RobinhoodのEthereum(ETH)レイヤー2、1日の取引数が42%減少

1日の取引数620万件、42%の減少

Robinhood Chainの1日平均取引数が、10月2日から8日までの週に620万件まで落ち込んだ。オンチェーン集計を提供するgrowthepieのデータによると、9月10日から16日にかけて記録した1,080万件から42%の減少となる。直前の1週間と比べても約20%低く、下振れは直近で始まっており、月次比較だけがたまたま悪く見えているわけではない。単日の集計では10月10日に847万件を記録したが、週平均と単日のスナップショットは計測窓が異なり、直接の比較はできない。Ethereum(ETH)の価格はこれらの数字の背後にある変数ではなく、減速はチェーン自体の利用データの中にある。

同ネットワークは7月1日に公開メインネットとして稼働を開始した。同社はこれを、Ethereum (ETH)に接続するレイヤー2だと位置づけている。基盤はArbitrum(ARB)プラットフォームで、レイヤー2が通常依存するのと同じクロスチェーンブリッジの仕組みで到達できる。トークン化した株式の24時間取引に加え、オンチェーンでの貸付や借入も構想に含まれる。10月に変わったのはこうしたアーキテクチャではなく、チェーンが使われている量のほうだ。取引の厚みも同じ道をたどった。チェーン上の分散型取引手段を通じたスポット取引高は週で74.5億ドルに達し、前週の94.6億ドルを21%下回った。ネットワーク最大のスワップアプリケーションであるUniswapが、その回転のうち約77%を占めた。1日平均のアクティブアドレス数は約32万2,000で、9月中旬から31%減った。この数値には、単純なスクリプトからAIトレーディングボットに至るまでの自動プログラムが生の数字を膨らませている分も含まれる。また、1つのアドレスを複数のトレーダーが使うこともあるため、実際の人間側の減少はアドレス数が示すより小さい。

残高は逆方向に動いた。チェーン上の貸付およびマージン取引アプリケーションに置かれた預け入れ資産は、前週比で約2%増の10.4億ドルとなり、ドル連動ステーブルコインの供給量も約11億ドルへわずかに上向いた。ステーブルコイン供給の一部はそれらのアプリケーション内に含まれるため、二つの数字は重なりがあり、合算して一つの資金流入額にすることはできない。デリバティブだけは流れに逆らった。10月9日時点の直近7日間のパーペチュアル先物取引高は73.5億ドル近くに達し、DefiLlamaの集計で26%増となった。パーペチュアルは原資産となるトークンを持たずに価格エクスポージュアを取れる制度であり、スポットとは商品構成も計測窓も異なるため、両者は並べて読むのが妥当だ。

1日800万ドルから6万5,000ドルへ

収益の仕組み上、この減速は運営者にとって重くのしかかる。チェーン上のすべての取引にはネットワーク手数料がかかり、その上に重ねられたアプリケーションは取引や貸借で独自の手数料を上乗せする。利用者が10月2日から8日に支払ったネットワーク手数料は1日約6万5,000ドルで、前週から39%減った。ピークは9月上旬、最も混雑した単日で回収額が約800万ドルに達していた。手数料収入は、9月19日に減速が初めて表面化した時点で既に97%落ちていた。その時点では取引数が依然高水準にあり、週次取引高もまだ増えていたが、以降は両方とも下方向へ転じた。Bernsteinの先月のリサーチノートは、Robinhood(HOOD)がネットワーク手数料の約9割を保持していると推計している。活動が薄まれば、チェーン収入にほぼそのまま響く構造だ。

Robinhoodは時計を延ばすことで応じた。手数料プロモーションは当初9月29日に終了する予定だった。同社はXでの公式発表において、Robinhood Wallet経由で50セントを超えるスワップにかかるネットワーク手数料を12月31日まで負担し続けると述べた。並行してパートナープログラムも動いている。10月1日から、取引プラットフォームのArcusがウォレット経由で執行された株式トークンのスワップに対し、ボーナスのリワードポイントを発行している。この延長により、ウォレット利用者が自腹でネットワーク費用を負担するようになるまでの残り期間は3か月を切り、滞留する約10億ドルの預け入れ資金が再び回転を始めるかどうかが問われる構図になった。

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ネットワーク手数料を12月31日まで負担し続ける.

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10億ドルの滞留資金、12月31日の時計

二つのデータセットを並べて読むと、示されるのは撤退ではなく滞留だ。資金はRobinhood Chain上に留まっている。ただ回転していないだけであり、手数料の免除は、その資金のかたまりが他の取引先へ流れ出すのを防ごうとする補助金にほかならない。依然として増加している唯一の指標であるパーペチュアル先物は、残っている利用者の構成が気軽なスワップ利用者ではなく、アクティブなトレーダー側に寄っていることを示唆する。10月10日の847万件という単日の数字は、減速が横ばいに近づきつつあることを匂わせる最初のデータではあるが、単日と週平均の対比で決め手にはならない。今後の焦点は、週平均が12月31日までに安定するかどうかだ。安定しなければ、42%の活動減少は、維持率がほぼそのままの状態で細った収益の流れへと置き換わる。