AltusのJames Son氏、Bitcoin(BTC)の半減期サイクルは終了と指摘、突破口は8万6,000ドル

強気相場ではなく構造の転換

資産運用会社Altusのチーフ市場ストラテジストを務めるJames Son氏が、暗号資産市場で長年注目されてきた4年周期のサイクル、すなわち半減期を軸に組まれてきたサイクルに終止符を打った。10月14日に公開されたインタビューの中で同氏は、4年周期も半減期サイクルももはや終わったと明言し、今後のビットコインの価格を左右するのは別の力、すなわちこの資産クラスが主流の金融システムへ組み込まれていく動きだと述べた。「Bitcoin (BTC)とEthereumを取り巻く市場構造は根本的なレベルで変化している」と同氏は語り、その変化はセンチメントではなくアーキテクチャの変化だと位置づける。だからこそ、両資産に同時に当てはまるのだという。Son氏が引き合いに出すのは2000年代の商品スーパーサイクルだ。中国が世界貿易機関に加盟し、異例の速度で都市化を進めたとき、商品そのものは変わらなかった。変わったのは商品を取り巻く市場の構造であり、その構造的転換がスーパーサイクルを生んだ。現在の暗号資産でもまったく同じ過程が進行していると同氏は主張する。牽引役として挙げられるのは、GENIUS Act、ステーブルコイン、そしてトークン化の3つで、いずれも世界の金融インフラをブロックチェーン基盤へ移す力を持つ。その体系の中でBitcoinとEthereumが主要資産の座に就くと同氏は見る。保有主体も、かつて市場を定義していたビットコイン・マキシマリズムの信奉者や少数のリバタリアン系投資家から、主流のポートフォリオ戦略へと広がりつつある。供給面についても同氏は強調する。商品の上昇相場は、価格上昇が新規生産を呼び込むことでいずれ自ら息詰まる。だがBitcoinにはその出口がなく、供給はプロトコルで固定されている。供給反応を持たない希少資産がどこまで上昇できるかは誰にも分からないと同氏は認めつつも、構造が変わったことそのものは確実だと判断している。

この主張を支えているのが歴史的な類型だ。前回の商品スーパーサイクルの初期、ほとんどの投資家は商品を一切保有していなかった。資産クラス全体に2%から5%を配分すればシャープレシオやリスク調整後リターンが改善するというポートフォリオ研究が普及して初めて、資金が本格的に流入した。この配分の算術が主流の運用現場に届いたとき、周辺的な取引はひとつの資産クラスへと変わった。暗号資産も同じ順序をたどっているとSon氏は言う。「私はこの取引を以前にも見たことがある。まだ序盤であり、市場はいずれ受け入れ、受け入れていく」。すでにETFといった制度上のラッパーが、従来型のポートフォリオにコンプライアンス上の参入経路を与えており、配分をめぐる議論はもはや理論上のものではない。ウォール街の次元は資金流入だけにとどまらない。同氏は、分散せず特定の企業や資産に資金を集中させるウォール街の習性に言及し、検索エンジンが複数競合していた時代のGoogle上場を回想する。それでも最終的にウォール街の資金は単一の銘柄にプールされた。同じ選別過程が現在進行しており、資金は数千のトークンに薄く広がるのではなく、BitcoinエコシステムとEthereumエコシステムへ絞り込まれていくという。短期的な値動きは、このテーゼより静かだ。ビットコイン (BTC)の価格は現在、8万3,000ドルから8万6,000ドルのレンジで推移しており、Son氏はこの帯域を技術的には健全と評する。当社のBitcoinテクニカル分析も、次の一段を占う上ではこの帯域の上限が重要水準だと整理している。同氏の見立てでは、ここを明確に突破すれば価格は急速に上方向へ進む。上昇相場は自ら物語を書き、次の波のウォール街資金を後押しして引き込むからだ。

ありふれたスーパーサイクル論とこの見解を分かつのは、根拠の素材だ。Son氏の議論は目標価格ではなく、法と市場の仕組みの上に築かれている。GENIUS Actの枠組み、決済資産としてのステーブルコイン、伝統的金融商品のトークン化である。オンチェーンでの買い支えも部分的に裏付けとなっている。オンチェーンデータによれば、Bitcoinのクジラ保有量が直近で303万BTCに達し、2025年11月以来の高水準を記録した。対照的に、半減期に基づくモデルは、供給が静的で需要が規制された経路を通じて到来する市場の説明に苦慮してきた。残された問いは速度だ。2年前に商品を常識化させた2%から5%の配分算術を、運用部門がどれほど速く採用するか。Son氏の答えは、まだ序盤であり、サイクルを決めるのは暦ではなく構造だ、というものだ。