Riverのフローモデル、Bitcoin(BTC)を5年以内に84万ドルと予測

Riverのモデルが描く84万ドルのBitcoin

Bitcoin(BTC)は5年以内に84万ドルまで上昇する可能性がある――米国のBitcoin専門金融サービス企業であるRiverが9月3日に公表した長期モデルは、这样的なシナリオを提示した。注目すべきは、この予測の足場が希少性メカニクスではなく資金フローにある点だ。Riverは今後3〜5年の間に、世界の資産ポートフォリオの20〜40%がなんらかのBitcoinエクスポージャーを持つと想定し、平均配分率を総資産の2〜4%まで引き上げるとしている。世界の金融資産総額を約333兆ドルと見積もれば、これは1.3兆ドルから5.3兆ドルに及ぶ潜在的な資金流入を意味する。当デスクの読みとして重要なのは、この参加率の幅の設定だ。アドバイザーや機関投資家が当資産を「全か無か」の賭けとしてではなく、分散型ポートフォリオにおける常設のラインアイテムとして扱うようになった、という前提を明示的に組み込んでいる。その上でRiverはフローの乗数を適用する。市場に純流入する1ドルにつき、Bitcoinの時価総額は3ドル増える、という仮定だ。これにより将来の時価総額は5.5兆ドルから17.5兆ドル、すなわち1枚あたり約25万ドルから約84万ドルというレンジが導かれる。ハルビングサイクルを軸にした希少性サイドのモデルとは対照的に、Riverは需要サイドを明示的に価格付けした。ハルビング型モデルとの違いはそこにある。もっとも、River自身がこの試算の限界に言及しており、単純な前提に基づく枠組みである以上、実際の価格はレンジの外に出る可能性もあるとしている。終着点よりも重要なのは、このモデルが定式化した前提そのものだ。Bitcoinは金や法定通貨残高の代替物ではなく、恒久的な需要を持つ独立した資産クラスとして扱われつつある。この認識は現物ETFの流通を通じて着実に支持を集めてきた。当メディアの直近の追跡では、BlackRockのIBITを筆頭に3週間で38億ドルのETF資金流入を確認している(3週間で38億ドルのETF流入)。また、Bitcoinと金の比率が直近で18.17に達し、1月以来の最高水準を付けたこともこの流れを裏付ける(Bitcoin対金レシオの動向)。サイクルの位置感覚を掴む補助線としては、当メディアのBitcoinレインボーチャートガイドも参照されたい。

5年超の古いコインが動き始めた

こうした需要側の計算に対して、オンチェーンデータは供給側の対抗証拠を示している。CryptoQuantの「Spent Output Age Bands」指標――保有期間別に、いつコインが実際に手元を離れるかを追跡するもの――によれば、5年超を保有したUTXOが支払いに使用された量の90日移動平均が1,500 BTCまで上昇し、5月に記録された水準のほぼ2倍に達した。このメカニクスは押さえておく必要がある。Bitcoinは残高をアカウント型の台帳として記録しないため、すべての支払いは過去の取引が生成した出力(UTXO)を消費する。つまり、5年前のUTXOが使用されたという事実は、文字通り眠っていたBTCが動いたことを意味する。オンチェーン分析プラットフォームのアナリストDarkfostは、長期に及ぶ価格調整が、いわゆる「OG」層――複数の市場サイクルを生き抜いてきた典型的なHODL集団――の確信さえ試した可能性があると論じている。市場がこの層を注視するのは、その規模ゆえだ。概ね2021年以前から動いていないコインは現物ETF時代の前から存在し、ベースの中で最も深い確信を体現している。したがって、売却を一度も経験していないクジラクラスすべてのセンチメントのベンチマークとして、この層の動きが機能するのだ。この集団の動きは3通りに解釈できる。売却準備、保管形態の変更、あるいは日常的なアドレス整理である。Darkfostはこの点に慎重で、台帳だけでは取引所への入金とウォレット間の送金を区別できないと指摘する。一部の活動は、Coldcardハードウェアウォレットのエントロピー欠陥問題が自己保管リスクを巡る議論を再燃させたことを受け、保有者がより安全な保管先へコインを移したものかもしれない。1日あたり1,500 BTCのペースは取引全体に比べれば控えめだ。しかし、90日移動平均が上昇を続けるか、そして動いたコインが取引所に流れ着くかどうかが、これが分配に転じるか否かを決める。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Bitgetで現物・先物価格をライブで確認できる。

眠れる供給と需要の数式が交差する

2つの動きは1本のストーリーをなしている。数兆ドル規模の仮想の配分に依拠する需要側のケースと、最も古い供給が緩み始めた初期兆候との交差である。ここで重しになる記録はオンチェーン台帳そのもの――5年超のコインが90日平均1,500 BTCのペースで動いたことを示すSpent Output Age Bandsのデータ――であり、それは「動き」を記述するのであって「意図」を記述するものではない。Riverの執筆者自身も、このモデルは単純な演習であることを認めており、84万ドルという上限はあくまでシナリオであり、私たちが売買判断の根拠にする予測ではない。当デスクが注視しているのは、5年物のコインがまとまった規模で取引所に到達するか否かである。それが確認されるまで、配分シナリオは未証明の前提の上に立っている。両サイドの推移は、当メディアのBitcoinニュースハブで継続的に追跡していく。