Nakamotoのビットコイン(BTC)オプション損失が第3四半期売上を190万ドルの赤字に押し下げる

オプション損失が第3四半期売上を赤字に転落させる

ナスダック上場のビットコイン・トレジャリーカンパニーのNakamotoは、金曜日のプレマーケット取引で株価を6.5%下げた。引き金となったのは、第3四半期の事業売上がマイナスに転じたことである。損害の中身は帳簿上の数字ではなく実現損失だ。権利行使価格で売買する権利を持有者に与える派生商品であるビットコインオプションで、純損失が580万ドルに達した。決算は木曜日の市場終了後に公表された。9月30日終了の四半期に同社の事業各部門が生み出した売上は390万ドルだったが、オプション損失がこれを大きく上回り、営業収益全体はマイナス190万ドルとなった。SEC(米証券取引委員会)に提出された決算発表資料が示す数字である。市場コンセンサスは約1,740万ドルの売上を見込んでおり、実績は予想を2,000万ドル以上下回った。

株式のプレマーケットでの取引量は金曜午前を通じて増加し、12時02分(UTC)時点でNakamoto株は5.40ドルで取引された。年初来では約62%の下落である。この動きはビットコインの価格が直近24時間で4.2%下落した市場全体の流れと歩調を合わせている。バランスシートに仮想通貨を抱えるトレジャリー企業は、一般にその原資産のレバレッジ付きの姿で取引されやすい。Nakamotoはこれまで、BitwiseとKrakenと構築したオプション・プログラムを、自身のバランスシートに対するヘッジだと説明してきた。だが第3四半期は、そのヘッジのコストが同社が運営するすべての事業の合計収入を上回った。

含み益が純利益を下支え

一方、四半期の表向きの利益は別種の数字に支えられており、提出書類自体がこの両者を明確に区別している。Nakamotoが報告した第3四半期の純利益は8,550万ドルで、その大半はデジタル資産、主にビットコイン (BTC)の再評価による1億1,040万ドルの評価益による。この利益は未実現である。同社が現在も保有するコインの時価上昇を反映したものであり、現物取引を含むいかなる売却による収入でもない。評価益だけを見ても報告された純利益を約2,500万ドル上回る。この再評価を取り除けば図式は逆転する。調整後営業損失は四半期で1,580万ドルに達したからだ。同社の会計は両数字を意図的に分けており、調整後損失は経営陣が営業コストをバランスシートの評価額と分けて読ませたいときに提示する指標である。

ビットコインの保有量自体はこの期間中に縮小した。四半期のSEC提出書類によると、Nakamotoの保有は9月30日時点で4,283BTC(時価3億5,790万ドル)となり、6月末の4,467BTCから一四半期で184BTC減った。二つの数字を並べて読めば、実現したコストが事業収入を上回り、利益は会計上の評価額が供給した構図が浮かび上がる。市場が朝から見ていたのもこの区別である。1億1,040万ドルは現金として一度も入ってこなかった一方、580万ドルのオプション損失は確かに現金が流出した。市場が価格づけているのは純利益の行ではなく売上の行であり、その割引は個別銘柄要因が強い。Nakamotoの6.5%下落は、ビットコイン自体の4.2%という一日の下落幅より大きかった。COINOTAGのビットコイン・テクニカル分析デスクはすでに週足のMACDヒストグラムがマイナスに転じたことを確認しており、このパターンは過去に16%の下落を先取りしたもので、原資産にレバレッジ付きオプションを乗せて保つことのリスクを高めている。セクターの動きは逆方向もある。JPMorganは同じ四半期に自身のStrategyのビットコイン株保有を36%増やし、MARA Holdingsは13,597BTCの売却後もビットコイン (BTC)採掘を中核事業と再確認した。第4四半期に向けて注視すべきは、NakamotoがBitwiseおよびKrakenとのオプション・プログラムを縮小するかどうかという一点である。