イーサリアム(ETH)ETF、8,530万ドル流出、BlackRockのETHAがけん引

イーサリアム (ETH)を保有する米国の現物ETFが、11月3日(火)に純流出8,530万ドルを記録した。当日の設定・解約開示データを確認すると、上場している全11銘柄のうち、1ドルでも資金が流入した商品は1つもなかった。日次の流出額は累計純流入額120.9億ドルと対比される。この累計は2024年7月の上場以来、2年以上かけて積み上がってきたものであり、今回の1日の規模は投資家が積み上げた額の約0.7%に相当する。最大の流出はBlackRockのETHAで、7,440万ドルが離れ、当日全体の9割近くを占めた。Grayscaleのイーサリアム・トラストも1,090万ドルをさらに流出させた。2番目に大きな商品で累計流入24.4億ドルを抱えるFidelityのFETHは横ばいで推移し、BlackRockのETHB、BitwiseのETHW、VanEckのETHV、Franklin TempletonのEZET、Morgan StanleyのMSSE、21SharesのTETH、Invesco GalaxyのQETHも同様に変動なし_CAT_だった。1つの運用会社の商品から7,440万ドルが流出するだけでも、ほぼ当日の純流出額全体に匹敵する。この集中度により、市場全体の数字は1つの解約デスクの動きに左右される構造になっている。時価総額で最大のアルトコインであるイーサリアムにとって、これらのETFは主要な規制済み機関投資家向けの窓口であり、この規模の解約は単なるセンチメントの記録にとどまらず、コインを再び市場の手に戻すことを意味する。イーサリアム市場はこれまでのところ売りを落ち着いて受け止めている。水曜早朝の時点で価格は2,302ドル付近にあり、直近24時間で約2.3%上昇している。こうした資金フローは日次の設定・解約開示から得られるものであり、これはETF需要の一次記録だ。流出とは、参加証券会社が保有株を返還し、発行体が信託からイーサを取り崩したことを指す。

火曜日の数字は7営業日連続の解約となった。この連続流出は10月26日(月)に始まり、これまでに合計6億5,640万ドルがETFから引き出されている。10月28日から11月3日までの5営業日は、このうち5億760万ドルを生み出しており、火曜日の単日額の6倍近くに達する。同じ日次開示から集計した5日間の運用会社別内訳は次の通り:

• BlackRock ETHA:マイナス4億580万ドル
• Grayscale ETH:マイナス4,700万ドル
• BlackRock ETHB:マイナス3,970万ドル
• Grayscale ETHE:マイナス3,700万ドル
• Fidelity FETH:プラス1,840万ドル
• Morgan Stanley MSSE:プラス350万ドル

上場11銘柄のうち、5日間で資金を吸い上げたのはFETHとMSSEの2銘柄のみであり、合計2,190万ドルはETHAの同期間の流出額の一部にすぎない。Grayscaleの2信託の対比は構造上の特異点として残る。新信託は上場以来19.9億ドルを流入させた一方、旧来型のETHEは累計55.4億ドルを吐き出しており、この帳簿は現在の連続流出よりはるかに前から続いている。集中度は両刃の剣だ。ETHAの累計流入116.6億ドルはセクター全体の約96%を占め、他の商品が追いつく余地はない。次位はFidelityのFETHで24.4億ドル。10月全体では純流出16.07億ドルで締めくくられ、9月の純流入8億3,130万ドルのほぼ2倍となった。4週間で蓄積から放出へと月次の流れが逆転した形だ。これらのETFが保有するイーサはステーキングされていない。つまり、ステーキングで得られる利回りを一切生み出さない。ステーキングはプルーフ・オブ・ステークによる検証方式であり、イーサリアム2.0アップグレードで導入された。利回りを求める資金が歴史的に他の手段に向かってきた一因はここにある。直近の流れの向きにかかわらず、累計流入120.9億ドルは、イーサリアム (ETH)におけるETFが機関投資家の最大の足場であり続けていることを示す。弊社デスクがSECの分散化基準に対してイーサリアムを10点中9.7点と評価したのも、同じ視点に基づくものである(SEC分散化基準における評価)。

反発を挟む2つの水準

水曜に向けて進んだイーサの回復により、価格は弊社のリアルタイムのイーサリアム・テクニカル分析が示す最も強い上値抵抗クラスタへ接近した。2,327ドルの抵抗は合成スコアで100点中100点、直下の最初の支持である2,204ドルも100点中100点を記録しており、市場は満点同士の2水準の間の狭い帯域にある。デリバティブのポジションにはフローの裏でストレスが見えない。建玉は95.4億ドル、永久先物の資金調達率は0.0051%で実質中立であり、ETFの解約がレバレッジの強制決済を誘発した兆候はない。累計流入額と比べると、7営業日の連続流出6億5,640万ドルは、2024年7月以来の累計120.9億ドルの約5%に相当する。これはポジションの放棄ではなく、持ち高の縮小である。この構図を変えるのはフローの数字そのものではなく、2,204ドルの下値を明確に割り込むか否かだ。