0.25ポイント利上げを織り込む確率は火曜日の取引で76.3%から96.3%へ上昇し、20ポイントの跳ね上がりでほぼ完全に織り込まれた。この水準では12月のFOMCがサプライズを起こす余地は小さい。これが報告書のテーゼに対する短期的な緊張だ。世界的な利上げの勢いは限界的に弱まりつつあるが、世界最大の政策当局は来月も金利を引き上げる方向へ舵を切っている。別の調査機関も今月上旬、整合的な結論に達していた。現物ビットコインETFを運用する資産運用会社Bitwiseは、11月2日の報告で、経済成長期待の減速が最終的に中央銀行を緩和政策へ向かわせ、ビットコインに有利な環境を整える可能性があると論じた。両レポートはメカニズムが異なる。一方は利上げのペースを採点し、他方は成長期待の亀裂を注視する。しかし引き金については収束する。転換はチャートではなく中央銀行の行動を通じて訪れるという点だ。市場はまだこのテーゼを織り込んでいない。直近1週間で3.5%下落し、1年間の下落率は30%に拡大した。市場データによると、レポート公表の直後には7万4,131ドル付近で取引されており、12万6,198ドルという過去最高値を約41%下回っていた。当社のビットコインのテクニカル分析は、直近のレベルがこの値動きに対してどう位置するかを追っている。今回の下落は、週間で4.94%下落した後の7万4,000ドル付近の取引を当社が扱った局面から続くものであり、マクロデータも被害の一端を担う。今四半期の前半、10月のCPI指標が予想を上回った際には、5分以内に2億ドル規模の暗号資産ロングの強制決済が発生した。

恐怖指数は32、ビットコイン比率は68.9%

当社の集計市場データは、報告書が描写するのと同じ値動きを読み取っている。恐怖・強欲指数は32で、深い恐怖圏にある。資本の重心はビットコインに置かれ、追跡対象の総時価総額約2兆1,600億ドルのうち68.9%をこの資産が占める。その下では小口の保有者が買い増しを続けている。1〜100 ビットコイン (BTC)を保有するウォレット群、いわゆるHODLラベルで最も頻繁に呼ばれる層は、当社のオンチェーンレビューが示すとおり、2週間で14,207 BTCを追加した。恐怖感と最大資産への集中は、他のリスク資産への食欲を削ぐ。だからこそここで重みを持つのは、政策の水準ではなく方向の転換だ。報告書の条件は変わらない。減速は2027年初頭まで続かなければならない。中央銀行が動くまで、ビットコイン・レインボーチャートから半減期クロックまでのサイクル系ツールは記述的であって予測的ではない。