イーサリアム(ETH)現物ETF、BlackRockのETHA経由で9日連続の資金流出、10月9日は5,610万ドル

更新 00:14 UTC：週間の数値にはより長期の位置づけが付いた。

純流出が9日連続で継続

米国の現物ETFからイーサリアム(ETH)連動型商品への資金流出は、9月29日以降の9営業日すべてで止まっていない。10月9日終了分の運用会社による日次設定・解約開示では、上場11銘柄を合計した純流出額は5,610万ドルに達し、この日は流入を記録した商品が一つもなかった。流出はすべてBlackRockのETHAに集中しており、同ファンドが5,610万ドルを解約で払い出し、残りの銘柄はフローゼロだった。BlackRockのもう一つの商品ETHBとFranklin TempletonのEZETは、5営業日連続で動きがない。設定はファンドの保管資産にイーサリアム (ETH)を組み入れ、解約は逆に引き出す仕組みで、日次提出書類の集計がこの数値の土台になっている。今週前半の提出書類は、解約側だけが作動した形を示した。GrayscaleのETHファンドやInvescoのQETHなど小規模な窓口も当日はゼロで、この日は終始一商品だけの話だった。5日間の台帳は重い。10月5日から10月9日までの間に、商品群全体は純計5億4,220万ドルを失い、うちETHAが4億7,710万ドルと大半を担った。信託から転換されたGrayscaleのETHEは同期間で3,190万ドル、FidelityのFETHは1,340万ドル、21SharesのTETHは750万ドル、BitwiseのETHWは590万ドル、VanEckのETHVは370万ドル、Grayscaleの新しいETHファンドは200万ドル、InvescoのQETHは200万ドルをそれぞれ流出した。資金を呼び込んだのはMorgan StanleyのMSSEだけで、流入額は130万ドルだった。当初からの連続日数を含めると、9月29日以降の累計流出は6億9,740万ドルに達する。ファンド経由の需要が削られていく一方で、イーサリアムの価格は2,495ドル近辺の狭いレンジを保っており、フローと相場の乖離が9営業日続いている状態だ。

MarsBitが引用するオンチェーン追跡データは、Grayscaleの2ファンドについてより長い期間の見方を加えている。新しい方のイーサリアム・ミニETFは過去20日間で1億330万ドルを吸収した一方、転換されたETHE信託は同期間で7,160万ドルを放出しており、2商品を合わせた純取り込みは3,170万ドルとなる。追跡ツールはこの期間の開始日と終了日を開示していない。市場の一部はこのパターンをETHEからミニ商品への資金の回転と読んでいるが、投資家単位の移転記録は示されておらず、2商品は別々に取引されているため、ファンド単位と発行体単位のフローは区別して読むべきだ。ミニETFの取り込みだけなら1億ドルを超えるが、発行体全体の純額は3,170万ドルとより小さい。

イーサリアムの流出連鎖は、より広い資産横断的な巻き戻しの中で起きている。追跡対象5カテゴリー、すなわちビットコイン、イーサリアム (ETH)、ソラナ、ハイパーリキッド、ゼットキャッシュの合計日次数値では、10月5日から9日の暗号資産ETF流出合計は12億9,000万ドルに達し、前週の純流入合計2,920万ドルと対照的だ。週の損失のうち6億7,890万ドルはビットコインファンドが担い、FidelityのFBTCが3億8,030万ドル、ARK 21SharesのARKBが2億720万ドルだったが、金曜日にはこのカテゴリーが2,110万ドルの純流入に転じた。残る3つの小規模グループが退出額6,520万ドルを上乗せした。ソラナ商品は5つのマイナス営業日にわたり2,500万ドルを失い、BitwiseのBSOLが2,100万ドルで最大、ゼットキャッシュのZCSHは3,080万ドル、ハイパーリキッド系ファンドは940万ドルを失い、今週は追跡対象の全グループがマイナスとなった。

Farside Investorsの資金フローテーブルによる別の集計は週間台帳を裏付けており、10月5日から9日の純額を5億4,206万ドルとしている。この数値は同トラッカーが適用した韓国通貨換算で、10月9日のドル・ウォン終値1,340.88における換算では約7,266億ウォンに相当する。テーブルは週の損失の大半をBlackRockのETHAの約4億7,710万ドルに帰しており、既に集計済みのファンド別開示と一致する。ただし、商品単位の設定・解約数値だけでは、スポット市場で実際にどれほどのイーサリアムが売却されたかを確認できないという注意書きが添えられている。価格の読み取りは市場と時刻により異なり、ある集計では10月9日の終値が約2,472～2,480ドルを示す一方、スポットは10月10日に2,491ドルを付け、24時間では0.39%下落した。流出と軟調な相場との間の因果関係は確立されていない。

