Jim Cramer氏、Mad Moneyでポートフォリオの保険にはBitcoin(BTC)より金を選ぶ

更新 17:48 UTC： CryptoQuantの創設者兼最高経営責任者（CEO）であるジュ・キヨング氏は10月21日のインタビューで、Bitcoin (BTC)の弱気相場は8月に終わり、市場は穏やかな強気局面に入ったと述べ、機関投資家や長期保有者の参加が過去のサイクルの激しい変動を緩和しているとの見解を示した。

Mad Moneyで示した金の優位

CNBCのJim Cramer氏がポートフォリオ助言で挙げた質の基準では、金が最初に来た。今週のMad Moneyに出演した同氏は、投資資金の多くを住宅購入の頭金に充てた視聴者Jacobからの電話相談に応じ、資金の立て直し方を問われた。Cramer氏が示した配分はテーマ性ではなく機械的なルールに基づくもので、新規資金をインデックスファンドと相談者が既に気に入っている5銘柄に半々で振り分ける、という内容だった。その上に重ねる保険の層を巡って、暗号資産の話題が浮上した。同氏はBitcoin(BTC)と金の2つをポートフォリオを守り得る資産として並べたうえで順位を付け、実物の地金を第一に挙げ、地金を扱いにくい場合の代替として上場商品のSPDR Gold Shares(GLD)を第二に置いた。ここで重要なのは、同氏がビットコインを劣ったヘッジと切り捨てなかった点だ。下したのは拒絶ではなく優先順位の判断である。このやり取りは同番組のMad Moneyの回で確認できる。Cramer氏はこの1時間で投資ルールを順に説明したが、そのルールは質のスペクトラムの反対側にも警鐘を鳴らしていた。ペニーストックや格の低いトークンに割安を追って飛び込んだ投資家は損失を丸ごと引き受けることになる、というものだ。さらに同氏は番組での直近の選択を金利上昇と結び付け、投機的なポジションには逆風と位置付ける背景を語った。判断材料に挙がったのはあくまで信頼の問題であり、過去最高値やチャートの水準、マクロ指標には一切触れられていない。発言は生放送で本人の意見として述べられたものであり、正式な投資助言ではない。

金とBitcoinのETFに過去最高の資金流入

暗号資産で合格とされたのが2銘柄だけなのは、同じ質の基準が働いた結果だ。Cramer氏の推薦リストは短く、EthereumとBitcoin (BTC)のみ。それ以下の格は、本人が描いたトークンリスクの対象として退けられた。買い手への助言は「EthereumかBitcoinを選んで持ち続けること」であり、これは活発な売買よりもHODLの発想に近い立ち位置だ。市場が金の序列に同意しているかは別問題で、8月の資金流動は投資家が二者択一を拒んだことを示す。BloombergのETFアナリストEric Balchunas氏によれば、同月の5日間で金とBitcoinの各ETFに合計70億ドルという過去最高の資金が流入した。片方からもう片方への乗り換えではなく、同じ期間に両方の保険が同時に買われた。この同時記録が保険論に与える含意は明確で、ヘッジへの需要は確かに存在するが、まだ分断されたままだ。この二重の需要は、株式60%・債券40%の伝統的な60/40ポートフォリオを巡る旧来の議論を再燃させた。Bitwiseの最高投資責任者Matt Hougan氏は、株式と債券が同じドル建てで評価されている以上、このミックスの分散効果は見かけほど厚くないと主張する。まさにそこを金や暗号資産の配分が埋めるはずだという論理だ。一方、Brookings InstitutionのシニアフェローRobin Brooks氏は別の立場を取る。8月のノートでBitcoinには距離を置くと述べ、安全資産とは見ていないと書いた。両陣営が一致することは稀であり、だからこそ個人の声よりも資金の流れが重い。市場のポジション自体は暗号資産側に傾いている。当メディアの追跡では、積み上げの進展とともにwhale保有高が6カ月ぶりの高水準に達している。また、強気サイクルへの転換を予想する呼びかけは、1日で5億2,670万ドルのETF流入があっても、強気相場はまだ始まってすらいないとまで主張している。伝統金融がヘッジの問いを整理し切る前に、Bitcoin (BTC)自体は答えを待たずに動いている。

