Ascend MarketsとM1X GlobalがStellar(XLM)で機関投資家向けレポ初取引を成立、72回のロールオーバー

更新 05:04 UTC：新たな情報により、この実証実験の輪郭はより限定的なものになった。

トークン化国債を担保とした初のレポ取引

銀行間の担保資産は、決済システムの稼働時間外には通常動かない。これが、Stellar (XLM)上で初めて実行された規制下のレポ取引が検証しようとした制約である。フィンテック企業のAscend MarketsとM1X Globalプラットフォームは2026年10月23日(金)、Stellarネットワーク上で初めての規制下レポ契約(現買戻し条件付きで証券を売却する短期の担保付き融資)を完了したと発表した。伝統的金融のディスクが証券を担保に資金を調達する際に使う取引であり、今回は中央集権的な清算機関を介さずに実行された。レポ取引は、担保をどれほど速く固定・評価・返還できるかで成否が決まる。市場ではもっぱらXLMの価格を通じて読まれてきた歴史あるアルトコインにとって、この取引は別の尺度を提示する。すなわち、機関の債務がオンチェーンで24時間365日決済できるか否かだ。Stellarの公式アカウントはこれを「機関資本市場にとっての節目」と呼び、レポの担保側に米国債で担保された債券「USDM1」が用いられたことを確認した。取引条件は米証券業界団体SIFMAの基準に沿っている。M1X Globalは、米財務省短期証券によって1対1で裏付けられ、ニューヨーク法の準拠法とするUSDM1債を、ステーブルコインUSDCとの引き換えに供給した。価格はSOFRに10ベーシスポイント上乗せした水準、年率にしておよそ3.98%で固定された。Chainlinkのオラクルが担保価値を監視し、2%のヘアカットと98%の融資率上限が設定された。取引相手の本人確認と、オンチェーン上のKYC・AML審査は、ERC-3643およびSEP-57規格を通じてコードレベルで自動実行された。コンプライアンスがチェーン外の承認待ちではなく契約自体に組み込まれた形である。実証実験そのものは10月16日から19日まで、土日を含む期間で実施された。従来型の決済インフラが停止する週末も含めて3日間連続稼働した点は、銀行の既存仕組みでは再現できない部分である。取引の想定規模は双方とも公表していない。

新たな情報は、実証実験の範囲をより狭く描いている。USDM1自体はマーシャル諸島共和国が発行するドル建てデジタル債であり、Stellar (XLM)上に直接保有されるトークン化された米国債ではない。発行者の説明では、短期の米財務省短期証券が1対1で裏付けとなっている。利息は日割りで計上される設定で、取引は資金の返済と担保の解除をもって完了した。M1X Globalは2026年8月27日(木)にも、Cantonネットワーク上でVirtu FinancialおよびTradewebとの間でUSDM1を担保とする別のレポ取引を実行していた。したがって「初」という呼称はStellarネットワーク上でのみ成立する。1セント未満という数字はネットワーク手数料のみを指し、カストディやコンプライアンスのコストは含まない。なおCitadel Securitiesは、トークン化国債の権利をレポの担保として別途利用している。

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機関資本市場にとっての節目.

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72回のロールオーバー、手数料は1セント未満

全期間を通じて契約は72回連続の1時間ごとロールオーバーを実行した。1回ごとに融資が延長され、人手の介入は一切なかった。担保の固定、利息計算、清算はすべてコードが単独で処理した。ロールオーバーとは、ディスクが満期ごとに融資を延長する作業を自動化したもので、手作業なら夜通しバックオフィスを占拠する業務である。全サイクルを合わせたネットワーク手数料は合計1米セント未満だった。担保の再評価を人手で回す従来のレポデスクが抱えるバックオフィス要員コストとは桁違いの水準である。構造としてはフラッシュローンの逆に近い。フラッシュローンは資金の借入と返還を単一トランザクション内で完結させるが、今回は担保が全期間にわたりオンチェーンに固定されたままで、担保なしの原始的手法より規制下のDeFiの仕組みに近い。スマートコントラクトと従来型契約を比較する材料は、デモ環境ではなく実際の貸借対照として検証できるようになった。この実績は、もともとトークン化資産を大規模に抱えるネットワークに乗った。トークン化トラッカーrwa.xyzのデータによれば、Stellar (XLM)が保有する実世界資産は2026年10月末時点で36億4,000万ドルに達し、主にSpicet Asset Managementのマネーマーケットファンド24億ドル、Oasisの5億5,792万ドル、Franklin Templetonの4億1,190万ドルに分かれている。Spicetの残高だけで残る2ファンドの合計を上回り、ネットワークの流動性は単一の運用会社に偏在する。USDM1はこの資産プールに再担保設定の仕組みを加えた。すなわち、1サイクルが完了すると同じ担保が次の融資を支えることができる。主権債務の担保が、運用コストほぼゼロで24時間体制で解放・再配分できる実証例である。

単一の提供者、単一の実証実験

この結果は限定的に読むべきだ。取引の信頼性は、ニューヨーク法に基づくUSDM1の1対1の国債裏付けと、Chainlinkのオラクル配信に依存しており、その一点だけが信頼の源泉を継承する。Chainlink Data Streamsはトークン化資産全体のためにStellar上で既に稼働しており、依存は緩和されても解消はしていない。この仕組みが今日実現しているのは、36億4,000万ドル規模の既存資産基盤の上で担保を連続的に動かすことだ。まだ届いていないのはスケールである。繰り返しの取引量や追加取引の開示は一切ない。ネットワーク自身のロードマップも並行して進む。バリデータは11月23日(月)までにBell Protocol 30アップグレードに直面し、DTCCによるトークン化統合は2027年に予定されている。今回のレポが検証した軌道は、この両者によってさらに広がる見込みだ。