LlamaRisk、AAVEのV3 Coreで5億3,860万ドル分の担保凍結を提案

LlamaRiskの火曜日提案

分散型レンディングプロトコルのAave(AAVE)で、最大のイーサリアム市場にあたるV3 Coreに対象を絞り、3つの担保トークンを新たに凍結する提案が浮上した。11月10日(火曜日)にリスクサービス大手のLlamaRiskが提出したもので、Aaveの価格反応は今後の投票にかかっており、火曜日の時点でその投票はまだ日程に入っていない。LlamaRiskはDAOから一部資金供給を受けるアドバイザーで、StakeWiseのステーク済みイーサリアム「osETH」、Lombardの利子発生型ビットコイントークン「LBTC」、Rocket Poolのリキッドステーキングトークン「rETH」、さらに6つの小規模リザーブの計9資産について、凍結を求めている。目的は明快だ。Aave V3 Coreを流動性と実績が十分な担保に限定し、リスクの高い資産は次期版のAave V4へ移すことにある。凍結対象はCore市場に限定され、Aave全体の他デプロイ先に及ぶわけではない。提案書には5資産が記載されているが、このうち2つはすでに凍結済みだ。Kelp DAOのリステーク型イーサリアム「rsETH」は4月から、Threshold Networkのビットコイントークン「tBTC」は10月31日から凍結されている。tBTCについては、Thresholdが鋳造と償還を停止し、ブリッジ資産の換金性を失ったことが背景にある。LlamaRiskの11月9日時点の数字では、新たに凍結される上位3資産だけで5億3,860万ドルの担保が3億6,410万ドルの債務を支えている。対象全体では担保13.3億ドルに対して債務10.3億ドルとなり、この借り入れからDAOには年間約370万ドルの収益が入る。この措置は最終的な拘束力のある投票に先立つ「Aave Request for Final Comments(ARFC)」という段階のもので、Aaveガバナンスフォーラムでの議論は今も開かれている。

Aaveの制度上、凍結は新しいリスクの流入を止める措置であり、資金の差し押さえではない。対象トークンへの新規預け入れと新規借入を遮断し、ローン・トゥ・バリュー(LTV、預け入れた資産の価値に対して借りられる割合)をゼロに引き下げる。影響を受ける流動性プールの預け手は、引き出し自体は可能だ。LlamaRiskのCEOであるAdam Sadowski氏は11月上旬、10月29日に実施された緊急凍結をめぐる議論の中で、この仕組みを「一方通行の弁」と表現した。利用者はいつでも退出できる一方、新たなエクスポージャーは入ってこないという。提案書は既存のポジションについては「影響を受けず、変更されない」と明言している。新規のエクスポージャーの大半はosETHに集中しており、2億7,940万ドルの担保が2億5,660万ドルのラップドイーサリアム(WETH)融資を支えている。これは実質約14倍のレバレッジが回り続けるループであり、単純な預け入れと借入よりも、信用取引に近い使われ方だ。提案はさらに、借手の利息のうち貸し手ではなくDAOへ回る取り分を示すリザーブファクターを、残存債務が2万ドルを超える7つの借入可能な凍結リザーブについて99%へ引き上げる。借入金利は変更しない。エクスポージャーが自然に縮小しない場合には、清算起算点にあたる清算閾値の段階的な引き下げが認められ、最終手段としてrsETHとosETHのループを狙ったWETH借入金利の引き上げも可能になる。LlamaRiskは、大きなポジションの清算を招くような「突発的なパラメータ変更」は行わないと誓約している。この手法は同プロトコルの最近の危機対応と重なる。60億ドル規模のBinanceハッキングの波がAaveに達した際、貸出市場は9資産をLTVゼロで再開し、LlamaRiskはその後、市場を再開させるための4段階の計画を示していた。

Snapshot投票はまだ未実施

この提案はまだ何も確定させていない。11月11日の時点で、ARFCの採決はオフチェーン投票プラットフォームSnapshotのDAOスペースに投稿されていない。さらに当日、StakeWiseの創設者と名乗る投稿者がosETHの凍結を別投票に分けるよう求め、集計の前段階で手続き上の分岐が加わった。ガバナンストークンの保有者は、数字がはっきり描き出すトレードに直面する。年間約370万ドルのDAO収益か、アドバイザーが十分に確立されていないとみなす13.3億ドルの担保資産か。Aave LabsによるAvon買収が固定金利レンディングを製品群に加えた動きも、同じ再編が並行して進んでいることを示す。物事が閉じるのはSnapshotの投票が投稿され、可決されたときだ。火曜日時点の記録では、その時期はまだ定まっていない。