Bitcoin(BTC)インプライド・ボラティリティ、年間安値35に接近――米国債市場の変動は急上昇も暗号資産へ波及せず

米国債市場がここ数か月で最も強い変動警告を発しているにもかかわらず、Bitcoin(BTC)と米国株式市場はほとんど反応していない。通常なら債券市場の不安定化は全資産クラスのリスク許容度を押し下げるため、この乖離は際立っている。米国債市場の期待変動率を測るMOVE指数は、9月25日時点の市場データによれば、火曜日の約80から木曜日には104まで上昇し、3月につけたピーク199以来の高水準となった。この急騰は、世界の金融の基盤層に実質的なストレスが生じていることを反映している。中東情勢の緊張が原油とディーゼル価格を押し上げ、インフレ見通しが不透明化した結果、各国中央銀行があとどれだけ利上げを続ける必要があるのかという問いが開いたままになっているからだ。米10年債利回りは木曜の取引中に一時5.2%に達した後、5.163%へとやや反落した。米国債は世界の信用創造の土台を支えているため、歴史的に見て債券変動の拡大は金融環境を引き締め、リスクテイクを萎えさせる要因となってきた。今回特異なのは、この警告シグナルがまだ伝達されていない点だ。債券市場での金利変動に対するヘッジ需要は急拡大しているが、Bitcoinのオプション市場にも株式ボラティリティ市場にも、それに見合う積み上がりは見られない。市場アナリストはこのギャップを、両資産クラスの楽観的な油断ではなく、足元の強さの証拠として読み込んでいる。

BVIVは年間安値35近辺で推移

Bitcoin自身の変動率指標は、債券市場とは正反対の物語を語っている。Volmexが算出する年率化30日物のBitcoinインプライド・ボラティリティ指数BVIV――今後4週間の価格変動をオプショントレーダーがどう見ているかを捉える指標だ――は37近辺にあり、年初来安値の35に近い。S&P 500の期待変動率を測るCboeのVIXも14前後で推移し、同様に年内の底近辺に張り付いている。相関の数値もこの断絶を裏付ける。20日間のウィンドウで見ると、MOVEとVIXの相関は−0.06まで低下し、2024年4月以来初めてマイナスに転じた。BVIVとMOVEの相関も−0.37まで落ちており、これは数年で最も低い水準の一つだ。平たく言えば、債券市場の変動が高まるほど、Bitcoinの期待変動率は年内の床に向かって沈んでいる。今年3月のケースは示唆に富む。MOVEが前回現在に近い水準で取引されていたとき、S&P 500は約6,350付近にあり、その後約21%上昇して7,704まで買われた。一方、債券トレーダーは今、金利変動への保険にはるかに高い対価を払っている。金利の上昇だけではBitcoinのリターンとの間に一貫した関係は示されてこず、デリバティブデスクの観測では、いわゆる暗号資産のホエール(大口保有者)も変動ヘッジに駆け込む様子はない。オプション市場の強気筋は依然として屈していない。先日も報じたとおり、VolmexのCEOであるCole Kennelly氏は、2028年までにBitcoin(BTC)が50万ドルに達するとの見通しを維持している。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Bitgetで現物・先物価格をライブで確認できる。

COINOTAGの集計市場データも、この落ち着きを裏付けている。当社のFear & Greed Indexは71を示し、「Greed(強欲)」圏にある。BTCの市場シェアはCOINOTAGが追跡する市場の67.2%を占め、追跡対象の総時価総額は約2.51兆ドルだ。長期保有者は債券市場の騒音をよそに引き続きHODLを貫いており、米国債のストレスがついに暗号資産へ波及するかどうかを見極めるうえで、ETFの資金流向が注目すべき主要なチャンネルとなる。