Hyperliquid、9月の最高値から22%安で77ドル付近に

9月の記録高値から22%下落

HyperliquidのHYPEの価格は、9月23日につけた約98ドルの過去最高値から約22%の水割れとなり、土曜日は76ドルから77ドルのレンジで取引されている。当サイトのライブモニタリングでは76.94ドル、直近24時間で2.8%上昇しており、直近の値動きが落ち着きを取り戻しても最高値との開きは依然残ったままだ。同トークンの基盤であるプラットフォームは、分散型取引所を通じた無期限先物と現物取引に特化したレイヤー1ブロックチェーンを運用し、オフチェーンのマッチングエンジンではなく完全なオンチェーンのオーダーブックでフローを決済する点が特徴だ。デリバティブの主導権も握り続けている。集計された建玉データでは、Hyperliquidの合計建玉は約110億ドルで、追跡対象の分散型先物の55%から57%のシェアを占める。日次取引高は46億ドルから73億ドルの間で推移し、30日間の売買代金は2,000億ドルから2,090億ドルに達する。この規模に迫る取引所はほぼ存在しない。土曜日時点でHYPEの時価総額は約193.8億ドル、追跡対象の暗号資産の中で10位だった。上位10位入りトークンと稼働中の収益エンジンの組み合わせを持つプロトコルはごくわずかで、現在の弱気シナリオが狙う正是この組み合わせだ。リサーチ会社Castle Labsの集計では、プロトコルの累計収益は14億ドルを超え、歴史的には対象となる純手数料の約97%から99%が、オンチェーンの買い戻し手段であるAssistance Fund経由でトークン購入に回されてきた。同基金は約4,800万HYPEを拘束している。さらに準備金の利回りも手数料フローとは別の買い需要を生んでいる。トレーダーに突きつけられている問いは、10億ドル超の収益を実証したこのプロトコルが、鋭くなる競争、冷え込むデリバティブ需要、新規供給の三つすべてを同時に克服できるかだ。

RWAシェアは競合に浸食、アンロックも接近

このストーリーを最も大きく削っているのは競争だ。市場リサーチ担当のLorenzoがXで共有した試算によれば、Hyperliquidの実世界資産(RWA)先物取引高に占めるシェアは、7月の約80%から約26%まで低下した。BinanceとOKXが率いる中央集権型プラットフォームは、トークン化された株式やコモディティ分野へ拡大しながら、同取引高の約64%を吸い上げている。分散型勢のLighter、Aster、Variationalも、似通った製品と手数料体系で同じフローを狙う。セクター全体が冷えている。レバレッジは下がり、取引インセンティブは薄れ、2025年の異例に活発な時期に強気相場が取引高を記録水準へ押し上げて以降、投機的な需要は後退した。論調も辛辣さを増している。Arthur HayesはHYPEが他の暗号資産に対してアウトパフォームできるか疑問を呈し、Multicoin Capitalの319ドルに対して150ドルの目標を提示して対立した。別の批判者たちは、Polymarketが支配する予測市場分野への取引所の参入を、期待外れの失敗だと評した。ポジションも同様に慎重だ。BOOMERとして知られるクジラは、HYPEについて5つのポジションにわたり計3,055万ドルのショートを構えている。供給はより根源的な懸念だ。コア貢献者が最大供給量の約23.8%を管理し、権利確定スケジュールは2027年と2028年まで続く。月次カレンダーには約900万から1,000万トークンの解放が近づいているとの表示もあるが、実際の分配額と即時に取引可能な数量は異なる可能性がある。現在流通しているのは最大供給量のわずか約22%であり、希釈は軽視できない要素だ。買い戻しは常に需要を作り出すが、活動量に依存する。取引高が落ちれば手数料が減り、買い戻しが縮小し、新規供給の吸収が難しくなる。強気シナリオの支えは幅広さにある。3本の現物HYPE ETFの純流入累計は3億350万ドルに達するが、直近のセッションでは734万ドルの純流出に転じた。また、トークン運用車のHyperliquid Strategiesは数千万トークンを保有していると報じられている。実世界資産、予測市場、HyperEVM、開発者インフラといった新規事業は、中核のデリバティブを超える収益源を提供しつつある。

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75ドルと83ドルの間

当サイトのテクニカル分析は、取引レンジがいかに狭まっているかを示している。支持線の75.14ドルは全水準中最強の91/100の評価を受け、抵抗線の82.79ドルは87/100。現在値の76.94ドルは支持線のすぐ上にあり、上方向にクリアされた領域はほとんどない。HYPE先物の資金調達率は0.0039%、建玉は18.6億ドルで、RSIは約34。中立的なキャリーは横ばいトレンドの判断と整合する。注目すべき水準は75ドルだ。買い手がこの線を守り続ける限り、9月の最高値からの水割れは保ち合いの範囲内にとどまる。日足で83ドルを上回って終えることができれば、高値に向けた回復シナリオが再び開く。