Jim Cramer氏、Mad Moneyでポートフォリオの保険にはBitcoin(BTC)より金を選ぶ

Mad Moneyで示した金の優位

CNBCのJim Cramer氏がポートフォリオ助言で挙げた質の基準では、金が最初に来た。今週のMad Moneyに出演した同氏は、投資資金の多くを住宅購入の頭金に充てた視聴者Jacobからの電話相談に応じ、資金の立て直し方を問われた。Cramer氏が示した配分はテーマ性ではなく機械的なルールに基づくもので、新規資金をインデックスファンドと相談者が既に気に入っている5銘柄に半々で振り分ける、という内容だった。その上に重ねる保険の層を巡って、暗号資産の話題が浮上した。同氏はBitcoin (BTC)と金の2つをポートフォリオを守り得る資産として並べたうえで順位を付け、実物の地金を第一に挙げ、地金を扱いにくい場合の代替として上場商品のSPDR Gold Shares(GLD)を第二に置いた。ここで重要なのは、同氏がビットコインを劣ったヘッジと切り捨てなかった点だ。下したのは拒絶ではなく優先順位の判断である。このやり取りは同番組のMad Moneyの回で確認できる。Cramer氏はこの1時間で投資ルールを順に説明したが、そのルールは質のスペクトラムの反対側にも警鐘を鳴らしていた。ペニーストックや格の低いトークンに割安を追って飛び込んだ投資家は損失を丸ごと引き受けることになる、というものだ。さらに同氏は番組での直近の選択を金利上昇と結び付け、投機的なポジションには逆風と位置付ける背景を語った。判断材料に挙がったのはあくまで信頼の問題であり、過去最高値やチャートの水準、マクロ指標には一切触れられていない。発言は生放送で本人の意見として述べられたものであり、正式な投資助言ではない。

金とBitcoinのETFに過去最高の資金流入

暗号資産で合格とされたのが2銘柄だけなのは、同じ質の基準が働いた結果だ。Cramer氏の推薦リストは短く、EthereumとBitcoinのみ。それ以下の格は、本人が描いたトークンリスクの対象として退けられた。買い手への助言は「EthereumかBitcoinを選んで持ち続けること」であり、これは活発な売買よりもHODLの発想に近い立ち位置だ。市場が金の序列に同意しているかは別問題で、8月の資金流動は投資家が二者択一を拒んだことを示す。BloombergのETFアナリストEric Balchunas氏によれば、同月の5日間で金とBitcoinの各ETFに合計70億ドルという過去最高の資金が流入した。片方からもう片方への乗り換えではなく、同じ期間に両方の保険が同時に買われた。この同時記録が保険論に与える含意は明確で、ヘッジへの需要は確かに存在するが、まだ分断されたままだ。この二重の需要は、株式60%・債券40%の伝統的な60/40ポートフォリオを巡る旧来の議論を再燃させた。Bitwiseの最高投資責任者Matt Hougan氏は、株式と債券が同じドル建てで評価されている以上、このミックスの分散効果は見かけほど厚くないと主張する。まさにそこを金や暗号資産の配分が埋めるはずだという論理だ。一方、Brookings InstitutionのシニアフェローRobin Brooks氏は別の立場を取る。8月のノートでBitcoin (BTC)には距離を置くと述べ、安全資産とは見ていないと書いた。両陣営が一致することは稀であり、だからこそ個人の声よりも資金の流れが重い。市場のポジション自体は暗号資産側に傾いている。当メディアの追跡では、積み上げの進展とともにwhale保有高が6カ月ぶりの高水準に達している。また、強気サイクルへの転換を予想する呼びかけは、1日で5億2,670万ドルのETF流入があっても、強気相場はまだ始まってすらいないとまで主張している。伝統金融がヘッジの問いを整理し切る前に、Bitcoin自体は答えを待たずに動いている。

拒絶ではなく順位付け

複数の流れを併せて読むと、Cramer氏の判断は拒絶ではなく順位付けだと分かる。8月の市況がそれを裏付ける。投資家は同じ期間に両資産へ過去最多の資金を投じ、保険の選択は言葉以上に資金の面でも決着していない。議論は金派とBitcoinマキシマリズムという旧来の断層線に沿って進み、暗号資産側からはHougan氏のドル建て評価論がこれまでで最も明晰な反論となっている。暗号資産の中で保険を確保したい保有者には、上場デリバティブという中間的な道もある。各オプション満期に需要が集中することはその証左で、Blockchain.comが7資産にわたるBitcoinオプションを最近立ち上げたのは一例だ。この立論の最も弱い接合部は、Cramer氏自身が名指した金利上昇にある。金利が緩めば、金を首位に置いた序列は、掲げられた根拠を失う。