Evernorth報告:XRP LedgerのRLUSDスワップ92%がXRPとの対面取引

RLUSDスワップの92%はXRPと

XRP Ledgerで今年スワップされたRipple USD(RLUSD)16億5000万ドルのうち、約92%がXRPそのものとの直接取引だった。Nasdaq上場企業Evernorthが、アクティブ運用型のXRPトレジャリーを擁する立場からまとめた報告書による数字だ。この割合は台帳に内蔵されたオーダーブック型取引所だけで計測されており、ユーザーがXRPと発行済みトークンをペアにする、あるいはトークン同士を交換する市場に限られる。RLUSDの総流通量の割合ではない。RLUSDはイーサリアム側にも展開しているためだ。内蔵取引所でのスポット取引を長期で見ても同じ方向性が確認できる。XRP対ステーブルコインおよび法定通貨担保トークンの取引は、2024年に出来高の10.5%、2025年に50%、2026年はここまで86%に達した。ただしこの数値はXRP取引を分母とするため、RLUSDの92%とは直接比較できない。報告書は結論を平易に述べている。「ドルはXRPから流動性を奪っていない。ドルはXRPと取引されている」(報告書)。このデータが公表された場面には、Rippleの経営陣がXRPの価格を支える措置を何一つ取っていないと一部コミュニティが主張する論争が続いており、議論はXRPエコシステム全体に及んでいる。Evernorthは声明ではなく数値でこの問いに応じる構えだ。ただし留保は報告書自身の計算にある。取引合計は買側と売側の双方を含むため、92%は二資産間でRLUSDの出来高がどちら向きに経由されたかを測る数値であり、XRPに入る純資金や価格変動の前兆を示すものではない。

トークン化価値は50億ドル超

Evernorthはこのスワップ比率を、より広いトークン化の議論の中に置く。XRP Ledger上で記録されたトークン化価値は2月の17億6000万ドルから、10月20日(火)時点で50億ドルを超えた。同社いわく、全ブロックチェーン中で6位、公開ブロックチェーンに限れば4位という水準だ。世界規模ではトークン化された実資産が約4,000億ドル、ドル建てステーブルコインが約3,000億ドルに達する一方、資産が存在するチェーン上で直接の売買、決済、担保差し入れに回せるのは約390億ドルにとどまると推計する。ここが報告書の中心的な区別だ。記録された価値と、実際に使える規模を分けて考える。トークン化の次の段階は資産をオンチェーンに書き込むことよりも、決済と送金で使える状態にすることにあり、その領域は一般にPayFiと呼ばれる。台帳自体を見ると、XRP Ledgerで新トークンの発行に使われる標準形式Multi-Purpose Tokenの発行アカウントは、1月の4件から10月には24件に増え、記録月では98件に達した。ただし発行者数は取引規模については何も語らないと同社は注記する。同社は10月に株式市場へ足を踏み入れた。Armada Acquisition Corp. IIとの合併完了後、10月12日(月)からNasdaqにXRPN銘柄で上場し、約4億7,300万XRPと、総額約3億ドルの粗現金収入を携えてスタートした。これらの数値はSEC提出書類で開示されたものだ。資産運用パートナーにはRipple、Coinbase、Kraken、BitGoが名を連ね、トレジャリーのXRPを遊ばせることなく機関投資家向け戦略で運用する役割を担う。

編集部が重く見るのは、二つの分母の組み合わせだ。ステーブルコインが台帳の取引構成を支配していても、その決済経路はXRPそのものであり、86%と92%はこの構図を同時に記述している。この読み方では、報告書は「XRPがドルに置き換えられる」という主張を反駁するが、買い圧力の証明にはならない。両建てのスワップ出来高は純需要には換算できないからだ。報告書が扱う価格論争はデータの公表以前から存在する。Rippleの前CTOであるDavid Schwartzは、自身がXRPの価格に与える影響を「ごく小さい」と述べており(David Schwartz)、Rippleのエスクローは11月の解放後も311億XRPを保有したままだ。この供給の重しが、トークンの経済設計をめぐるトークノミクス論議の中心であり続けている。報告書が付け加えたのは利用実績だ。トークン化の次段階で、記録された資産が実際に動くチェーンが評価されるなら、50億ドルのトークン化価値とRLUSDの経路はXRP Ledgerの測定可能な足場となり、内蔵取引所のスリッページといったコストがその持続性を試すことになる。