イーサリアム(ETH)は2年以内に最高の貨幣的プレミアムを握るとLubin氏が予測

Lubin氏が描く供給圧縮

イーサリアム (ETH)の共同創設者Joseph Lubin氏は、概ね2年以内にETHの需要が供給を上回るとの見方を示した。暗号資産ファンドArcaの最高投資責任者Jeff Dorman氏とのX上での公開やり取りが発端で、Dorman氏はETHの強気論者に対し、トークンの価値の裏付けを明確にするよう迫っていた。MetaMaskの最高経営責任者も務めるLubin氏は11月11日、Dorman氏の見解は現在の状態の一瞬の写真的なものにとどまり、避けられない軌道を見落としていると反論した。このX上の返信では、金融機関とその基盤である市場インフラがすでにイーサリアム上に存在し、さらに参入が続くとし、一部とは自社のConsensysが連携していると述べている。同社は最近、MetaMaskを別会社として分離した。

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Lubin氏の説明では、複数の要因がこれから供給を締め上げる。ユーザーは希少で価値の高いブロックスペースを奪い合う。Casperプロトコル(イーサリアムCasperプロトコル)で担保されるステーキングはETHを循環供給量から引き上げ、イーサリアムのステーキングの実践的な解説が示すように、このロックアップは保有者を直接的に拘束する。企業のデジタル資産保持も蓄積を続けており、BitMineが全イーサの5%を目指すイーサリアムの財務保持戦略が現在同社の最も大規模な例だ。さらにネットワークの活動が活発化すれば、この三つに上乗せして追加のイーサリアム (ETH)が焼却される。Lubin氏はこれらの仕組みをETHの貨幣的プレミアムという一つの名前で括り、期日まで示した。「おそらく2年後には、ETHの貨幣的プレミアムに anywhere近い水準を持つプラットフォームは存在しなくなる」(原文の趣旨)。

市場はこの主張に追随していない。イーサリアム(ETH)の価格は過去1年で3分の1以上下落し、2025年8月につけた過去最高値の半分を下回っている。チャートを逆に読むトレーダーもいる。今週出回ったある比較では、2025年半ばの下落と今回の調整がいずれも約26%の下げで一致し、2025年にはその下落の直後に急騰が来ていた。このチャートを作ったトレーダーは再演を想定している。

一般ユーザーは現れていない

同じ日の別の投稿で、Lubin氏はチャートが示す問題そのものを認めた。暗号資産には、一般ユーザーが魅力的だと感じるアプリケーションがまだ存在しないという。多くの人はETHもビットコインも投機的な保有目的で買っていると同氏は書いた。ネットワークに集まっている利用は、彼自身が率直に挙げる二つの集団に限られる。イーサリアム自体を構築し試験し続けるプロトコルと暗号技術の専門家、そしてDeFi(分散型金融)の層を极限まで試した金融愛好家だ。日常的な需要を持つ本当のユーザーは、同氏みずからの言葉で、来ていない。

同じ投稿は、セクターの足踏みの原因だった規制の不確実性を大きく取り除いたとして、米証券取引委員会(SEC)のPaul Atkins議長と米商品先物取引委員会(CFTC)のMichael Selig議長を評価している。その上で状況を変えうるレバーとしてMetaMaskを掲げ、セルフカストディ型ウォレットが金融スーパーアプリへ進化しつつあると述べる。同氏が描く到達点は、投機的な蓄積の繰り返しではなく、決済からトークン化された実世界資産まで経済全体がオンチェーンへ移る姿だ。

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Dorman氏は納得していない。実験が始まって10年、レイヤー1トークン保有の最良の投資理論は今も「意味不明な理屈の寄せ集め」にすぎないと、同氏は自身の返信で論じた。立場はLubin氏と鏡像だ。共同創設者が機関投資家の到着をすでに起きた事実と見るのに対し、ファンドマネージャーは価値の裏付けがまだ観察可能な利用実態ではなく物語に頼っていると見る。懐疑派にとってLubin氏の実績自体が根拠になる。同氏は機関投資家の採用に備える非営利団体Ethlabsを支援しており、こと10月には暗号資産の冬はかなり前に終わったと発言した。イーサリアム (ETH)はその後もさらに下げている。長期予測の目録には2028年までの量子耐性を持つイーサリアム(ETH)通貨も並び、今回の2年予測は、ほとんどのマーケットサイクルが追いついていない時計で動く強気筋の一つに位置づけられる。

2年論に逆らう資金流出

当メディアの読みでは、Lubin氏が語るのはまだ到着していない資金の流れだ。現物ETFの需要は逆方向を指す。BlackRockのETHAは11月11日に1億4,480万ドル規模のイーサリアム(ETH)ETF資金流出を主導した。供給を吸収するはずの財務保持型の企業も逼迫しており、BitMineはイーサリアム下落で63億ドルの損失に転落している。現在水準での買戻しも存在する。下落後に一人のクジラが2,031ドルで6,087 ETHを再購入した例がそれだが、機関投資家の売りに比べれば小さい。ETFの資金流と財務保持側の需要が反転しない限り、2年後の貨幣的プレミアム論は、テープではなく共同創設者の信念の上に立っている。