Janus Henderson、XLM上にNasdaq-100ファンドJQQQ投入、オンチェーン運用資産10億ドル超

Janus HendersonがNasdaq-100をオンチェーンへ

ロンドンに拠点を置き、約5,000億ドルの運用資産を抱える資産運用会社Janus Hendersonが、Nasdaq-100指数に連動するブロックチェーン上のファンド「JQQQ」を、Stellarネットワーク(XLM)上で開始した。トークン化基盤のCentrifugeと共同で構築したもので、指数のライセンスはNasdaqが供給する。同指数はNvidia、Apple、Microsoftが中心の大型ハイテク株ベンチマークだ。発表は火曜日に行われた。従来型のインデックスファンドと同じ大型ハイテク株のバスケットに、オンチェーンの投資家が直接アクセスできるようになった形だ。

このニュースで注目すべきは、ブロックチェーン上で株価指数連動のファンドが公式に発行されたという構図そのものであり、Stellar(XLM)の価格は主役ではない。JQQQは発行体主導モデルを採る。Janus Hendersonがファンドを発行・運用し、Centrifugeがブロックチェーン基盤を整備し、Nasdaqが追跡対象のベンチマークをライセンスする。三分方式だ。これは第三者が既存企業の関与なしに作るトークン化株式とは明確に異なる。後者では、元本の株式や議決権といった株主の権利を保有者が持たない可能性が残る。これまで米金融界のオンチェーン進出は国債、マネーマーケットファンド、プライベートクレジットに集中していたが、今回で株式市場型商品に踏み込んだ。伝統証券を誰がトークン化できるのかという議論が先鋭化するなかでの発表でもある。需要側の見立てはNasdaq自身が語った。Nasdaqで指数商品管理を統括するSean Wassermanは、開始時の発表文書のなかで、投資家がデジタルインフラ経由での市場アクセスを探るなか、確立された透明なベンチマークへのエクスポージャー需要が増え続けていると述べた。Centrifugeのチーフストラテジー・グロース責任者Anil Soodは、投資家が保有したい資産がそのままオンチェーン金融システムの構成要素として使えるとき、トークン化の力は格段に強まると付け加えた。JQQQは、コンプライアンス重視の発行を軸に今年一年をかけて整えてきたStellar (XLM)の機関投資家向け戦略について、これまでで最も具体的な成果という位置づけだ。

発行体バック型トークンとカストディの境界線

JQQQは同社にとって、パブリックブロックチェーン上では2本目のライセンス済み指数商品となる。前年には、S&P Dow Jones Indicesのライセンスを得た初のトークン化指数ファンド「Janus Henderson Anemoy S&P 500 Fund」(SPXA)を導入している。JQQQの追加により、同社のオンチェーン投資プラットフォームは国債、構造化クレジット、株式を合わせて10億ドルを超えたと、会社自身の開示が示している。成長の歩みは同社の開示した時系列に明らかだ。S&P連動商品は前年に、Nasdaq-100連動商品は2026年第4四半期に登場し、10億ドル超の総額はその両方を含む。

トークン化が広がるにつれ、発行体バック型と第三者型トークンの境界線は一段と硬くなった。企業の関与なしに作られたトークンは、カストディで保管した株式が担保になっている場合もあれば、株価を追跡する別の金融商品として組成されている場合もあるが、どちらであっても投資家が元本の株式を所有し、株主の権利を受け取れるとは限らない。この論点が対立に転じたのは、22社がOKXとICEの取引基盤で自社株式のブロックチェーン取引を行う計画に異議を唱えたときだ。その争いは、トークン化国債、マネーマーケットファンド、プライベートクレジットの急速な拡大と並行して進んでいる。ファンドの場合、違いは保有者が実際に何を所有するかに現れる。発行体主導の仕組みでは、請求権はファンドの運用会社自身に帰属し、指数のライセンサーも明示される。第三者型では、元本の企業とのつながりがカストディかデリバティブ構造を経由する形になり、当の企業は役割を持たない。なお、両社はJQQQの投資家に対する適格基準や管轄地域の制限を開示していない。開示で明確にしているのは、三者による役割分担である。Janus HendersonとCentrifugeは、発行体のスポンサーシップこそがその答えだと位置づける。運用会社自身がファンドを発行するため、既存商品を模倣するのではなく、最初からブロックチェーン上で動くように設計されている。両社によれば、こうしたファンドは規制要件とプラットフォームの対応を条件に、保有資産を融資の担保に差し出したり、ブロックチェーン型の金融アプリケーション、いわゆるDAppsの間で資産を移したりできる可能性が将来的にありうる。

弊紙の読みでは、Stellar (XLM)は機関投資家向けトークン化の発行側を着実に集め続けている。今月上旬にはStellar上で初の機関投資家向けレポ取引が72回のロールオーバー付きで決済され、Stellar Development FoundationはBell Protocol 30の投票に先立ち運用者向けソフトウェア要件を定めた。10月28日と29日にはリスボンでMeridian 2026カンファレンスが開幕する。JQQQはこのパイプラインに、5,000億ドル規模の運用会社による指数商品を加えた。運用会社、基盤提供者、指数ライセンサーがそれぞれ開示に名を連ねる発行体主導の構造は、第三者型トークンでは実現できない、権利を伴う請求権を保有者に与える。ただしそれが持続的なネットワーク需要につながるかは別の問題であり、弊紙のXLMテクニカル分析は発行関連の見出しではなく、レベルごとの価格動向でこれを追跡している。