K33分析、ビットコイン(BTC)の先物建玉が35万3,000BTCで過去2年上位1%に

無期限先物の建玉が99パーセンタイルに到達

ビットコイン (BTC)の無期限先物の未決済建玉が35万3,000BTCまで膨らみ、過去2年の水準で上位1%に入った。デリバティブ調査の分析は、この積み上がりが上下どちらの方向の値動きも増幅しかねないと警告している。K33の調査責任者Vetle Lundeによれば、名目建玉は2年間の観測値の99パーセンタイルに位置し、同期間の取引日のうち現在の水準以上だったのはわずか1.2%、およそ80取引日に1日程度という。積み増しは相場の流れに逆行して進んだ。直近30日間でビットコインの価格は10%下落した一方、建玉は12%増加しており、現物の価値が目減りする中でレバレッジポジションが急速に組まれたことを裏付ける。

未決済建玉は決済済みでない無期限契約をすべて数えるため、下落局面での増加は、相場を追ってではなく下落市場に新たな証拠金が流入したことを意味する。無期限先物は期限を持たないレバレッジ付きデリバティブで、ファンディングレートの受け渡しがロングとショートの間で資金を移動させ、価格を現物に結び付ける仕組みだ。このポジションを抱えたままビットコイン市場は脆い地合いを迎えている。現在の価格は約7万3,700ドルで、水曜日早朝の調査公表後はほぼ横ばい、24時間では約0.9%下落している。K33はレバレッジ拡大の背景に、リスク低減を狙うヘッジと純粋な投機的ポジションという二つの資金流が重なっていると分析する。BinanceとBybitのファンディングレートは建玉の増加と並行して上昇し、調査は主要なサポート水準近くでのロング需要の高まりを指摘するが、強気とまでは断定していない。仕組みは両刃だ。価格がさらに下がればロングの強制決済が売り圧力を上乗せし、反発すれば今度はショートの買い戻しが上昇を加速させうる。過去18か月、35万ビットコイン (BTC)を超える水準は市場の大きな転換点と重なっており、高い建玉は既存トレンドの確認ではなく、トレンド転換や急激なボラティリティ拡大の先触れになる傾向がある。

COINOTAG自体のデリバティブ集計も、調査が描く一方偏りの構図を裏付けている。ロング・ショートのアカウント比率は3.24で、追跡対象アカウントの76.4%がロング、23.6%がショートだ。ファンディングレートはプラスの0.0068%にあり、ロング側が引き続きポジション維持の費用を支払っている。この比率はアカウント数を数えたものでポジションサイズを反映しないため、クジラ投資家のウォレットが大口勢と同じ向いているかは読み取れない。当社の複合スコアリングでは、最強のサポートは7万1,757ドル(100点中93点)、レジスタンスは7万4,502ドル(85点)となる。サポート帯を下回って終値を付ければ過密なロングが試され、レジスタンスを奪還すれば薄いショート側に買い戻しを強いる。レベルの詳細はビットコインのテクニカル分析ページに掲載している。

ナスダックとの相関が0.75に上昇

同時に、米国株式との連動も極端な水準まで強まった。K33の調査によれば、ビットコインとナスダックの30日相関は昨日時点で0.75に達し、2020年以降の観測値の99パーセンタイルに位置する。この水準はリスク資産全体に容赦ない一日と重なった。ナスダック先物は単日で7.1%下落し、2020年3月以降で最大の下げを記録、ビットコインもそれに呼応して5.5%を失った。この一日は、かつて株式市場とは別の値動きをしていた資産が、いかに緊密に株式セクターを追跡するようになったかを示した。調査が指摘するように、ここまで高い相関は、暗号資産を個別に評価するのではなく投資家がリスクを一斉に圧縮している局面で現れやすい。

歴史はこの構図に大まかな分岐図を与える。ナスダックが強く反発した局面は9回あり、このうち8回でビットコイン (BTC)は上昇し、中央値リターンは2.9%だった。一方、ナスダックの回復が失速した7ケースではビットコインが毎回落ち、下落幅の中央値は21%に達した。K33は、ナスダックの反発が持続するかどうかを、ビットコインの短期的な方向を最も左右する単一変数と位置付ける。株式感応度自体は新しい話ではない。当社の過去記事は2026年にビットコインが米国株に遅れて16%下落した経緯を追い、別途、主要取引所で大手先物トレーダーがロング比率を縮小させたことも伝えている。

調査は、重い建玉が一方向的な強気シグナルではないと明言する。過去の急増は両方向の大きな値動きやトレンド転換に先行してきた。このボラティリティをHODLで乗り切るつもりの現物買いは、こうした力学の外にいる。強制決済のリスクは証拠金を預ける側に属し、ここでのレバレッジは現物ETFではなく無期限先物に集中しているからだ。ロング側が重い帳簿を抱えるこの構図には一つの非対称が残る。ナスダックがつまずけばポジションを張ったロングが最初に打撃を受け、回復すれば薄いショートの集団に買い戻しを強いる。ここまで割れた履歴を前にしては、方向への確信よりDYORが妥当な姿勢だろう。