マーク・ハルバート氏:ダウの二桁上昇確率は49%のまま、ビットコイン(BTC)に焦点

暗号資産ニュース

マーク・ハルバート氏(長年の市場コメンテーター)は、ダウ工業株30種平均が3年連続で二桁の上昇を記録しても、統計的に調整局面が訪れる確率が高まるわけではないと主張する。この主張は、上昇相場の期間が長いだけで統計的な下落が迫っているというウォール街の人気ナラティブに正面から挑むものだ。1890年代後半に遡る129年分のダウのデータに基づき、ハルバート氏は再び二桁の上昇となる歴史的なベースライン確率を49%と見積もるが、この水準は好況が続いた後もほとんど動いていない。同氏は、連続上昇に基づく暴落シナリオを「ギャンブラーの誤謬」と呼ぶ。これはコイン投げの迷信と同じ思考錯誤で、コインが数回連続で表を出しても次に表が出る確率は依然として50%であり、急騰した市場が数学的に下落する「番」であるとは限らない。ハルバート氏は、自身のモデルが完全に直近のリターンに基づいて構築されているため、米国株式の割高評価などの他のリスクは織り込んでいないと強調する。彼の枠組みは、少なくとも年間リターンの連続性に関しては、市場を記憶のないプロセスとして扱う。結論として、ダウが2026年に二桁の上昇で終える確率は、他の年と同様に良くも悪くもないという。暗号資産トレーダーにとって、この区別はますます重要になっている。ビットコイン(BTC)と広範なアルトコイン市場は、株式のリスク選好と密接に連動して取引されているからだ。ダウの長期上昇は指数を繰り返し過去最高値に押し上げたが、確率の枠組みは依然として横ばいだ。不可避とみなされる調整がリスクオフの売りを通じてデジタル資産に波及する可能性はあるが、ハルバート氏のデータはその引き金を統計的に支持するものではない。

同じ分析の別の層は、その横ばいのベースラインを時間制限付きの暴落確率に変換する。ハーバード大学と香港大学の研究者らが開発したこの枠組みは、直近2年間のリターンを用いて深刻な下落の可能性を推定する。ステート・ストリート・マーケッツはハーバード大学の研究者らと協力し、このモデルを現状に適用している。その出力では、今後2年間にダウが40%下落する確率は19%とされる。これは5年平均の26%を下回っており、この指標では暴落確率が現在通常よりも低いことを意味する。言い換えれば、この確率推定は市場予測ではなくリスク測定である。好況が続いても、モデルは依然として深刻な下落に5回に1回近い確率を割り当てている。このモデルは明示的に後ろ向きであり、ハルバート氏はそれを完全なリスクダッシュボードとして提示するのではなく、長期の上昇を時限爆弾として扱う衝動への防波堤として位置づけている。ハルバート氏はモデルの限界を慎重に指摘する。直近のリターンのみを反映し、割高な評価やその他のファンダメンタルリスクを考慮していない。ウォール街自体も依然として分かれている。Fundstratのトム・リー氏は更なる上昇の前に調整があると主張する一方、JPモルガンとCFRAはS&P 500の予想を引き上げ、上昇が続くとの自信を示している。一部のトレーダーはAI関連銘柄の最近のローテーションにドットコム崩壊の影を見るが、ハルバート氏はそれを連続上昇に基づく判断とは別の問題として扱う。ハルバート氏は自身の直近リターンの枠組みでそのAIローテーションをモデル化しようとはしない。暗号資産投資家にとって、機械的な調整とファンダメンタルズの価格修正の区別は重要である。評価主導の下落は、強制決済やリスクオフの資金フローを通じて、ビットコインやアルトコインのようなハイベータ資産にはるかに大きな打撃を与えがちだからだ。株式上昇中に達成された過去最高値も、モデルの中心的な推定値を大きく変えるものではない。

総合すると、2つの分析層は、長期にわたる連続上昇が崩壊の信頼できる予測因子ではないという1つのテーマを指し示している。一次情報源の柱は129年分のダウ・データセットと、ステート・ストリート・マーケッツが運用するハーバード大学/香港大学の枠組みであり、いずれもベースラインの確率が一定に保たれることを示している。ビットコイン(BTC)にとって、含意は間接的だ。ダウが3年間上昇したというだけで株式市場の反転が統計的に差し迫っているわけではないとすれば、暗号市場が差し迫ったリスクオフのショックを反射的に想定するのは再考の余地がある。我々の見解では、ビットコインは連続上昇のナラティブよりも、流動性の状況や規制上の触媒に敏感だ。49%のベースラインと19%の2年暴落確率は参照点であり、ボラティリティが消えたという保証ではない。