Bitcoin(BTC)は2026年の下落相場で1日も実現価格を下回らず——Glassnodeデータが示す浅い底

2017年以降で最も浅い下落相場の底

Bitcoin(BTC)は、2026年の下落相場において技術的な定義上、ネットワーク全体が損失状態に入っていない。日足の終値が一度もビットコインネットワークの実現価格——保有者の平均取得原価を示すオンチェーン指標——を下回っておらず、2026年6月の安値もこのラインの上で支えられた。Glassnodeのオンチェーン分析フレームワークによれば、価格が約77,000ドルのTrue Market Meanの上にある限り、6月の安値は2017年にさかのぼる比較の中で最も浅い下落相場の底と評価される。注目すべきは損失の「深さ」だ。6月安値時点の損失供給割合は2022年11月の底とほぼ一致したが、供給全体の含み損益を示すNUPLは今サイクルではプラスを維持し、2018〜19年や2022〜23年のようにマイナス圏へ大きく沈み込まなかった。取得原価ベースの損傷が限定的であるほど、構造的な売り圧力は弱まる。今回の調整で強制的な投げ売り局面が生じなかったのは、オンチェーンの蓄積シグナルや、下落局面を通じて長期保有者がHODLを選択した動きとも整合する。今後の地図も明確だ。長期保有者の供給が最も集中するクラスターは現物直上の84,000〜85,000ドルに位置し、平均MVRV価格の96,700ドルは保有者の含み益が長期平均に戻る水準を示す。84,000ドルを維持できれば96,700ドルへの経路は開いたままとなるが、ここを失えば77,000ドルが再び視野に入り、そこを割れば「浅い下落相場」論は根本から覆る。

ETFは7日連続の資金流入

回復を支える機関マネーの買いが素早く戻ってきた。米国の現物ビットコイン上場投資信託(ETF)は金曜日で7営業日連続の純流入を記録し、当日は1億3,450万ドルを吸収、9月17日の開始以降の累計流入額は約29億8,000万ドルに達した。反転は急峻だった。9月15日、上院のClarity Act採決(クローチャー投票)が不成立となった後、ETFは4億5,040万ドルを流出——6月以降で最悪の一日——翌日もさらに2億9,590万ドルを失った。その後の流入は、この2日間の流出をおよそ4倍の規模で上回っている。ピークは9月21日で、この日は約10億ドル近くを吸収し、2025年10月以降で最高の一日となった。この流入の急増がビットコインをETF保有者の平均取得価格81,722ドル——BloombergアナリストのJames Seyffartによる推計——の上に押し上げ、1月以来となる一般ファンド投資家の含み益回復を実現した。スコアカードも逆転した。木曜時点の年初来純流入は8億8,680万ドルで、7月13日の56億9,000万ドルの赤字からは約66億ドルの改善となる。設定以来の累計純流入は580億ドル、純資産総額は1,084億2,000万ドルに達する。2025年の213億5,000万ドルに並ぶには12月まで1日あたり約3億ドルの流入が必要だが、このペースは直近の流入連続記録が平均して十分に超えている水準であり、当社のBitcoin市場カバレッジでも継続して追跡してきた。

BTC/ゴールド比が新高値を更新

もう一つの視点は、この上昇を単なるドル建ての動き以上のものとして捉える。ビットコインとゴールドの90日相関は6年ぶりの高水準まで上昇し、ゴールド建てではBTCが17.9オンスを上回って取引されている——サイクル安値の約12.1オンスから、BTC/ゴールドチャートの新高値だ。2月以降、このペアは下げの切り上げと高値の切り上げを繰り返してきており、2026年の年初来でゴールドに対してプラスへ転じるまで約3%に迫る。年初の比率は約20.3オンスで始まっていた。ゴールド建ての次のテクニカル目標は約21.5オンスで、現在の金価格換算で約92,000ドルに相当する。ドルの減価ノイズを除去してBTCを金で評価することは、「この資産は実質的な購買力を増やしているのか」というより厳しい問いを投げかける。6年ぶり高水準のゴールとの相関は、ETFラッパーへの資金シフトを進める機関が実質的にマクロ資産を購入しているというヘッジの物語にも追い風となる。特筆すべきは、過去の下落相場で売り圧力を支配してきたホエールや構造的な売り手が今サイクルの市場から姿を消していることで、2025年後半から2026年半ばまでのこれまでの拡張局面すべてで見られた投げ売り的な出来高スパイクを伴わずに、史上2番目に良い第3四半期が実現した。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Binanceで現物・先物価格をライブで確認できる。

85,946ドルのレジスタンスに注目

COINOTAG独自の42指標コンポジットS/Rスコアリングエンジンは、直近のレジスタンス85,946ドルを58/100と評価している。ケルトナーチャネル上限、R1、出来高薄いノードの集積が根拠だ。一方、サポート84,084ドルはS3ピボット、一目均衡表の転換線、フィボ0.114が重なりSTRONGの69/100を獲得している。直近の読みでは現物価格は84,991ドルで、24時間で1.23%上昇。RSIは66.4、MACDは上向き、トレンド読みは上昇——これは今週オンチェーンでシグナルされた365日移動平均の強気サイクル突破とも整合する構図だ。デリバティブのポジショニングは健全だが過熱していない。ファンディングレートは0.0039%、未決済建玉は161億ドル、ロング/ショート口座比率は1.30(ロング56.5%)、Fear & Greed指数は70(Greed)を示す。85,946ドルの上抜けが確定すれば95,445ドル(41/100)への梯子が開き、84,084ドルを失えば78,686ドル(49/100)が目標となる——当社のBitcoin Rainbow Chartのサイクルフレームワークとも整合する展開だ。