PlanBが指摘するBitcoin(BTC)MVRVモメンタムの反転、+0.07で弱気10カ月に幕

更新 17:37 UTC：各項目を合計すると1コインあたり約9万3,700ドルとなり、マシンへの直接電力費が4万600ドル（全体の43.3%）、ハードウェア、冷却、電源設備、資金調達を含む計算資本支出が約3万7,600ドル、人件費、賃料、保守、保険、税金、帯域幅が残り約14%を占める。

PlanBが示すMVRVモメンタムの反転

Bitcoin (BTC)を追跡するMVRVモメンタム・オシレーターが10月13日にグリーンへ転換し、2025年末から続いていた約10カ月の弱気局面が閉じた。ストック・トゥー・フロー・モデルの考案者であるPlanBが公開したチャートは、分析プラットフォームBlock Horizonのもので、時価総額と実現価値の比率が持つ勢いを追うもので、転換点では+0.07を記録した。ただしPlanB自身はこのシグナルを単純に読んでよいか問いかけており、価格面の動きもその懐疑に裏付けを与えている。赤い表示は2025年末から今年に入ってからの下落局面を通じて一度も途切れていなかったからだ。ビットコインの価格は8万1,679ドル付近にあり、24時間で約1.7%下落して、彼のチャートが基準として引く8万3,094ドルのラインも下回る。つまり現時点でこの読みは確認ではなく先行を意味する。MVRVは市場が全コインに対して支払っている総額と、保有者が合計で支出した額を比較する指標で、マイナスは集計ベースの損失、プラスは集計ベースの利益を示す。グリーンの数値は歴史的に強気相場と一致し、赤は弱気局面と重なってきた。このゲージの振れは過去のサイクルを高い精度で追ってきたため、多くの追随者を得てきた。グリーン表示は集計ポジションを利益側へ戻す状態であり、過去サイクルの持続的な上昇はまさにこの状態から始まった。2026年の弱気局面の底は約-0.4で、2018年と2022年の約-0.55の谷よりも浅く、構造的に緩やかな下落だったと読む向きもある。現物需要がこの数値を裏付けるかは依然として未解決で、反転は今週、Bitcoin市場の議論の中心に座っている。

強気陣営にマクロを絡めた新たな声が加わった。Arthur Hayesは10月16日、Luke Martinとのポッドキャスト「Convergence」で、OpenAIやAnthropicなどのAIモデル企業は「無価値だ」と述べ、暗黙的な米政府の保証に支えられた債券や株式での資金調達によって、いずれも利益を出さないまま現金を焼き続けられると論じた。彼の枠組みでは、AIバブルが大きくなるほど最終的な救済は大きくなり、Bitcoin (BTC)の価格は高くなるという。その発言のタイミングは荒れたセッションの直後だった。チップ株は10月16日に8日連続の下落となり、2008年以来の長い連落を記録し、ナスダック100は2.5%下落した。暗号資産市場は金曜までの5日間で1,000億ドル超を失い、米国株式の損失は1.6兆ドルに上り、その後の10月17日木曜15:50 UTCにはBTCが8万1,400ドル付近まで下落した。これは先に挙げた8万1,679ドルより後の読み値である。

Ethereumの共同創設者であるVitalik Buterinは10月17日、AIコストを巡る議論に自身の見解を加えた。BitcoinマイニングとAI推論はコストの内訳が根本的に異なるとし、マイニングでは専用ハードウェアへの資本支出と電気代がほぼ半々を占めるため、採掘業者は電力価格に直接反応する。一方、AI推論はほぼ逆で、プロセッサが高価すぎるため、稼働期間を通じた消費電力量よりハードウェアの購入と維持のコストの方が上回り、コスト構造のほぼすべてをハードウェアが占めるという。この差が、マイニング企業がまず最安のエネルギー源を探すのに対し、AI企業はまずチップを探す理由を説明しており、過去2年間の変化、すなわち複数の採掘企業がマイニング向けに構築したインフラの一部と電力容量をAIコンピューティングのホスティングに充てる動きを支えるものだとしている。

