DTCC、30兆ドル規模のトークン化サービスを開始へ、Stellar(XLM)は2027年の接続に内定

封鎖型の基盤が最初の30兆ドルを担う

米国証券市場の決済後インフラである時価総額ベースで最大級の資産が眠る預託機関、Depository Trust & Clearing Corporation(DTCC)が、10月末にトークン化サービスの商用提供を開始する。まず使われる基盤は、設計上、外部に開かれていない。大手機関投資家はこのサービスを使い、既存証券と同一の法的権利を備えた「デジタルツイン」と呼ばれるトークン化された複製を発行できる。裏付けとなるのは30兆ドルの資産プールで、DTC中央証券預託機関に保管される資産のおよそ4分の1に相当し、伝統的決済と分散型台帳をつなぐ試みとして史上最大の規模になる。対象は実世界資産だが、開始時点で公開ブロックチェーンは名を連ねない。運用はCanton Network(標準規格CIP-56)と、Hyperledger Besuを基盤とするDTCCの非公開環境(ERC-20トークン)という、許可型プラットフォーム2種に限定される。巨大な資本がこの規模のポジションを閉鎖的ネットワークの外で保有することは想定されていないため、オープンな台帳上での展開は後回しだ。この設計はDTCCが10月16日に公開した報告書に示されている。その2日後、Xに投稿された市場構造の追跡ノートが同じ枠組みを裏付け、Stellar (XLM)がSEP-41トークン規格を通じて2027年のローンチパートナーとして参入すると明記した。当初の商品カタログは意図的に狭く、流動性の高い25銘柄、すなわち米国債、主要ETF、ラッセル1000指数採用の大型株に絞られる。最初の銘柄は今月中に2つの基盤で稼働する。7月の非公開パイロットでは、すでにウォール街の金融機関30社超が試験に参加していた。承認された計画では、当初の流動性は民間銀行ネットワークへ向けられ、公開ブロックチェーンは順番を待つことになる。なお今回の展開は取引ではなく市場の配管を巡る話であり、DTCCの資料にStellar(XLM)の価格水準に関する言及はない。

封鎖フェーズの内側、15分のトークン発行

初期フェーズの速度とアクセス範囲は細かく定義されている。米国債、ETF、ラッセル1000採用のトークン化株式のいずれであっても、証券をトークン化する所要はサービスの画面またはAPI経由で最長15分だ。発行は東部標準時の営業時間内、午前2時から18時までに限られる。トークンが一度発行されれば制約は解除され、機関投資家はシステム内で昼夜を問わずウォレット間でトークン化証券を移動できる。新規発行はETの時間帯まで待つ必要があるものの、担保を夜間にウォレット間で組み替えることは可能だ。投資家保護は既存の登録制度に固定される。各トークンは原資産証券に1対1でペグされ、CUSIPコードを保持し、同等の法的権利を維持する。公式台帳の最終的な所有者は引き続きDTCが担う。CUSIPコードは北米証券の標準識別子であり、各複製トークンは既存の決済後システム内で追跡可能なまま残る。保有者は伝統的決済の慣行的な保護をそのまま享受する。Stellarの位置づけは当初から決まっていた。Stellar Development Foundationは2027年前半への統合を計画しており、その日程は動いていない。Stellarはステーブルコイン発行体Circleの機関向けネットワーク、Arcブロックチェーンと同時期に参加し、SEP-41トークン規格で資産を移送する。2027年の時点でDTCCは、より広い証券カタログ、コーポレートアクション対応、デジタル現金を使ったオンチェーン担保決済の提供を掲げている。配当や株式分割、償還といったコーポレートアクションは当初のカタログには含まれない。2027年の窓が開くまで、封鎖型のCantonとBesuのネットワークが最初の商用フローを受け持ち、Stellar (XLM)は来年初めまで順番待ちの状態が続く。

Stellarにとっての2027年の窓

今回のローンチは、機関向けトークン化が現時点でできることと、その限界を明確に線引きした。基盤は東部標準時の営業時間内での米国債や株式のデジタルツイン発行を最長15分で可能にし、封鎖ネットワーク内なら24時間のウォレット間移動を許すが、公開チェーン上では何も動かない。Stellarにとってこの境界線は評価ではなく日程の問題だ。2027年前半の窓は動いておらず、そこで開かれるのはすでに稼働実績を持つStellarネットワークである。同チェーンには約35.4億ドル相当のトークン化資産が既に存在し、39ネットワーク中の第4位に位置する。日次のトークン化流入の37%のシェアを占め、Chainlink Data Streamsを稼働させ、DeFiの成長に伴い過去最高の2.73億ドルのTVLを記録している。2027年にSEP-41トークンがDTCCの基盤と接続される時点で、Stellarはゼロからの立ち上げではなく、既に稼働する市場として入場する。