ビットコイン(BTC)、8万ドル維持失敗でCryptoQuantが現物需要の弱さを指摘

現物需要の弱さをオンチェーン分析が裏付け

ビットコイン(BTC)の価格は11月4日(水)に一時8万1,000ドルを上回ったが、上昇は続かず、わずか5日で7万5,000ドル付近まで押し戻された。オンチェーン分析企業CryptoQuantが11月9日(月)に公表した報告書は、その理由を需要面から整理したものだ。同社の分析によれば、この相場では上昇を支え続ける持続的な現物買いが一度も形成されず、ビットコイン市場全体がレバレッジ主導で動いていたという。直近の上昇局面では約2億9,000万ドルのショートポジションが強制的に解消され、その前には市場全体の清算額が24時間で10億ドルを超える局面もあった。報告書は、この規模の清算は相場を機械的に一掃するもので、そこで生じる買いはショートを閉じるトレーダーによるものであって新規資金ではないと指摘する。ロングスクイーズ単独ではトレンドの起点になり得ないというのが同社の見解だ。現物取引のデータも同じ方向を示す。30日平均の純現物出来高デルタはBinanceでマイナス約2,800万ドル、Coinbaseでマイナス約940万ドルに達し、二大取引所では売りが真正的な蓄積を上回り続けている。この規模のマイナスデルタは、日常の現物フローが1か月にわたり純売りだったことを意味し、上昇に必要な需要の土台が欠けていたことを裏付ける。CryptoQuantは取引所への資金フロー、保有者層別の動き、新規供給から実需を見積もっており、今回の値動きを「需要主導の上昇ではなく、脆い土台の上に乗ったスクイーズ」と位置付ける。一部の大型クジラウォレットが積み増しを進めている可能性は認めるものの、取引所への送金や大型ウォレットの移動そのものは新規買いの証明にはならないとしている。

この需要不足の論点に最も明確な数字を与えたのが11月6日(金)だ。下落局面で売りに回りやすい短期保有者の層が、含み損を抱えたままこの日、約32,695 ビットコイン (BTC)を取引所へ送金した。送金が直ちに売却を意味するわけではないが、市場の上に張り付いた「売り圧の余剰」を示す指標として重く見られる。同日の米現物ビットコインETFの資金流動では純流出が4億1,190万ドルに達し、このうち約4億300万ドルが同カテゴリー最大のBlackRockのIBITから流出した。待機資金も細っている。ステーブルコインの供給量は直近30日間で約4.9%縮小した。こうした状況を踏まえ、報告書は判断材料として2つの指標を挙げる。第一は「見かけの需要伸び率(Apparent Demand Growth)」で、新規発行と過去に供給されたコインを差し引いた後、市場が実際に吸収したビットコインの量を測る。1年トレンドは弱含んでおり、30日ベースの読みもマイナスを維持している。第二はCoinbaseプレミアム指数で、Coinbase価格とBinance価格を比較して米国投資家の需要度を測るものだ。同指数は2025年の上昇相場では大半の期間プラスを維持したが、2026年には大半の期間でマイナスに転じ、8月と9月の回復局面でも概ねマイナスのままだ。つまり米国の買い手は2025年相場を支えた現物の買い注文を供給しておらず、11月4日の急騰もショートカバー主導だったことになる。8万ドル割れにより、ビットコインはMike McGloneが示したリスク資産天井の警告圏内に位置する。持続的な上昇トレンドへの転換について同社は3つの条件を掲げる。30日ベースの見かけの需要伸び率の回復、Coinbaseプレミアム指数がプラスに転じて維持されること、そして米現物ビットコインETFへの純流入再開の3点だ。この2指標が重視されるのは、見出しで需要と誤解されがちな機械的な資金フローをふるい落とせるからだ。

サポート7万3,938ドル、レジスタンス7万5,877ドル

当社のライブ監視では、現物価格は7万4,087ドル付近にあり、24時間で約2.4%下落したものの、報告書公表後は横ばいで推移している。当社のビットコインのテクニカル分析の総合スコアでは、7万3,938ドルが100点満点中最強の下値支持線と評価され、上値の最初の目安は7万5,877ドル(74点)となる。ポジション面ではこの弱気マップに逆らう動きも見える。建玉残高は約154.8億ドル、ロング/ショート口座比率は3.22に達し、口座の多くはロングに傾いている。一方でトレンド自体は弱気相場の中にあり、価格は50週移動平均を下回って取引されている。これらの読みは、CryptoQuantが描いた需要ギャップと一致する。スクイーズが相場を押し上げても、その直後にbidは薄くなる。展開を変えるのはETF純流入のプラス転換と、Coinbaseプレミアム指数がゼロを上回って維持されることであり、後者が成立した期間は2026年の大半において存在しなかった。