この主張の裏付けとなったのは、Buterinが発言と合わせて投稿したコスト表であり、その数値は平均的なマイニング経済性に圧力をかける内容だ。各項目を合計すると1コインあたり約9万3,700ドルとなり、マシンへの直接電力費が4万600ドル（全体の43.3%）、ハードウェア、冷却、電源設備、資金調達を含む計算資本支出が約3万7,600ドル、人件費、賃料、保守、保険、税金、帯域幅が残り約14%を占める。15:50 UTCの時点で、この合計はJPモルガンの生産コスト推計である8万5,000ドル——後に8万1,679ドルへ更新——を上回り、その時点のビットコインの価格も上回っていたため、平均的なマイナーは全コストを回収できない計算になる。AI側では、この表は運営者がマイナーより高い電力価格を吸収できることを示唆しており、地域のデータセンター規制が広がる中、多くのマイナーがすでにAI開発者が迅速に構築できない許可済みの送電網容量を保有している。

週足MACD、44週ぶりのゼロライン上抜け

もう一つの広く注目される指標も、同じ週に同じ方向へ振れた。アナリストのQuinten Francoisが投稿したBitcoin (BTC)の週足MACDは、速い移動平均と遅い移動平均の差から勢いを測る指標で、44週連続のマイナスを経てゼロを上回った。この指標は差の広がりでトレンドの強さを定義するため、ゼロラインの突破は単日のノイズではなくレジームの転換を意味する。同じクロスは2019年と2023年にも出現したが、結果は対照的だった。2023年にはクロスの後、約1年内にコインを約2万5,000ドルから7万ドル超へ押し上げる上昇が続いた。一方2019年は約1万3,800ドルまでの短い上昇にとどまり、2020年3月までに4,000ドルを下回った。さらに先月には、50週移動平均のシグナルも45週ぶりに再出現している。

4年サイクルの崩壊を巡る議論

サイクルのタイミングにはひねりが加わる。市場アナリストのEric Crownは、4年カレンダーそのものが失効したと主張する。BTCが7月に予定より早く底を打ったか、今日以降に遅れて底を打つかのどちらかで、「どちらにせよ壊れている」という。過去の各サイクルは高値から約1年後に安値を付けてきたため、2026年秋の底が視野に入っていた。だがBTCは7月1日に5万7,800ドルまで下落し、その約3カ月も手前で底を付けた。Benjamin Cowenは10月の底を予測していたが、9月になって弱気の見通しが外れたことを認めた。センチメントはこの読みをさらに複雑にする。CryptoQuantのアナリスト・コンセンサス・インデックスは164人のアナリストの投票を集計するもので、7月2日時点で-18.3だったのが10月13日には+49.2に達し、強気派の割合は同期間に37%から84%へ上昇した。価格はそれに追従していない。約8万7,000ドルの高値は9月下旬に付いたもので、現在水準はそこから約6%低い。今四半期、アナリストの楽観が現物のパフォーマンスを上回り続けており、この乖離こそ次のセッションへ持ち込まれる緊張材料だ。

@KrownCryptoCave · Xの投稿

4年カレンダーそのものが失効したと主張する.

Xで見る

混み合ったコンセンサス、最初の試練

今週の読みは「揃い」だ。オンチェーンのMVRVモメンタム、週足MACD、群衆センチメントが、このサイクルで初めて数日のうちに次々とプラスへ転じた。2つの10カ月に及ぶ空白が同じ週に終わるのは偶然なのか、確認なのか。これまでのデータは幅の面で後者に傾いているが、価格はまだ追いついていない。ただし揃いと混雑は別問題で、84%の強気に対して価格が9月下旬の高値から約6%低いということは、このコンセンサスがすでにエントリーの代金を払い終えていることを意味する。リスクの事例は2023年ではなく2019年の流れだ。ゼロクロスが一度は成立しながら、配分局面での失敗に終わった経路を示しているからだ。カレンダーの問いも未解決のままだ。Bitcoin Halvingに紐づく4年リズムは、Bitcoin Maximalismのサークルで確立した学説だったが、7月の5万7,800ドル安が早く到来したことで今は公然と争われている。当社のBitcoinテクニカル分析ページは直近のレベルを追跡しており、直近のデリバティブ清算波は混雑したポジションがどれほど速く解消されるかを示した。また8万2,000ドル付近の保持を巡るレポートでは、ブレイクアウトの確率についてアナリスト間で見解が分かれている。