Glassnode、Bitcoin(BTC)のプットスキューが8.6%に急騰

オプションは防御寄り、先物はロング継続

Bitcoin (BTC)のディーラーが下値保険に高い対価を払い始めている。オプションでプットがコールに対してどれだけ高く取引されているかを示す25デルタ・プットスキューは、1週間前の5.2%から8.6%まで上昇した。オンチェーン分析企業のGlassnodeが10月19日(月曜日)付で公表したレポートによる。この指標は機関投資家のポジションが下落に対する保険を組んでいるのか、それとも上値を買い続けているのかを最も素直に映し出すもので、数値が上がるほど、さらなる下落に備えるヘッジ需要がオプション市場で積み上がっていることを意味する。こうした水準は、静かな相場ではなく荒れたセッションの前触れとして現れることが多い。一方、先物側の肩は逆に傾いている。永久先物のロング買付者がレバレッジを維持するために支払った資金調達費用の合計は、週間で49.4%増の160万ドルに達した。強気を貫くための実費であり、合計が増えているということは、防御コストが上がる中でも強気側の投入資金が増えていることを示す。価格が下方向に漂うなかで資金調達の請求額が膨らむのは、粘り強いロングが安値圏で耐えている特徴だ。レポート作成時点でのビットコインの価格は8万1,300ドル付近で、1週間前より2%以上低く、その後市場は約8万3,500ドルまで持ち直した。防御的なオプションと資金を払う永久先物ロングの併存が、レポートの中心的な発見である。Glassnodeの見立ては抑制的で、スキューはまだ歴史的な統計上限に達しておらず、過去の下落局面で見られた極端な恐怖ではなく警戒段階と読むのが妥当だという。同社はこの構図を、暴落を織り込んだ相場ではなく、変動に備えた相場と位置づける。開かれた問いは、現物が大きく動いたときにどちら側が先に損を負うかであり、それはGlassnodeが最も重視する8万ドル近辺の攻防にかかっている。

現物の資金フローがもう半分の物語を語る。Glassnodeの現物累積出来高デルタ、すなわち積極的な買いと売りの累計は、週間でマイナス6,700万ドルからマイナス8,360万ドルへ悪化した。つまりデリバティブの買い手がロング維持に金を払う一方で、現物市場では売り手が主導権を握っていた。より広いビットコイン市場では、オプション建玉が週間3.1%増の386億ドル、先物建玉が0.3%減の364億ドルと、いずれも歴史上の上限圏に張り付いている。ポジションが混み合うほど、現物の突破方向が増幅され、水準が割れたときの解消も速くなる。保有構成は脆さの論拠をさらに補強する。価格に最も敏感で、下落局面でHODLを貫きにくい短期保有者の供給シェアが全体の14.7%に上昇し、歴史上の上限を超えた。利益供給は68.2%まで低下したものの、現行のビットコインの半減期サイクルもここまで進んだ段階では、依然としてコインの約3分の2が取得原価を上回っている。ただし週単位の方向は下向きだった。Glassnodeはこの変化を、浮動株に占める投機資金の比率拡大と読み、こうした構成は歴史的に値動きを鋭くしてきたとしている。最重要の水準は8万ドルだ。10月の下落開始以降、買い手はここで繰り返し踏ん張ってきたため、レポートはこのラインを整理された調整とそれより深い展開との分岐点として扱う。決定的な割れが起きれば、個人投資家の永久先物からクジラ級の口座に至るレバレッジロングの解消が強いられ、現物フロー単体より速く下落が深まる機械的な売りが生じる。さらにカレンダー上の変数がある。連邦公開市場委員会(FOMC)は10月27日から28日に開催され、この構図は10月28日のFOMC決定を検証した当社のノートで扱った通りだ。

82,416ドルの支持と84,178ドルの抵抗の間

当社のライブ監視では、Bitcoin (BTC)は8万3,484ドル、24時間で2.5%上昇と、レポートが記録した8万1,300ドルの水準を上回っている。当社の複合スコアリングは抵抗を8万4,178ドル(スコア97/100)、支持を8万2,416ドル(スコア90/100)に置き、スキューが上昇するなか現物は二つの強い帯の間に挟まれたままだ。ポジションの内訳も先物の読みと整合する。永久先物の資金調達率は0.0071%、ロング/ショート口座比率は1.40で、口座の58.4%がロング側だ。上値の地図については、先日のGlassnodeの抵抗帯分析が8万7,000~8万7,800ドルの帯を変動の引き金として挙げていた。両帯の詳細はビットコインのテクニカル分析にまとまっている。いずれかの水準が印字されるまで、そしてFOMCの結果と現物のETFフローが残るあいだ、8.6%のスキューに対する見立てはレポートの枠組みのまま据え置く。それを変えるのは8万ドルの決定的な割れか、スキューがついに歴史上の上限に達することだ。