Bit Digital株が0.79ドルで終値、4億3940万ドルのEthereum(ETH)保有を背景に

時価総額が2億9000万ドルを下回る

Bit Digital(BTBT)の株価は水曜日、0.79ドルで取引を終えた。9月末時点でEthereum(ETH)の財務保有が4億3940万ドルの価値を持つにもかかわらず、企業全体の時価総額は2億9000万ドルを割り込んだ。発行済み株式は約3億6000万株で、1株あたりイーサリアム (ETH)だけでも約1.22ドルの裏付けがある。木曜日の寄り前気配では株価がさらに6%下落しており、0.79ドルという終値は10月16日以来の1ドル割れとなった。ナスダックの上場規則では、30営業日連続で1ドルを下回ると警告文書が発行され、その後180日間の回復猶予が与えられる。Bit Digitalは2023年1月にも同じ通知を受けているが、3週間以内に解消した実績がある。自社株買いの議決に関する決定はまだ発表されていない。

第3四半期決算がこの株価の割れを裏付ける。同社は今四半期に2850万ドルの黒字を計上し、第2四半期の1億720万ドルの赤字から反転した。うち約1630万ドルはデジタル資産の評価変動などの特定項目によるものだ。ただ売上高は前年同期比11%減の2710万ドルにとどまった。市場データによると、Ethereumの価格は11月12日時点で約2009ドルと、9月末の評価に使われた2684ドルの終値から大きく下がっており、公表されている保有コインの現在価値は約3億2900万ドル、四半期末の計上額を約1億1000万ドル下回る。CEOのSam Tabar氏はこの割れを率直に認め、自社株買いは真剣に検討する価値のある選択肢だとしつつ、株主への利益は買付価格と資金調達方法次第だと述べた。自社株買いにはまず株主の承認が必要で、コインの売却で資金を調達すればステーキング収入が減る。同社はすでに今四半期に1625 ETHを売却し、買い増しはゼロという道を選んでいる。FG Nexusも2025年、自社株が4か月で94%下落した後、同じ道をたどった。アナリストの最新の目標株価は4月時点のもので、HC Wainwrightが7ドル、B. Rileyが5ドルを設定していた。

163,725 ETHとLsETHの仕組み

11月12日に公表された決算資料は、財務保有の構成とロックされている部分を詳細に示している。Bit Digitalは9月30日時点で163,725.9 イーサリアム (ETH)とそれに相当する資産を保有し、Ethereumの終値2684ドルで評価した。このうち74,606.4 ETHはバリデータ提携先を通じてステーキングされたコインを含め直接保有されており、公正価値は2億200万ドル。さらに約15,437 ETHが外部管理のファンドに置かれている。四半期中、同社は73,683 ETHをリキッドステーキングに移し、66,192 LsETHを受け取った。その後19,000 LsETHを融資の担保に差し入れ、3710万ドルのデジタル資産担保債権を計上した。残る47,192 LsETHは9830万ドルで計上され、証拠金要件への備えとして機能するが、このトークンについて320万ドルの非現金減損を計上した。四半期中に売却した1625 ETHの平均売却単価は2114.62ドルで、売却額は340万ドル。買い付けは行われなかった。

ネイティブなステーキングによる報酬は四半期で474 ETHに達し、9月末までの累計報酬は約1863 ETHとなった。ステーキング収入は100万ドルで、前四半期比14%増だったものの、WhiteFiberの資金調達を支えるためコインをリキッドステーキングに移した影響で、前年同期の290万ドルからは減少した。Bit Digitalが59.7%(27,043,750株)を保有するAIインフラ企業のWhiteFiberは、四半期末終値18.01ドルベースで約4億8700万ドルの含意価値を持つが、10月下旬には同社株自体が10ドル前後で取引されていた。コロケーション収入はNC-1キャンパスの稼働開始を反映して前年同期比232%増の560万ドル、クラウドサービスは1810万ドルを追加し、ビットコインマイニングは前年同期の740万ドルから200万ドルに落ち込んだ。四半期末後、Bit DigitalはWhiteFiberの10月の7000万ドル借入の裏付けとして、さらに45,000 LsETHを差し入れた。9月末の現金は1億4350万ドルで、このうち約1億3850万ドルがWhiteFiber側に保有されている。Sam Tabar氏は会社の公式発表の中で、今四半期をEthereum (ETH)とAIインフラへの継続的なシフトと位置づけた。

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割れの循環を読み解く

この構図はEthereumの財務保有セクター全体で見慣れたものだ。企業の貸借対照表にコインが積み上がる一方、株式市場はその価値を評価しようとせず、その溝は最終的に自社株買いかコイン売却かの選択を企業に迫る。どちらを選んでもETHへのエクスポージャーは縮む。Bitmineは同じ方程式を今四半期、Ethereumの下落とともに逆方向に転がし、63億ドルの損失へと転落した。現物市場の圧力も追い打ちをかける。11月11日までの4日間でEthereum ETFからの資金流出は3億7900万ドルに達し、BlackRockのETHAが主導した。

Bit Digitalがコイン売却で自社株買いの資金を賄えばステーキング収入は減る。待てば、1ドルを下回る30営業日のカウントが進み続ける。

Ethereumのステーキング方法を実践的に解説したガイドでは、ここで問題となる収入の仕組みを確認できる。