マイケル・セイラー氏の14項目の「ビットコイン改革」が機関投資家のBTC採用を促す

マイケル・セイラー氏(Strategy Inc. 会長)は、8月24日付の14項目から成る「ビットコイン改革」を発表。その中で、ビットコイン(BTC)は、サトシ・ナカモトを預言者と見なす創設期の教義や、自己保管のみを正当な所有モデルとする考え方を乗り越えるべきだと主張している。同氏はこの文書を「ビットコイン改革」と位置づけ、ビットコインを銀行・保険会社・取引所・企業・政府を通じて流通可能な「デジタル資本」と再定義。賃金、税金、契約、日常決済における法定通貨の代替を意図しないと明言した。自己保管は普遍的な義務ではなく権利であるとし、「ペーパービットコイン」という呼称を否定。固定供給、オープンな参加、直接保有の選択肢が機関の関与後も維持されると論じた。米証券取引委員会(SEC)が2024年1月に現物ビットコインETFを承認したことで、ウォレットや秘密鍵を保有せずに投資する道が開かれた点を評価している。また、仲介業者への全面不信にも反論。マウントゴックス、FTX、セルシウス、ブロックファイの破綻がすべてのカウンターパーティを同様に危険にするわけではなく、ビットフィネックス事件の盗難ビットコインの大部分は米当局が回収したと、司法省の司法取引の発表に基づき指摘している。さらに、コールドカードのウォレット事故(仕様誤りにより、設計上の128ビットではなく約40ビットの有効探索空間となり、1億ドル超の損失が報告された)や、レジャーのデータ漏えい(約27万2,000件の顧客情報が流出)を挙げ、思想的純粋さはセキュリティモデルにならないと批判。8月9日のBIP-110正式終了を、ビットコインのガバナンスが最終的にマイナーやノード、取引所、カストディアン、利用者の経済的採用によって決定されるとの証左としている。市場規模について、SIFMAの予測で2025年の世界株式時価総額が約157.8兆ドル、固定利付証券が約160.7兆ドル、世界ゴールドカウンシル推計の投資可能な金が約15兆ドルとし、ビットコインがこれらを代替せずとも有意なシェアを獲得可能と論じた。文書は「ビットコインはすべての人のもの」を含む12の原則で締めくくられている。

この改革案は、Strategy自身のバランスシート運用と軌を一にしている。同社は7月26日時点で843,775 ビットコインを保有し、年初来で2億1,840万ドルのビットコインを売却した一方、ドル準備金を37億5,000万ドルに増やしたと開示した。8月3日には、準備金を40億ドルに引き上げ、自社優先株STRCを8,100万ドル分買い戻したと発表。8月26日付の会計では、ドル建て資産が66億9,000万ドル、転換社債が67億5,000万ドルとほぼ同額となり、ネットレバレッジはほぼゼロに近い構造となっている。セイラー氏は8月17日、「ビットコインを買うのと同じくらい売ることもできるべきだ」と述べ、企業のビットコイン蓄積に付きまとう「絶対に売らない」という象徴主義からの転換を事前に示唆していた。売却資金はドル準備金、優先株配当、金利、自己株式、デジタルクレジット証券の買い戻しに充当され、静的準備資産をキャッシュフロー源へ転換しながら、BTCをバランスシートの中核に据え続ける。ビットコインコミュニティの反応は割れている。一方はカストディアンやETF、企業証券を機関資本の入り口と見なし、もう一方は自己保管と検閲耐性をアイデンティティの核心と捉える。この分裂は、銀行や資本市場を拒否すれば世界の大半がビットコインの利益にアクセスできなくなるとのセイラー氏の議論を映している。保有者にとって、現物ビットコイン、外国ETF、ビットコイン財務企業の株式、優先証券は法的権利、発行体リスク、ボラティリティ、為替エクスポージャーがすべて異なるため、構造的な違いがある。

われわれの見立てでは、セイラー氏の文書とStrategyの提出書類は、同じ主張を2つの形式で表現したものだ。ビットコインは銀行や国家と共存する非主権資本であり、隔離された資産ではないという点で一致する。最も重要な裏付けは、同社自身の開示による843,775 BTCの保有と、ネットレバレッジがほぼゼロに近づいたことだ。これにより、マニフェストは単なる意見からバランスシート上の現実へと変わる。改革論争は、より広いアルトコイン市場の機関投資家向けストーリーにも影響を与える可能性があるが、ビットコインにとっての論点は、この青写真が次の弱気相場を乗り切るかどうか、そして史上最高値を追うことが持続可能な資本市場での役割に取って代わられるかどうかにある。