Hyperliquid(HYPE)、Kraken親会社Paywardと協議——Bitnomial経由で米国上場へ

Krakenの親会社との協議

分散型 permanents 取引所として知られる Hyperliquid(HYPE)が、米国規制下のデジタル資産取引所・決済機関 Bitnomial を通じて、米国人トレーダーにパーペチュアル先物を提供する方向で実質的な協議に入ったことが、関係者の話で明らかになった。Bitnomial は Kraken の親会社 Payward が所有する企業だ。報道は月曜に確認された。今回の合意が実現すれば、米国顧客は Hyperliquidのパーペチュアル先物 の一部にアクセスできることになり、シンガポール拠点の Hyperliquid Labs としても初の米国進出となる。同社の分散型プラットフォームはこれまで米国顧客には閉ざされてきた。さらに、米国外の未登録取引所が同国へ参入する際の雛形になる可能性もあり、アルトコインデリバティブ市場全体の構図を塗り替えかねない動きだ。

ただし、合意成立には規制当局の承認が不可欠だ。Payward はすでに CFTC(商品先物取引委員会)に対し、スキームの基本的枠組みを示す提案を提出している。一方、金銭条件は公表されていない。Payward と Hyperliquid Labs の両者ともコメントを拒否した。

この取引の論理は構造的な問題に根ざしている。日次取引高が40億ドルを超える分散型の場である Hyperliquid には中央運営者が存在せず、許可不要の設計ゆえにアクセスさえあれば誰でも取引できる。こうした仕組みは、規制当局にとって操作、マネーロンダリング、制裁回避のリスクを懸念される存在だ。Bitnomial の規制インフラを経由することで、コンプライアンス遵守の米国スキームが求める運営主体と監督体制が補われる。なお、トランプ大統領は8月19日、暗号資産・金融業界幹部とのホワイトハウス会合で、CFTC 委員長 Michael Selig が同プラットフォームを完全にコンプライアンス準拠かつ合法的な形で米国内に取り込む作業を進めていると発言。この発言を受けて HYPE は急騰した。同取引所の動向は、弊誌の Hyperliquidエコシステム ハブで継続的に追跡している。

10〜12カ月の見通し

米証券取引委員会(SEC)の元上級顧問である Ashley Ebersole 氏は、規制当局が積極的に動いたとしても、Hyperliquid の米国進出には10〜12カ月を要し、単一の登録だけでは済まないとの見方を示す。現行の米法では、米国外で取引されている形態のまま暗号資産パーペチュアル先物を米国人個人投資家に提供できる明快なルートが存在しない。当局はまず自らの法定権限を特定し、その上でルールを構築する必要がある。商品に連動する契約は CFTC が主たる管轄権を持ち、証券に連動する契約は証券ベース・スワップとして SEC の管轄に落ちる可能性が高い。これは Dodd-Frank 法による両当局の分担をなぞるものだ。コンプライアンス準拠の構造は、取引所・決済・仲介業者に及ぶ可能性があり、指定契約市場(DCM)やデリバティブ決済機関(DCO)のインフラを含むこともあり得る。

より早いルートも存在する。当局が既存の権限や免除措置を大幅に活用すれば、最短6カ月での実現も視野に入る。ただし、2024年の最高裁判決 Loper Bright Enterprises v. Raimondo が Chevron 遵奉を終わらせたことで、当局は自ら曖昧さを都合よく解釈するだけで法定管轄権を確立することはできなくなった。待機中の Digital Asset Market Clarity Act のような議会立法は法的確実性を大きく高めるが、成立までにかなりの時間を要し、そもそも成立しない可能性もある。

規制の個別化を求める圧力はすでに高まっている。7月、Hyperliquid Policy Center と Phantom は CFTC に対し、オンチェーン市場向けのルールを策定するよう求めた。分散型ソフトウェア開発者や非管理型のウォレット提供業者が、従来型金融機関と同等の登録義務を自動的に負うべきではないという主張だ。8月24日には Policy Center が、条件を満たす株式型パーペチュアルを証券先物として扱う案を提案。それに先立つデータとして、HIP-3 市場が開始から10カ月で累計名目取引高4,800億ドル超を処理したことが挙げられており、このオンチェーン優先の動きはプロトコルのHIP-4予測市場にも及んでいる。米国人トレーダーの選択肢は限られている。Kalshi は6月、HYPE 連動のパーペチュアル先物を上場するため CFTC に申請した。また Coinbase は8月19日、Hyperliquid 基盤のパーペチュアル市場290以上を Base App に追加し、最大50倍のレバレッジを提供した。ただし巨大ポジションでは深刻なスリッページが生じ得るうえ、米国・英国・カナダのユーザーは対象から除外されている。対象地域の読者は、Hyperliquidの取引ガイドで具体的なアクセス手順を確認できる。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、MEXCで現物・先物価格をライブで確認できる。

1社に限らない扉

両者の動きは同じ流れを指し示している。米国は海外勢のパーペチュアルを締め出す段階から、むしろ受け皿を設計する段階へ移りつつあり、その試金石が Hyperliquid なのだ。権威あるアンカーは Payward 自身が CFTC に提出した提案書で、Bitnomial 経由スキームの基本的枠組みを裏付ける一方、金銭条件・タイムライン・対象契約の正確なリストは未公表のままだ。Ebersole 氏の見立てでは、当局が構築するフレームワークは Hyperliquid 固有のものとは現実的になり得ず、Coinbase や Kraken をはじめとする登録済みプラットフォームにも類似商品を追求する根拠が与えられる。HYPE は同取引所のガバナンストークンとして機能している。COINOTAG の見解は明確だ。この申請に対する CFTC の対応こそが、見出しではなく、実際の速度を決める。