Bitcoin (BTC)、2002年以来の米10年債利回り5%超えという壁に直面

10年債利回りが5.3%を上回る

水曜日のビットコインの価格は83,292ドル近辺で推移したが、注目すべきはその足元で動いた金利市場の方だ。米10年債利回りは今月5.3%を突破し、2002年以来となる高水準を記録、10月には一時5.34%をつけた。2026年に入ってから基準金利は約1.2ポイント上昇しており、デフォルトリスクがほぼ皆無の国債が、5%を超えるAPYで複利を約束する環境にある。利子も配当も支払わない資産は、この計算と真っ向から向き合うことになる。Bitcoin (BTC)のリターンは値上がりだけだ。国債の代わりにBitcoinを保有するには、より大きな期待リターンが必要になる。10年債がこれほどの利回りを支えた前回は、Bitcoinという資産自体が存在しなかった。国債が支払う利回りの1ポイントごとに、Bitcoinが上回るべき期待リターンのハードルが上がっていく。

今回の金利上昇は、景気の過熱によるものではない。背景にあるのはインフレ懸念と財政持続可能性への不安で、強い成長を伴う金利上昇よりリスク資産には厄介な組み合わせだ。評価面の理屈も単純である。利回りの上昇は将来リターンに適用する割引率を押し上げ、遠い先の利益ほど現在価値が目減りする。キャッシュフローを持たない資産が、この論理をまっ先に受ける。

資金フローもシフトを裏付けている。債券ETFには9月までに過去最多となる4,690億ドルが流入した。投資家が従来の60/40配分を見直し、安全のために対価を払っている証拠だ。5.3%という水準は金利としての過去最高値ではないが、全資産クラス、暗号資産も含めて押し上げてきた利回り低下の20年を閉じる打ち切りとなった。イールドファーミングなどのオンチェーンリターンを追いかけてきた資金は今、5%超の無リスク代替手段と天秤にかけられている。トークン化された利付ステーブルコインでさえ、同じドルを獲得するにはこの基準を超えなければならない。

Pimcoが6%シナリオに言及

債券運用の次の関心事は、利回りがどこで止まるかだ。世界最大級の債券運用会社Pimcoのチーフインベストメントオフィサー、Dan Ivascynは、10年債利回りが6%に達する可能性があるとし、5.5%以上の水準では「信用も株式も含め、リスク市場に相当な弱含みが生じるだろう」との見方を示した。Pimcoのハウスビューは年金、保険会社、資産運用者のポジショニングを左右するだけに、この発言の重みは小さくない。無リスク利回りが1ポイント上がるごとに、ポートフォリオが動く前に変動資産が約束すべきリターンも上がっていく。

この見通しの背後には二つの圧力がある。第一に、米財務省自体が大量の借入を続けており、AI企業の社債発行が同じ投資家資金のプールを奪い合っている。市場が吸収すべき証券の量は、近年になく膨らんだ。第二に、今回の金利上昇は堅調な成長ではなくインフレと財政懸念が主因のため、当局が利下げに踏み切れる余地は狭く、リスク資産の控えも薄い。流動性と資金フローが金利圧力を相殺できる場面は年内にもあったが、この締め付けは10月の値動きより長引く可能性がある。

何も支払わない資産は、配分における座を守るために5%の国債を上回り続けなければならず、Bitcoin (BTC)は常に収入ではなく値上がりを売りにしてきた。支持者はこの比較に独自の答えを出す。コメンテーターのNatalie Brunellは同資産を貯蓄技術と呼び、40〜50%の下落を買い場と捉える。変動をリターンの入場料と見なす考え方だ。過去のサイクルでは、安い資金がその役割の一部を担った。5.3%の世界で、楽な部分は終わった。

恐怖・強欲指数は62

当社の集計データは、Bitcoinがこの圧力をどれだけ受け止めてきたかを示している。恐怖・強欲指数は100中62で、強欲圏内にあり、当社のBitcoin市場カバレッジでは、時価総額約2兆4,800億ドルの追跡対象ユニバースに占める同銘柄の比率は67.6%だ。これらは世界推計ではなく当社独自のモニタリングに基づく数値である。価格もセンチメントに沿っている。火曜日の3%高、84,074ドルまでの上昇は大半を維持し、現在は83,292ドル近辺、24時間では0.6%高だ。2026年中の10万ドル到達確率についてPolymarketでは27%が付けられたままとなっている。総合すれば、センチメントは金利の壁に押し下げられるのではなく、壁を追い越して動いている。本当の試金石はIvascynの言う5.5%の水準で、それを下回る限り、資金フローと強欲心理が相場を担っている。