Galaxy Research: 第3四半期の仮想通貨VC資金、24%減の45億2,000万ドル

296件の取引、45億2,000万ドル

業界最大の資産が急騰した同じ3カ月に、仮想通貨・ブロックチェーン関連スタートアップへのベンチャーキャピタルの投資は縮小した。Galaxy Researchが10月28日に公表した集計によれば、第3四半期のベンチャー取引は296件、総額45億1,900万ドルに達し、件数では前四半期比24%減、投資額では20%減となった。同じ期間にビットコイン(BTC)は43%上昇しており、この数字は10月8日の市場レポートでTiger Researchが公表したものだ。両者の動きは正反対である。資産は再評価で上向いた一方、業界を作る企業の株式をめぐる資金調達は縮んだ。

資金が動いた場所では、後半期寄りへの偏りが顕著だった。初期ラウンドを超えた企業が、今四半期に配分された資本の76.5%を占めた。一方、シード前・シードラウンドは件数の44.9%を占めながら、金額ベースではわずか6%にとどまる。この分裂は創業者にとって重い事実だ。成立したラウンドの半数近くが最小規模のチェックであり、圧倒的な資金の大半はすでにスケールしている企業に流れた。

四半期の最大の個別出資は、ファンド主導ではなく戦略投資家によるものだった。7月16日、Crypto.comはCitadel Securitiesから4億ドルの戦略出資を受けたと発表し、トークン化証券とデリバティブを含む事業拡大に結び付けた。9月10日にはKrakenの親会社Paywardが、トークン化された株式市場インフラでの協業と並んでNasdaq Venturesが1億ドルの出資に合意したと明かした。Paywardの発表は投資契約の締結を指すもので、資金調達の完了ではない。いずれの発表も、取引側の事業であるトークン化株式とデリバティブを理由の中心に据えた。専業のベンチャーファンドも痩せた。Galaxy Researchの集計では、今四半期に新たな資金を調達した仮想通貨特化ファンドは3本、合計約13億ドルで、2019年第3四半期以来の少なさである。このペースでは、今後のデプロイに充てられる新規の機関投資家資金が減っていく。

3つの集計、3つの異なる合計

第3四半期に実際にいくつの取引が成立したかは、誰が数えるかで変わる。10月2日に公表されたCryptoRankのレポートは、完了済みのベンチャー投資127件、公表された調達額合計26億2,000万ドルを追跡し、件数で38.6%減、公開資本で41.9%減と前四半期から縮小した。この集計は金額が公表された98件のみを数えており、非公開ラウンドをゼロとして計上していない。Tiger Researchは異なる母集に立った。RootDataの第3四半期レコード195件から、投資と見なせない2件を除いた193件を分析対象とし、このうち金額が開示されたのは112件である。

各レポートは取引タイプの範囲や金額集計のスコープが異なるため、件数と合計額を同一の市場を三通りに測ったものとして読むことはできない。296件と127件、あるいは193件を比較する読者は、矛盾するデータではなく異なる母集を見ている。ただし方向性はすべてで一致する。取引は減り、資金も前四半期より縮んだ。Tiger Researchのステージ別内訳が最も鋭い細部を加える。同社が分類を確認できた取引のうち、シードラウンドは件数の15%を占め、2024年以来の四半期として最低の比率だ。Series A〜Cへの開示投資額は月平均ベースで、2026年上半期より29%高かった。件数と単価が市場のすべてのステージで同じ方向に動いたわけではない。同社はまた、既存の大手ベンチャーファームの支配力が弱まり、分類した取引では戦略投資家の比重が上がったと読み取った。この解釈は自社データセットの分類済み取引に依存しており、戦略側に立つ今四半期の象徴的な出資、Crypto.comとPaywardと整合する。

初期資金のない急騰

当社の読みはこうだ。43%のビットコイン上昇は、新しい会社を一社も作らなくても保有者にリターンを支払った。資産を持ちたい投資家は、今やベンチャー株式に触れずともコイン自体を手に入れられる。ETFやWrapped Bitcoinといった手段はコインそのものを届け、初期チェックを書くことと直接競合する。HODLのエクスポージャーがシード投資を上回った四半期は、業界を資金援助するより資産を保有する方が上回るというBitcoin Maximalismの主張を強める。資金フローのデータはこの流れに沿っている。月曜にはIBITが2億100万ドルのETF資金流出を主導し、BitFuFuの保有量は3カ月連続の増加を経て1,454 BTCに達した。またオンチェーンのウォレットデータでは、10月16日以降の減少は108,700ウォレットに上る。