FINMAがスイス初の現物ビットコイン(BTC)ETFを承認、11月にSIX上場へ

スイス規制当局、BBITを11月に承認

スイスに、ビットコイン (BTC)を直接保有する初の現物ETFが誕生する。Bitcoin Fund ETFは11月にSIXスイス証券取引所でティッカーBBITとして取引を開始する見通しだ。承認したのはスイス金融市場監督庁FINMAで、10月20日(火)の付与であり、正確な上場日はまだ公表されていない。この種のファンドは複数の投資家の資金を一つの枠にまとめ、その持分を取引所で売買できるようにした商品であり、裏付け資産をコインそのものとするため、価格は基礎資産にほぼ連動する。今回の特例が問題になったのはここだ。国内の投資信託規則では、運用会社に複数の資産クラスへリスクを分散する義務があるが、FINMAはBBITの資金全額をビットコインに投じることを認めた。同庁は例外の理由として、ビットコインがプルーフオブワーク型ネットワークとして15年以上にわたり積み上げてきた長い取引履歴と高い市場出来高を挙げた。スイスのファンドがこの法的形式でコインを保有した例は過去になく、10月20日の決定は同国市場にとって初めてのことだ。承認は海外の機関投資家にも扉を開く。SIXの説明によれば、規制上・技術上の条件を満たせば、外国の銀行や証券会社は既存の取引参加者を経由せずともファンドに直接アクセスできる。同取引所には約90の銀行・仲介業者が参加している。なお執筆時点のビットコインの価格は7万7,680ドル付近で、24時間で約3.1%下落しており、BBITは上値を追うどころか地合いの弱い市場に登場することになる。機関投資家の裾野を広げる動きは、ビットコイン市場全体でもさらに一歩進んだ。

7万7,470ドルの下値と8万1,290ドルの上値

デビューは相場の軟調ななかで迎える。ビットコインは7万7,680ドル付近で取引され、24時間で約3.1%下落、トレンド判定は下向きでRSIは36.22だ。COINOTAGの複合レベル評価では、直近のサポート7万7,470ドルが100点満点中100点と最強に位置付けられる。ここではEMA100とフィボナッチ0.382戻しが重なる。その上方で最初の抵抗となる8万1,290ドルは76点だ。先物の資金費率は0.0049%、建玉は157.2億ドルに達しており、レバレッジは存在するが過熱はしていない。センチメントは30/100で恐怖圏内にとどまる。今後の焦点はボラティリティだ。James Checkの最近の分析は、25.2%のボラティリティが強気シナリオの条件だと論じている(25.2%ボラティリティは強気の前提)。これらの水準はCOINOTAGのビットコインテクニカル分析ページで随時追跡している。

分別保管と限定的な販売範囲

BBITを他と区別する構造的な点は保管だ。ファンドが取得したコインは運用会社の自己資産から分別して保管され、運用会社自体が財務難に陥った場合でも投資家に独立した法的保護層を与える。保有しているのはファンドであり運用を担う企業ではないためだ。この構造の下では、BBITのコインは運用会社の破綻管財財産の外に置かれ、運用会社の債権者が直接手を付けられない。欧州にはすでにビットコイン (BTC)の値動きに連動する商品が数多く存在するが、その相当部分は金融機関が発行する債務証書であり、ラップドトークン型のオンチェーン商品ともまた別の構造をとる(Wrapped Bitcoinがその代表例)。ファンド形式では、エクスポージャーは発行体の貸借対照表上ではなく、投資家資金をひとまとめにする器の内側に置かれる。アクセス範囲は広いが限界もある。公募承認はスイス国内のみを対象とし、外国の金融機関が自国の顧客にBBITを販売するには、まず自国の規制を通過しなければならない。スイス国外での販売は開始日当日の機能ではなく、その後に続く課題だ。規模でいえば、米国上場の現物ETF群が今も深い流動性プールであり、BlackRockのIBITは最近、単日で1,720万ドルの純流入を計上し米国の現物フローを牽引した。年末の目標水準は見解が割れる。10x ResearchのThielenは7万ドルへの下振れリスクに言及しつつも、年末に9万ドルへ回復するシナリオを維持している。FINMA自身の言葉は、暗号資産全般への外挿を抑える働きをする。同庁は他社からも暗号資産ETFの申請があることを確認したうえで、イーサリアムやSolanaを組み込むファンドは自動承認されないと強調し、ビットコイン向けの判断が他の仮想通貨のひな形になるわけではないと述べた。