週間の数値にはより長期の位置づけが付いた。SoSoValueの集計では、10月9日終了週の5億4,200万ドルの流出は、1月以来の米国現物イーサリアムETFからの最大の週間流出であり、BlackRockのETHAの4億7,700万ドルは同商品として2025年12月以来最大の週間損失だった。売り圧力は板の外でも広がっている。約70%の第3四半期上昇の後に利益確定売りが続き、Coinglassによると24時間で9万イーサリアム (ETH)が取引所に流入し、取引所残高は9月23日以来の高水準に達した。一方、先物の未決済建玉はレバレッジ解消に伴い1,329万ETHから1,277万ETHへ減少した。日足RSIは39まで下落して6月以来の低水準となり、価格は50日単純移動平均と2,500ドルの心理的な節目の双方を下回った。直近の分岐点は2,370ドルで、これを失えば2,200ドル近辺の100日移動平均へ向かう道が開ける。

価格面はこの流れを静かに受け止めている。スポットは2,543.38ドルで、24時間の変化は1.50%の上昇にとどまっている。デリバティブの建玉データにも手詰まりの兆候はなく、未決済建玉は106億1,319万7,601ドル、資金調達率は0.0038%で、ロング/ショートのアカウント比率は2.02、追跡対象アカウントの66.9%がロング側に付いている。当社の複合サポート・レジスタンス・スコアリングでは、直近の上値目処は2,555.93ドル（スコア92/100）、直近の下値支えは2,506.28ドル（スコア87/100）で、通貨はこの二つの間に置かれている。イーサリアムのテクニカル分析全体像は、売り込む相場ではなく様子見の相場だ。指標はRSIが44.70、MACDシグナルは弱気、トレンドは横ばいだ。2,506.28ドルを日足終値で下回れば、次の支え2,412.66ドル（スコア58/100）が試される。それが出るまで、目線は上値の壁2,555.93ドルを越えるか、さらに上の2,619.26ドル（スコア75/100）に届くかどうかにかかっている（00:39 UTC 時点）。

累計流入は132.9億ドルを維持

月単位で見ると、この流出の連鎖は商品クラスの構造的崩壊ではなく、先行局面の巻き戻しだ。9月には同じファンド群に純流入8億3,130万ドルが入った一方、10月は10月9日時点で6億3,500万ドルを吐き出した。上場来の台帳は依然プラスで、2024年7月の取引開始以来の累計純流入は132億8,850万ドルに達する。この内部の偏りが近年のパターンを多く説明しており、BlackRockのETHAが累計127億9,223万ドルを保有する一方、転換されたGrayscaleのETHEは転換後累計で54億7,248万ドルを払い出した。最も新しいファンドが最も古いファンドの手放す分を吸い込む、二方向の記録だ。FidelityのFETHは累計23億4,756万ドル、Grayscaleの新しいETHファンドは20億2,299万ドル、ETHBは8億8,515万ドル。さらに小さい商品は額も控えめで、BitwiseのETHWが3億9,251万ドル、VanEckのETHVが1億5,330万ドル、Franklin TempletonのEZETが6,470万ドル、Morgan StanleyのMSSEが4,200万ドル、21SharesのTETHが3,606万ドル、InvescoのQETHが2,448万ドルにとどまる。ペースが緩んだのは週末だけだ。連続流出8日目は純流出7,250万ドルを記録しており、直近の数字はむしろ軽い方だった。開示内容を見る限り、ファンド自体が逼迫(ひっぱく)している様子はない。この規模の解約はファンドの保管資産からETHを売り手側へ移すだけで、商品は通常どおり運転を続けている。ファンド経由と直接保有を比較する保有者は、構造の違いに留意すべきだ。現物ETFはステーキングを行わず資産を保管するため、ラッパー内部で利回りは発生しない。一方で、基盤ネットワークが主要なスマートコントラクトプラットフォームであること、そしてWall StreetによるDeFi構築が週次のフロー数値とは無関係に進んでいることは変わらない。Wall StreetのDeFi構築は継続中だ。9営業日が変えなかったのはクッションの厚みで、商品群は上場以来132.9億ドルの純流入を保持し、通貨も連鎖開始時と同じレンジ内で取引されている。