トランプ氏がイランのホルムズ再開案を拒否、Bitcoin(BTC)は8万4,000ドル付近を維持

Bitcoin(BTC)は、トランプ大統領がイランによるホルムズ海峡再開の最新提案を拒否したことを受け、月曜早朝も8万4,000ドル付近で底堅く推移している。この拒否は原油価格を押し上げ、米国の調達コストを約20年ぶりの水準へと押し込んだ。アジア時間ではBrent原油が1.3%高の1バレル約105.70ドルまで上昇し、米10年債利回りは4ベーシスポイント上昇して5.20%に達した。利下げ期待をほぼ封じる20年ぶり近い水準だ。同じ年限の日本国債と豪州債も連れ安となり、米株先物は下落、金は失速した。市場が「高め長期化」の金利パスを織り込むなか、アジア時間のリスク選好は全体的に薄まり、 Samsung Electronics に代表される産業株が先物と並んで重い動きとなった。

ホルムズ協議は停滞、Brentは106ドル接近

イランは海峡再開について7日間の枠組み提案を維持しているが、トランプ氏はこれを退けた。とはいえ外交の扉を完全に閉じたわけではない。トランプ氏は今週、米交渉チームがテヘラン側と追加接触する見込みだと述べ、中間選挙前に米国がイランを攻撃するかどうかについては言及を避けた。一方で市場では、米海軍の護衛付きホルムズ航路を通るサウジアラビア産原油の輸出が今月約80%増加し、1日約600万バレルに達するという観測が流れている。開戦後最高の量だ。

もう一つのインフレ変数はディーゼルだ。速報アラート口座Walter Bloombergの週末の投稿によれば、トランプ氏はディーゼル輸出禁止を「極めて真剣に」検討していると述べ、この措置がガソリン価格を一定程度押し上げる可能性も認めた。ディーゼルは物流、農業、製造業を支える基幹燃料であり、輸出禁止は国内の卸価格と給油コストの緩和を狙う一方、世界のディーゼル供給を乱し他地域の価格を押し上げかねない。現時点で決定は下されていない。

ウォール街の5〜10%上昇シナリオ

地政学の裏側には、原油に懸かるより整然としたシナリオがある。Turtle CreekのストラテジストDavid Spica氏は、S&P 500が年内にさらに5〜10%上昇しうるが、それは原油が下落を続ける場合に限ると主張する。出発点は、金利水準だ。米10年債利回りは金曜に5.17%で引け、2007年以来の高水準となった。連邦準備制度理事会(FRB)は9月16日、依然として高止まりするインフレを理由に、政策金利を25ベーシスポイント引き上げ3.75%〜4%のレンジとした。この水準の利回りは通常、株式にも暗号資産にも重しとなり、投資家は最も安全な資産として米国債へ傾く。もっともWTI原油は金曜、1バレル約92ドルで引け、月内早くの100ドル超えから大幅に下落した。この後退を支える供給要因が二つある。第一に、サウジアラビアが東西パイプラインを再稼働し、ホルムズを迂回する第二の輸出経路を確保した。第二に、トランプ氏は今週、国連の場で米当局者がイラン代表団と3時間の会談に臨んだと明かした。Spica氏の計算は単純だ。原油の下落が続けばインフレ圧力は薄れ、長期調達コストが低下し、10年債利回りは4.75%〜4.78%のエリアまで後退しうる。株価バリュエーションを最も圧迫する要因の一つの緩和だ。同氏の好みは、前期にAzure収益が43%増収したMicrosoft、そして6月末時点で約3,655億ドルの現金と短期米国債を抱えるBerkshire Hathawayだ。ただし留保付きである。原油は急反転しうる。ホルムズの流動は開戦前水準を下回り、和平の道筋は不透明で、この見通し全体が「原油が十分に長く低水準に留まり、債券市場にインフレ圧力の後退を確信させる」ことに依存している。10年債利回りが頭を下げ始めれば、 Russell 2000 ETF のような金利敏感株や、 platinum のような実物資産が真っ先に再評価されるはずだ。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Gateで現物・先物価格をライブで確認できる。

Bitcoinのマクロの錨は10年債

二つの話を並べると、一本の軸が見えてくる。原油がインフレの経路を定め、10年債利回りが割引率を定め、その連鎖の末尾に暗号資産が位置する。当社の集計データもこの構図を裏付ける。当社のFear & Greed Indexは74(Greed)、Bitcoinは追跡市場の67.4%を占め、追跡対象の時価総額合計は約2兆5,000億ドルだ。BTCが8万4,000ドル、ETHが約2,670ドル付近にあるなか、 whale 層を含む大口保有者は、ホルムズ関連の見出しをレジーム転換ではなくノイズとして扱ってきた。