シティバンク、ビットコイン(BTC)の12カ月目標を8万2,000ドルから11万3,000ドルに引き上げ

Citigroupの10月改定

Citigroupは、ビットコイン (BTC)の12カ月後の目標価格を11万3,000ドルに引き上げた。10月14日(水曜日)時点のビットコインの価格である8万1,700ドルから約38%上の水準だ。改定は10月1日付で、従来の8万2,000ドルを置き換える。同行が新目標の根拠に挙げるのは三つだ。暗号資産上場投資信託(ETF)への資金流入の回復、堅調な米国経済、そして2028年4月4日に予想される次回半減期をにらんだ早期の買い構えである。ただしCitigroupは強気見通しに明確な条件を一つ付けている。米連邦準備制度理事会(Fed)が利上げを続ければ、目標は達成できない。需要面では、今後12カ月で暗号資産ETFに約50億ドルの純資金が流入するとの見立てを示す。ファイナンシャルアドバイザーが顧客ポートフォリオの暗号資産比率を徐々に引き上げ、機関投資家がそれに続くという構図だ。8万1,700ドルの水準では、こうした要因はまだ何も織り込まれていない。新目標は水曜日の水準を3万1,000ドル以上上回り、直近数週間のビットコイン市場報道は上昇ではなく資金流出の見出しが主だった。半減期の要因は資金ではなく供給側から働く。約4年ごとに訪れるこのイベントは、プルーフオブワーク方式の発行スケジュールにおいて、マイニング報酬として支払われる新規コインを半減させ、需要の拡大が見込まれる中で新規供給を縮小させる。Citigroupはこの組み合わせが年内の大幅な価格上昇を支えると主張し、同じ期間のマクロ環境の改善も見込んでいる。ただし、この部分こそFedが崩しうる論点だ。

資金流入、金利、2028年の半減期

三つの触媒のうち、最初のものが最も揺らいでいる。2024年1月の上場以来、米現物ビットコイン (BTC)ETFの累計純流入は約572億ドルに達する。しかし10月9日(金曜日)に終わる週には6億7,890万ドルの純流出を記録し、資金の流れは数週間にわたり乱高下している。FalconXの調査では、価格変動のうちETFの資金流動で説明できる割合は10%未満だ。つまり資金流入だけで持続的な上昇は担保できない。BlackRockのIBITが45.11ドルから反発しビットコインを8万ドル台へ押し戻した局面も、ファンドへの資金受け入れ以上の要素を必要とした。金融政策は第二の変数であり、より危険な変数だ。Fedは9月16日(水曜日)、インフレを理由に基準金利を0.25%ポイント引き上げた。同じ評価の中で、米国経済の活動については堅調な拡大ペースと説明されている。10年物米国債の利回りは5.2%を超えており、投資家は変動の激しい資産に手を出さなくても国債で年率約5%のリターンを得られる。Citigroup自身のシナリオも、リスク許容度が戻るのはインフレが鈍化して利上げが止まる場合だけだと認めている。第三の柱は歴史だ。Bitcoin Suisseの過去サイクルの集計では、2012年、2016年、2020年の各半減期の前12カ月に価格はそれぞれ380%、141%、19%上昇した。2024年4月のイベントを前にした上昇局面では、価格は2倍以上になった。この歴史が繰り返されれば、2027年4月頃から半減期前の強気相場が始まり、同行の予想期間の最後の約5カ月と重なる。当社の直近の集計では、強気アナリスト比率は84%となり、7月の37%から上昇した。Citigroupのレポート自体が但し書きを付けている。過去の半減期サイクルは前例であって保証ではない。

11万3,000ドルの目標が曲がる局面

当社の読みでは、11万3,000ドルという数字は資金流入の予測というより、Fedの次の一手への賭けだ。10年債利回りが5.2%を超える間、ビットコイン保有の機会費用は高止まりする。Joe Consorti氏の7万1,000ドルの下値シナリオが成否を分ける8万ドルのラインも、十分に近い位置にある。当社のビットコインのテクニカル分析では、この水準の割れがレンジ維持か弱気相場入りかを分ける境界とされている。対照的に、2028年の半減期は金融政策の決定では代替できない供給側の追い風だ。12カ月の目標とは、結局のところ、来週どこへ動くかではなく2027年10月までに資産がどこに着地するかという問いへの答えである。Citigroupはモデルの前提を公表しておらず、その問いの正確な文言は表に出ていない。