Hyperliquid Strategies、米国トレーダーへのサービス提供を目指し8月にFCM入札を申請Hyperliquid(HYPE)

HypeStrat MarketsがFCM登録を出願

Hyperliquid Strategies(NASDAQ: PURR)は、HYPEをコア保有資産とする上場トレジャリー企業として最大規模の会社で、子会社を米国の先物委託商業者(FCM)として登録するよう申請した。FCMは顧客資金を保管し、先物の注文を取り扱う規制上の仲介業者である。木曜日に公表された発表文によると、出願の対象は子会社のHypeStrat Marketsで、承認されればHIP-3(ライセンスを持つ市場運営者とオンチェーン決済を組み合わせる計画中のアップグレード)のもとで展開される許可制市場について、米国顧客の口座を取り扱えるようになる。この決済は無期限先物をオンチェーンで清算する仕組みだ。登録の監督は、米商品先物取引委員会(CFTC)の監督下で活動する業界団体、全米先物協会(NFA)が担う。同社はFCMの構築こそが、Hyperliquid上に展開された市場を米国内へ取り込む手段だと説明する一方、申請の時期も結果も確約されないと慎重な姿勢を崩していない。プラットフォーム自体は米国の顧客には開放されたままであり、直近24時間でHYPEの価格は7.6%下落。Hyperliquidエコシステムは規制上、オフショアのままだ。

含み益が支える6億2,060万ドルの四半期決算

9月四半期決算が、PURR株主がNFAの登録動向をトークンの価格と同じ重みで見守る理由である。純利益は6億2,060万ドルに達したが、うち8億300万ドルはHYPE保有ポジションの含み益で、取引を一切行わなくても相場の下落は報告利益を直接目減りさせる。経常的な収益ははるかに小さく、ステーキングとバリデータ手数料が1,230万ドル、利息が100万ドル。経費は760万ドルで、発表文はFCM由来の収益をまったく計上していない。資金投下は積極的だ。四半期内に株式発行で9億1,100万ドルを調達し、7億8,500万ドルを投じて910万HYPEを買い増しした。10月28日(水曜日)時点の保有量は3,890万トークン、平均取得単価は56.35ドルである。CEOのDavid Schamisは買い増しと登録出願を一つの戦略として位置づけ、両者を「同じ賭け」と表現した。なお同社のリスク開示は、PURR株価がHYPEと高い相関を持ち、HYPE自体が下落しうる点を明記している。

NFA出願はなお審査中

全米先物協会の記録では、HypeStrat Marketsの出願は8月に受理され、現在も審査待ちの状態が続く。承認されればFCMはHyperliquid上の許可制市場で米国顧客口座を取り扱い、規制の枠組み内で米国の顧客に暗号資産先物を提供する道が開ける。この動きはホワイトハウスの政策とも交差する。8月、トランプ大統領は政権がCFTCの協力を得て、完全にコンプライアンスを遵守した合法的な形でHyperliquidを米国内化する取り組みを進めていると述べた。発表文はさらに二つ目の留保を加える。HIP-3の許可制市場自体の承認も確約されないという。その市場が米国の法的境界内にどう位置づけられるのかについて、発表文のどこにも明確な記述はない。

中間選挙は議会を変えるも、CFTCの路線は継続

政治環境は今週、さらに色濃くなった。11月3日(火曜日)の中間選挙で民主党が両院を獲得し、エリザベス・ウォーレン上院議員は同日、無期限先物市場を「24時間のギャンブル」と批判した。デジタル資産の新法が停滞する懸念が強まる中、次期議会の召集は2026年1月3日(土曜日)で、それまでは既存のCFTC政策が走り続ける。同じ11月3日、CFTC議長のMichael Seligは公式声明で、個別株式を対象とする株式無期限先物の契約について取引開始を認めると表明した。対象は米証券取引委員会(SEC)にも登録している取引所に限られる。このルートは新法ではなく既存法を通るため、商品の承認も仲介者の登録も、議会とは別のトラックで進む。ただし発表文はオンチェーン市場に一切言及しておらず、許可制市場をこの枠組みにどう収めるかは未解決のままだ。

承認が変えるもの

今回の出願は、トレジャリーを両方向からヘッジする仕組みだ。6億2,060万ドルの含み益は、規制当局が止められないオフショアのトークンに乗っており、相場とともに沈む。一方、登録FCMが実現すれば、下落局面でも稼ぐ収益の柱が加わる。日程は同社に有利に働く。民主党主導の議会が立法を遅らせても、既存のCFTCの権限は扉を開けたままにし、Selig議長の声明は米国初の株式無期限先物が米国企業向けに承認されてからわずか数日での進展を示している。残る溝は管轄権だ。SEC登録の枠組みの中に、許可制のHIP-3市場が置かれる位置は明示されていない。売り圧力も并行的に続く。オンチェーンデータによれば、10月30日(金曜日)以降、a16z関連のウォレットが取引所へ計23万3,000 HYPEを入金しており、この動きは直近のウォレットフローで確認できる。全米先物協会がHypeStrat Marketsを認めるかどうかが決まるまで、PURRの株主はいずれの結末でもトークンリスクを背負い続ける。