Aave Labs、Avon買収でAAVEの300億ドル預かり資産に固定金利貸付

Aave Labs、固定金利貸付へAvonを買収

プロトコルの中核開発企業Aave Labsは11月6日、オンチェーン貸付プロジェクトAvonのチームと技術を買収すると発表した。これにより、機関投資家やフィンテック企業は変動金利の動向に付き合う代わりに、Aave上で調達コストを固定できるようになる。取引の対象には、Avonが手がける固定・変動金利貸付プロトコル、オンチェーンのオーダーブック、プロジェクトのドメインおよび関連資産が含まれる。買収価格は公表されていない。同社の発表によると、Avonからは3人が移籍し、2人がAave Labsのエンジニアリング部門、1人が事業開発部門に加わる。最高経営責任者(CEO)のStani Kulechovは、固定金利商品によって機関投資家、フィンテック企業、一般ユーザーへの裾野を広げられる、と今回の買収を位置づけた。Aaveの自己開示によれば、ネットワークの預かり資産は300億ドルを超え、残高のある貸付は120億ドルを超えており、分散型金融で最も深い貸付プールという規模を誇る。Avonが持ち込むのは、異なる市場構造だ。同チームは、事前に固定された条件で貸し手と借り手を直接マッチさせるオーダーブック型の貸付Dappを構築し、変動金利のバックも併せて運用してきた。これは、預入者と借り手が流動性を共有し、利用率に応じて金利が変動するAaveのプール型設計とは一線を画す。プール型の変動金利市場では、利用率が高まると借入コストが急上昇し得る。短期のレバレッジ取引であれば耐えられても、数か月先の資金計画を立てる層には扱いにくい構図だ。固定金利なら、借入時点でコストが確定し、貸し手もリターンを事前に把握できる。

固定金利の調達は、仮想通貨の外では標準的だ。債券やタームローンは一定期間の資金コストをあらかじめ価格に織り込む。一方の分散型市場では、期間付きの価格設定にマッチする相手方かイールドカーブのどちらかが必要になるが、プール型流動性はそのいずれも自然には提供しない。この空白を埋めるのが今回の買収だ。Aaveプロトコル上のプール型市場は利用率の変化に合わせて金利を継続的に更新するため、短い時間足でサポート・レジスタンスを追うアクティブなトレーダーには向く一方、期間の長い借り手は金利急騰のリスクを負う。トークン化した実世界資産を担保に借り入れる機関や、クレジット帳簿を資金調達するフィンテック企業には、ポジションの期間を通じて計上できるコストが必要だ。四半期の途中で金利が倍になれば、事業モデルそのものが崩れる。Avonのオーダーブック型技術は、Aave Labsがゼロから構築せずに済む期間価格設定の基盤を与える。しかも買収のタイミングは、技術よりも供給力が物を言う規模の局面と重なる。300億ドル超の預かり資産をすでに抱える同プロトコルは、固定期間型のバックが開設され次第、既存の大口預入者層をそちらへ誘導できる立場にある。市場への影響は当面限定的だ。発表の前後でAAVEの価格は急変せず、水準を追いたいトレーダーは最新のAAVEテクニカル分析でサポート・レジスタンスの位置を確認できる。未解決の論点は技術面より商業面にある。発表はチーム、プロトコルのコード、オーダーブック、ドメインの移管を確認したものの、買収価格、開始時期、主力市場のいずれにも言及していない。これらが示されるまで、固定金利借入は告知された能力にとどまり、預入者が主要インターフェースから固定期間へ資金を配分する手段もまだ存在しない。

固定金利ブックが借り手の輪を広げる

今回の取引は、技術への賭けというより、誰が借り手になれるかを変える動きとして読める。変動金利のプールは、貸借対照表で資産を運用する一部の層を傍観者に留めてきた。オーダーブックでマッチする固定金利ブックは、従来のクレジット市場でそうした層がすでに理解している商品である。今後の焦点は執行力だ。3人のチームが、300億ドル超の預かり資産に機関資金を展開する商品群を担う体裁でありながら、買収価格も提供時期も主力市場も明かされていない。商品が実際に提供されれば、最初の利用者はKulechovが挙げた機関投資家とフィンテック企業になるが、その規模は発表の中では示されていない。