金とBitcoinを巡る議論に、大物級のデータが加わった。J.P. Morgan Asset Managementは10月19日公表の2027年長期資本市場見通しで、暗号資産の初となる10年予測を示した。年率10%の複利リターンで、12投資対象の比較表で最高水準だ。年率7.5%の米大型株を上回り、Cramer氏の序列として注目すべきは金の5.5%をも4.5ポイント上回ったことである。基本シナリオは、年率−11.2%の弱気シナリオと年率16.6%の強気シナリオの中間に位置し、9月30日時点の現物価格8万3,000ドルに基づく。前述のドル建て評価論を展開したMatt Hougan氏は、採用を歓迎しつつ、価格変動の縮小を踏まえると同社の55%という変動率見積もりは高すぎると指摘した。金を首位に置いた序列がこの数字に耐えられるかが、未解決の問いとなっている。

この予測を手掛けた担当者らが今度はその根拠を明らかにし、その論じ方は数字が比較表をリードする一方で、Bitcoinのポートフォリオ活用論に反するものとなった。J.P. Morganのグローバル・プライベートバンクでデジタル資産戦略責任者を務めるSheena Shah氏とDennis Cristallo氏は、市場相関が不安定であることを理由に「ポートフォリオにおける分散対象としてBitcoinを支持しない」と述べ、同資産を投機的資産かつ金融緩和に対するヘッジと位置付けた。基本シナリオ自体は3つのモデルから構成され、マネーサプライの伸びとの4年ごとの供給サイクル比較が65%の比重を占め、金の補完仮定が30%、ネットワーク利用が5%で、マイナス3.2%の見通しを付けているのはこのモデルだけである。Bitcoinはまた、同社の主要な共分散マトリクスにも含まれておらず、レポートは保有する場合は強気・弱気の両シナリオに対するストレステストを実施するよう助言している。

この短いリストの根拠が今回明らかにされたが、それは価格ではなく市場での地位に依拠するものだ。Cramer氏はBitcoinを、機関投資家の参加しやすさが広がった主導的なデジタル資産と位置付け、Ethereumは分散型金融やスマートコントラクトサービスの中核インフラであるとして、この2銘柄が質のふるいを通過した理由を説明した。残りの市場への警戒は、安い価格が投資価値を保証するわけではないという論拠に基づき、同氏はペニーストックや弱いトークンを例に、割安な参入を追う買い手が予想以上のリスクを引き受ける罠を示した。

金との比較には、このたびオンチェーンの声が加わった。CryptoQuantの創設者兼最高経営責任者（CEO）であるジュ・キヨング氏は10月21日のインタビューで、Bitcoinの弱気相場は8月に終わり、市場は穏やかな強気局面に入ったと述べ、機関投資家や長期保有者の参加が過去のサイクルの激しい変動を緩和しているとの見解を示した。根拠として同氏が挙げたのは、現物と永続先物の純需要が8月20日にプラスに転じ、2025年10月の高値以来初めて両者が同時にプラスとなる状態が約2カ月間続いたというデータだ。この流れが続けば、同資産はCramer氏が地金に割り当てたヘッジの役割に近づくことになる。

拒絶ではなく順位付け

複数の流れを併せて読むと、Cramer氏の判断は拒絶ではなく順位付けだと分かる。8月の市況がそれを裏付ける。投資家は同じ期間に両資産へ過去最多の資金を投じ、保険の選択は言葉以上に資金の面でも決着していない。議論は金派とBitcoinマキシマリズムという旧来の断層線に沿って進み、暗号資産側からはHougan氏のドル建て評価論がこれまでで最も明晰な反論となっている。暗号資産の中で保険を確保したい保有者には、上場デリバティブという中間的な道もある。各オプション満期に需要が集中することはその証左で、Blockchain.comが7資産にわたるBitcoinオプションを最近立ち上げたのは一例だ。この立論の最も弱い接合部は、Cramer氏自身が名指した金利上昇にある。金利が緩めば、金を首位に置いた序列は、掲げられた根拠を失う。